Πώς ο ισολογισμός της Fed θα μπορούσε να επηρεάσει τα παγκόσμια αποθέματα

Ο ισολογισμός της Ομοσπονδιακής Τράπεζας έχει κυμανθεί στα 4,5 τρισεκατομμύρια δολάρια, από τις 31 Δεκεμβρίου 2016, χάρη σε χρόνια ποσοτικής χαλάρωσης. Μετά την οικονομική κρίση του 2008, η κεντρική τράπεζα άρχισε να αγοράζει τα προβληματικά περιουσιακά στοιχεία - όπως τα μακροπρόθεσμα ομόλογα και τα ενυπόθηκα δάνεια - που παρέχουν στις τράπεζες κεφάλαια για δανεισμό και απόκτηση άλλων περιουσιακών στοιχείων. Τα 4,5 τρισεκατομμύρια δολάρια σε αποκτηθέντα περιουσιακά στοιχεία είναι περίπου τέσσερις φορές υψηλότερα από τον μέσο όρο πριν από την ύφεση.

Με την βελτίωση της οικονομίας, η κεντρική τράπεζα ανέφερε ότι μπορεί να ξεκινήσει την εκκαθάριση του ισολογισμού της, αν και το χρονοδιάγραμμα παραμένει αβέβαιο και δεν υπάρχει συναίνεση ως προς τον τρόπο διεξαγωγής της επιχείρησης. Η κεντρική τράπεζα στοχεύει να λειτουργήσει ήσυχα στο παρασκήνιο τα επόμενα χρόνια με ελάχιστη επίδραση στις χρηματοοικονομικές συνθήκες, ενώ παράλληλα μειώνει τον ισολογισμό της σε χαμηλότερα επίπεδα που παραμένουν μεγαλύτερα από ό, τι πριν από την οικονομική κρίση.

Σε αυτό το άρθρο θα εξετάσουμε τον αντίκτυπο των προσπαθειών της κεντρικής τράπεζας να ξεπεράσει τη νομισματική πολιτική, τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων και τις διεθνείς αγορές.

Επιδράσεις στη νομισματική πολιτική

Το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο (ΔΝΤ) πιστεύει ότι η αποδέσμευση του ισολογισμού της Ομοσπονδιακής Τράπεζας θα έχει σχετικά μικρή επίπτωση στη νομισματική πολιτική. Ως εκ τούτου, το ίδρυμα συνέστησε την εκκαθάριση του ισολογισμού ανεξάρτητα από τις μεταβολές του ποσοστού των ομοσπονδιακών κεφαλαίων και των αποτελεσμάτων του πληθωρισμού και της απασχόλησης, εκτός εάν η οικονομία παρουσίαζε σημαντικό αρνητικό σοκ που θα δικαιολογούσε διαφορετικά.

"Σύμφωνα με το ανακοινωθέν σχέδιο, εάν η εξομάλυνση αρχίσει στα τέλη του 2017, ο ισολογισμός θα μειωθεί κατά 318 δισεκατομμύρια δολάρια ΗΠΑ το 2018 και κατά 409 δισεκατομμύρια δολάρια το 2019», δήλωσε το ΔΝΤ στην τελευταία ετήσια έκθεσή του. "Μια τέτοια μείωση θα μπορούσε να έχει επιπτώσεις στη νομισματική πολιτική ισοδύναμες με αύξηση κατά 22 μονάδες του επιτοκίου των ομοσπονδιακών κεφαλαίων τα επόμενα δύο χρόνια".

Η μικρή επίδραση στα επιτόκια σημαίνει ότι οι διεθνείς αγορές δεν θα αντιμετωπίσουν άμεσες δυσκολίες που να σχετίζονται με την αύξηση των επιτοκίων. Για παράδειγμα, πολλές αναδυόμενες αγορές κατέχουν χρέος σε δολάρια, με πληρωμές που συνδέονται με τα επιτόκια. Η μέτρια και σταθερή αύξηση των επιτοκίων βοηθά να εξασφαλιστεί ότι οι εταιρείες αυτές έχουν αρκετό χρόνο για να προετοιμαστούν για μεγαλύτερες πληρωμές για την εξυπηρέτηση του χρέους χωρίς να προκαλέσουν ξαφνικό οικονομικό κλονισμό.

Επίδραση στα αποθέματα και τα ομόλογα

Η αποδέσμευση του ισολογισμού της Ομοσπονδιακής Τράπεζας μπορεί να έχει αμελητέα επίπτωση στα επιτόκια μίας ημέρας της κεντρικής τράπεζας, αλλά θα μπορούσε να έχει σημαντικό αντίκτυπο στα αποθέματα, τα ομόλογα και άλλα περιουσιακά στοιχεία. Εξάλλου, αυτά τα περιουσιακά στοιχεία οδηγούνται περισσότερο από την αντίληψη από την πραγματικότητα και η αντίληψη της επιβράδυνσης των αγορών τίτλων με κρατικά ομόλογα και στεγαστικά δάνεια θα μπορούσε να μειώσει τις τιμές και να αυξήσει την απόδοση αυτών των μέσων.

Η αύξηση των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων θα μπορούσε να έχει πολλές διαφορετικές επιπτώσεις στις αγορές. Για παράδειγμα, αυτά τα ομόλογα αναφοράς χρησιμεύουν συνήθως για τον καθορισμό του αποκαλούμενου "ποσοστού άνευ κινδύνου" όταν πρόκειται για αποτιμήσεις μετοχών και ένα υψηλότερο ποσοστό χωρίς κίνδυνο μπορεί να μεταφραστεί σε χαμηλότερες αποτιμήσεις περιουσιακών στοιχείων. Οι υψηλότερες αποδόσεις θα μπορούσαν επίσης να βλάψουν τα επιτόκια που καθορίζονται με βάση αυτά τα ομόλογα αναφοράς, συμπεριλαμβανομένων των υποθηκών στις Ηνωμένες Πολιτείες ή των υπερπόντιων επιτοκίων.

Ανώτερα κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ θα μπορούσαν επίσης να αντλήσουν κεφάλαια από τις αναδυόμενες αγορές και άλλες παγκόσμιες οικονομίες. Εξάλλου, ένας επενδυτής που αξιολογεί τις ΗΠΑτα ομόλογα και τα ομόλογα αναδυόμενων αγορών με παρόμοια επιτόκια μπορούν να επιλέξουν τα ομόλογα των ΗΠΑ λόγω του χαμηλότερου κινδύνου τους. Οι αναδυόμενες αγορές μπορεί να χρειαστεί να ανταποκριθούν αυξάνοντας τις αποδόσεις των ομολόγων, γεγονός που θα οδηγήσει σε μείωση των τιμών των ομολόγων, ιδίως στις αγορές που είναι ευαίσθητες στις επιτοκίες.

Η κατώτατη γραμμή

Τα σχέδια του Ομοσπονδιακού Αποθεματικού για την αποσυμφόρηση του ισολογισμού του ύψους 4,5 τρισεκατομμυρίων δολαρίων αναμένεται να έχουν μικρή επίπτωση στα επιτόκια, αλλά θα μπορούσε να έχει μεγάλο αντίκτυπο στις αποτιμήσεις των μετοχών, των ομολόγων και άλλων περιουσιακών στοιχείων. Οι εγχώριοι και διεθνείς επενδυτές θα πρέπει να προσέξουν αυτούς τους κινδύνους καθώς η κεντρική τράπεζα κάνει τα σχέδιά της σαφέστερα κάτω από το δρόμο, αν και τα αποτελέσματα θα ήταν ελάχιστα εάν η διαδικασία εκτυλίξεων ακολουθεί το σχέδιο.

Το 2013, ο πρόεδρος Ben Bernanke πρότεινε ότι η κεντρική τράπεζα μπορεί να επιβραδύνει τον ρυθμό των αγορών ομολόγων της. Οι επενδυτές απάντησαν αποστέλλοντας τις αποδόσεις των ομολόγων απότομα υψηλότερες και στέλνοντας αποθέματα κάτω από περίπου 5% τον Ιούνιο σε αυτό που τελικά έγινε γνωστό ως το "κωνικό κτύπημα". Η κεντρική τράπεζα ελπίζει να αποφύγει αυτά τα προβλήματα, χαλαρώνοντας αργά τις αγορές με έναν πολύ προβλέψιμο τρόπο, αλλά δεν υπάρχει προηγούμενο για τους επενδυτές να ακολουθήσουν και η αντίδραση είναι αβέβαιη.

Οι επενδυτές μπορούν να αντισταθμίσουν αυτήν την αβεβαιότητα εξασφαλίζοντας ότι το χαρτοφυλάκιο τους είναι επαρκώς διαφοροποιημένο - ειδικά χαρτοφυλάκια σταθερού εισοδήματος που μπορεί να είναι πιο ευάλωτα.