Γιατί η Βενεζουέλα (πιθανότατα) δεν θα χρεοκοπήσει στα ομόλογα της

Η οικονομία της Βενεζουέλας επιδεινώνεται με ταχείς ρυθμούς μετά τον θάνατο του πρώην προέδρου Ουγκό Τσάβες. Παρά την αύξηση των διαμαρτυριών και τον εξαναγκαστικό πληθωρισμό, οι αγορές ομολόγων της χώρας εξακολουθούν να είναι ισχυρές επιδόσεις. Η κυβέρνηση συνεχίζει να κάνει πληρωμές ομολόγων πολλών δισεκατομμυρίων δολαρίων στους επενδυτές, ακόμη και όταν οι πολίτες της βρίσκονται σε ουρά για γραμμές για αναγκαιότητες - ένα αίνιγμα που έχει πολλούς εμπειρογνώμονες αμηχανία.

Σε αυτό το άρθρο, θα εξετάσουμε την επιδείνωση της οικονομικής αναταραχής της Βενεζουέλας και γιατί η χώρα εξακολουθεί να πληρώνει το δημόσιο χρέος της.

Ισχυρή ιστορία της αποπληρωμής

Η Βενεζουέλα έχει μακρά ιστορία να προσφέρει εξαιρετικές αποδόσεις στους κατόχους ομολόγων. Σύμφωνα με το Bloomberg, τα ομόλογα της χώρας επέστρεψαν συνολικά το 517% τα 17 χρόνια από τότε που ο Hugo Chavez ανέλαβε καθήκοντα και προσφέρει σήμερα μια ελκυστική απόδοση 26%. Αυτή η απόδοση καθιστά τη Βενεζουέλα μία από τις καλύτερες αγορές ομολόγων στην περιοχή, παρά την τεράστια πολιτική και κοινωνική αναταραχή που αντιμετώπισε.

Η ηγεσία δήλωσε ότι η αποπληρωμή του χρέους είναι το τιμητικό πράγμα που πρέπει να κάνει κανείς και αποφεύγει τις χορδές που συνδέονται με τη διάσωση, τις εγγυήσεις και τις αθετήσεις του Διεθνούς Νομισματικού Ταμείου (ΔΝΤ) και της Παγκόσμιας Τράπεζας. Πολλές χώρες της Λατινικής Αμερικής επικρίνουν αυτές τις οργανώσεις εξαιτίας του τρόπου αντιμετώπισης των κρίσεων του παρελθόντος σε ολόκληρο τον κόσμο. Εξάλλου, επιμένουν συχνά σε μέτρα λιτότητας που είναι πολιτικά δύσκολα για την ιστορικά σοσιαλιστική ηγεσία.

Επιδείνωση της κρίσης

Η οικονομική κρίση της Βενεζουέλας έχει αυξηθεί σημαντικά μετά τον θάνατο του Ουγκό Τσάβες. Μετά την ανάληψη της εξουσίας από τον Nicolas Maduro, ενήργησε γρήγορα για να σιωπά την αντιπολίτευση προσπαθώντας να διαλύσει την Εθνοσυνέλευση και να υποχωρήσει σε διαμαρτυρίες που συμβαίνουν σε ολόκληρη τη χώρα. Ο γενικός εισαγγελέας Luisa Ortega Diaz και ο υπουργός Άμυνας στρατηγός Βλαντίμιρ Padrino Lopez παρέμειναν σιωπηλοί στην αρχή, αλλά από τότε έγιναν πιο φωνητικοί σε πιθανή αντίθεση.

Στις 19 Ιουνίου 2017, οι υπουργοί Εξωτερικών της Λατινικής Αμερικής συγκεντρώθηκαν για να συναντηθούν στο Μεξικό για να συζητήσουν μια απάντηση στην επιδείνωση της κρίσης. Η απάντηση από τους γείτονες της χώρας θα μπορούσε να επιταχύνει την αποχώρηση του Maduro από την εξουσία, αλλά η ειρήνη της μετάβασης θα εξαρτηθεί από το πόσο οι κυβερνητικοί αξιωματούχοι και οι δυνάμεις ασφαλείας είναι διατεθειμένοι να πάνε για να τον κρατήσουν στην εξουσία. Και αυτό θα εξαρτηθεί σε μεγάλο βαθμό από τον Γενικό Εισαγγελέα Diaz και τον Γεν. Lopez.

Εν τω μεταξύ, η οικονομική ύφεση της χώρας επιταχύνθηκε. Η κατάρρευση του αργού πετρελαίου το 2014 πυροδότησε μια κρίση που επιδεινώθηκε καθώς η ηγεσία της χώρας εθνικοποίησε μεγάλα τμήματα της οικονομίας και απέδωσε όλο και περισσότερους μπολιβάρους για να τονώσει τις δαπάνες. Με μόλις 12 δισεκατομμύρια δολάρια που απομένουν σε αποθεματικά σκληρού νομίσματος, η χώρα πλησιάζει γρήγορα σε μια κρίση, όπου θα εξαντληθεί κυριολεκτικά τα χρήματα για τη χρηματοδότηση των βασικών ανθρωπίνων υπηρεσιών και ενδεχομένως της αποπληρωμής του χρέους.

Πιθανές λύσεις

Η Βενεζουέλα μπορεί να φανεί σε σοβαρό οικονομικό πρόβλημα λόγω της έλλειψης σκληρού νομίσματος σε αποθεματικά και των επερχόμενων οφειλών προς τους πιστωτές, αλλά υπάρχουν αρκετοί λόγοι για να συνεχίσει η χώρα να πληρώνει τα χρέη και τις διαδρομές της για να την αποφύγει.

Η πιο προφανής λύση στην κρίση θα ήταν η ανάκαμψη των τιμών του αργού πετρελαίου, η οποία θα μπορούσε να μετατρέψει γρήγορα τα οικονομικά της χώρας.Με τις τιμές που ήδη αρχίζουν να ανακάμπτουν, η ηγεσία της χώρας ενδέχεται να μπεί στον πειρασμό να αποφύγει τις επιπτώσεις της αθέτησης. Σε τελική ανάλυση, η αθέτηση υποχρεώσεων θα μπορούσε να οδηγήσει σε αύξηση των ταμειακών διακυμάνσεων της χώρας, προκαλώντας νομικές ενέργειες από τους πιστωτές, οι οποίες θα μπορούσαν να εμποδίσουν την ικανότητά της να εξάγει αργό πετρέλαιο και να δημιουργεί έσοδα.

Η Βενεζουέλα θα μπορούσε επίσης να βελτιώσει την οικονομική της κατάσταση αυξάνοντας το πρόσθετο κεφάλαιο μέσω ιδιωτικών συμφωνιών όπως η πρόσφατη με την Goldman Sachs. Η εικονική επενδυτική τράπεζα κατέβαλε περίπου 865 εκατομμύρια δολάρια για ομολογίες ύψους 2,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων που εκδόθηκαν από την κρατική πετρελαϊκή εταιρεία Petroleos de Venezuela SA και την κυβέρνηση. Αυτά τα θέματα θα μπορούσαν να είναι ελκυστικά στο σημερινό περιβάλλον χαμηλών αποδόσεων και να παρέχουν ένα δάνειο γέφυρας μέχρι να ανακάμψουν οι τιμές του αργού πετρελαίου.

Θα πρέπει να επενδύσετε;

Οι θεσμικοί επενδυτές μπορούν να αγοράσουν μεμονωμένα χρεόγραφα της Βενεζουέλας απευθείας, αλλά οι μεμονωμένοι επενδυτές ενδέχεται να θελήσουν να εξετάσουν κεφάλαια που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια (ETFs). Αυτά τα κεφάλαια προσφέρουν στους επενδυτές ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο ομολόγων και όχι ένα μεμονωμένο ομόλογο που μπορεί να αντιμετωπίσει προβλήματα συγκεκριμένων χωρών - ή ακόμα και συγκεκριμένων ζητημάτων -. Φυσικά, το μειονέκτημα είναι ότι αυτά τα κεφάλαια δεν παρέχουν άμεση έκθεση σε ένα συγκεκριμένο ομόλογο ή χώρα.

Τα πιο δημοφιλή ETF που κατέχουν ομόλογα της Βενεζουέλας περιλαμβάνουν:

• iShares JPMorgan Δολάριο Αναδυόμενων Αγορών ETF (EMB)
• Διανύσματα VanEck Αναδυόμενες Αγορές Ομόλογα υψηλής απόδοσης ETF (HYEM)

Είναι σημαντικό να έχετε κατά νου ότι η Βενεζουέλα θα μπορούσε πολύ καλά να χρεώσει το δημόσιο χρέος της. Στην πραγματικότητα, οι υψηλές αποδόσεις και οι χαμηλές τιμές υποδεικνύουν ότι η αγορά βλέπει μια πιθανή αδυναμία πληρωμής ως πιθανή. Οι επενδυτές σε αυτά τα ταμεία θα μπορούσαν να βιώσουν μερικές απώλειες εάν συμβεί αυτό, αν και η διαφοροποίηση των κεφαλαίων θα μετριάσει τον αντίκτυπο.

Η κατώτατη γραμμή

Η οικονομική κρίση της Βενεζουέλας έχει επιδεινωθεί σημαντικά από τον θάνατο του Ουγκό Τσάβες, αλλά η χώρα εξακολουθεί να πληρώνει τα χρέη της. Υπάρχουν αρκετοί λόγοι για την επιμονή της χώρας να δώσει προτεραιότητα στην αποπληρωμή του χρέους, συμπεριλαμβανομένης της πιθανότητας ανάκαμψης των τιμών του αργού πετρελαίου και των επιπλοκών που συνδέονται με την αθέτηση υποχρεώσεων. Οι επενδυτές που ενδιαφέρονται να αποκτήσουν έκθεση μπορούν να το κάνουν πιο εύκολα μέσω των αναδυόμενων κεφαλαίων που διαπραγματεύονται στην αγορά.