Πώς η αύξηση των επιτοκίων Fed θα μπορούσε να επηρεάσει τις παγκόσμιες αγορές

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ κατέστησε σαφές ότι θα αυξήσει τα επιτόκια το 2015, όσο η οικονομία θα συνεχίσει να βελτιώνεται. Ενόψει των αυξανόμενων επιτοκίων, το δολάριο έχει εκτιμήσει την αξία του και ασκεί πίεση στους ισολογισμούς των τραπεζών, των επιχειρήσεων και των νοικοκυριών που δανείζονται σε δολάρια και ξοδεύουν σε άλλα νομίσματα, ασκώντας ταυτόχρονα πίεση στα συναλλαγματικά καθεστώτα που συνδέονται με το δολάριο που κάνουν επιχειρήσεις σε άλλα νομίσματα.

Αναδυόμενες μεταπτώσεις στην αγορά

Οι αναδυόμενες αγορές έλαβαν περίπου 4,5 τρισεκατομμύρια δολάρια ακαθάριστων εισροών κεφαλαίων μεταξύ του 2009 και του 2012 - που αντιπροσωπεύουν περίπου το ήμισυ των παγκόσμιων ροών κεφαλαίων - χάρη στο περιβάλλον χαμηλών επιτοκίων στις ανεπτυγμένες χώρες μετά την παγκόσμια οικονομική κρίση του 2008. Παράλληλα με την εισροή κεφαλαίων, οι τιμές των μετοχών και των ομολόγων αυξήθηκαν υψηλότερα, ενώ τα νομίσματα εκτιμήθηκαν σε αξία, καθώς κατέστη φθηνότερο να δανειστούν και οι επενδυτές ζήτησαν απόδοση εκτός των ανεπτυγμένων χωρών.

Καθώς οι ΗΠΑ εξομαλύνουν τα επιτόκια, οι αναδυόμενες οικονομίες της αγοράς έχουν αρχίσει να αντιμετωπίζουν εκροές κεφαλαίων. Οι επενδυτές έλαβαν μια γεύση από αυτές τις εκροές τον Μάιο και τον Ιούνιο του 2013 με το λεγόμενο επεισόδιο "κωνικό κτύπημα", όπου οι αναδυόμενες αγορές υπέφεραν από αδιάκριτες κεφαλαιακές εκροές που επιβάρυναν την οικονομία τους. Τα κακά νέα είναι ότι ο ρυθμός και ο ρυθμός των αυξήσεων των επιτοκίων θα μπορούσαν να προκαλέσουν έκπληξη στην αγορά.

Αφού η Ομοσπονδιακή Τράπεζα αύξησε τη ρητορική της, κατά το πρώτο εξάμηνο του 2015, οι μετοχές, τα ομόλογα και τα νομίσματα των αναδυόμενων αγορών άρχισαν να υποχωρούν πάλι. Ορισμένοι εμπειρογνώμονες ανησυχούν ότι η συρρίκνωση της κεντρικής τράπεζας θα μπορούσε να προκαλέσει χρηματοπιστωτική κρίση στις αναδυόμενες αγορές, όπως εκείνες που συνέβησαν το 1982 και το 1994. Οι χώρες όπως το Fragile Five ενδέχεται να είναι ιδιαίτερα ευάλωτες σε αυτές τις κρίσεις, δεδομένου ότι δεν ενίσχυαν τους εσωτερικούς προϋπολογισμούς τους .

Διαφορετικές αναπτυγμένες αγορές

Οι αναδυόμενες αγορές δεν είναι οι μόνες χώρες που επηρεάζονται από τα αυξανόμενα επιτόκια της Federal Reserve. Οι ευρωπαϊκές και ιαπωνικές οικονομίες θα επωφεληθούν από την υποτίμηση του ευρώ και του γιεν, αλλά η αναπροσαρμογή του χαρτοφυλακίου θα μπορούσε να καταργήσει ορισμένα από αυτά τα οφέλη. Με το κεφάλαιο να επιστρέφει στις ΗΠΑ μετά από ενδεχόμενη αύξηση των επιτοκίων, οι χώρες της ευρωζώνης θα μπορούσαν να βιώσουν υψηλότερο κόστος δανεισμού που θα μπορούσε να επηρεάσει τους ρυθμούς οικονομικής ανάπτυξης.

Τούτου λεχθέντος, η χαλαρή νομισματική πολιτική της Τράπεζας της Ιαπωνίας και της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας θα μπορούσε να συμβάλει στην αντιστάθμιση του αντίκτυπου της σύσφιγξης της Ομοσπονδιακής Κεντρικής Τράπεζας στις εισροές των αναδυόμενων αγορών. Αυτές οι αντισταθμίσεις δεν είναι εξίσου αποτελεσματικές με τα χαμηλά επιτόκια στις ΗΠΑ, ωστόσο, δεδομένου ότι πολλές αναδυόμενες αγορές έχουν χρέος σε δολάρια αντί για χρέος του ευρώ, γεγονός που τους καθιστά πολύ πιο ευάλωτους στις κινήσεις του δολαρίου από αυτό του ευρώ ή άλλων ευρωπαϊκών νομίσματα.

Αξίζει επίσης να σημειωθεί ότι η Τράπεζα της Αγγλίας έχει δηλώσει ότι θα τερμάτισε το πρόγραμμα ποσοτικής χαλάρωσης και τα επιτόκια υπεραξίας τον Μάιο του 2016. Ενώ η κίνηση δεν είναι τόσο σημαντική όσο η Η.Π.Α. ή η Ε.Π. μπορεί να επηρεάσει την περιοχή, απορροφώντας τις διεθνείς ροές κεφαλαίων.

Σημεία κλειδιά

• Το Ομοσπονδιακό Αποθεματικό προβλέπει αύξηση του επιτοκίου το 2015, γεγονός που αποτελεί μεγάλη αιτία ανησυχίας τόσο σε εγχώριο όσο και σε διεθνές επίπεδο.
• Ορισμένοι εμπειρογνώμονες ανησυχούν ότι οι αναδυόμενες αγορές θα μπορούσαν να υποφέρουν περισσότερο από την αύξηση των επιτοκίων, δεδομένου ότι θα αντλούν κεφάλαια μακριά από τις οικονομίες τους - ένα φαινόμενο που είναι γνωστό ως το «κτύπημα» που παρατηρήθηκε ήδη το 2013.
• Οι αναπτυγμένες αγορές θα μπορούσαν να αντιμετωπίσουν μικρότερη ζήτηση για το δημόσιο χρέος τους, γεγονός που θα μπορούσε να οδηγήσει σε πιο δαπανηρή χρηματοδότηση για προγράμματα ποσοτικής χαλάρωσης και άλλων προγραμμάτων τόνωσης.