Μάθηση σχετικά με τους κινδύνους των εταιρικών ομολόγων

Ενώ οι περισσότεροι επενδυτές είναι αναμφίβολα γνωρίζουν ότι τα εταιρικά ομόλογα προσφέρουν συνήθως ελκυστικές αποδόσεις, υπάρχει επίσης το θέμα του κινδύνου. Αλλά ποιοι είναι οι κίνδυνοι των εταιρικών ομολόγων στην πραγματικότητα;

Τα εταιρικά ομόλογα επηρεάζονται τόσο από τον πιστωτικό κίνδυνο όσο και από τον κίνδυνο αθέτησης υποχρεώσεων μεταξύ των υποκείμενων εκδοτών, καθώς και από τον κίνδυνο επιτοκίου ή από τον αντίκτυπο των κυριοτέρων επιτοκίων.

Κίνδυνοι και εταιρικά ομόλογα

Ο κίνδυνος προεπιλογής είναι σχετικά περιορισμένος σε εταιρικά ομόλογα, ιδίως μεταξύ των υψηλότερων θέσεων. Σύμφωνα με μελέτη που πραγματοποίησε ο διαχειριστής επενδύσεων σταθερού εισοδήματος Asset Dedication LLC, οι κίνδυνοι εταιρικών ομολόγων αξίζουν την προστιθέμενη απόδοση για τους διαφοροποιημένους, μακροπρόθεσμους επενδυτές. Στα 40 χρόνια (που έληξε το 2009), ένα πλήρες 98,96% από όλα τα εταιρικά ομόλογα με πιστοληπτική ικανότητα Aaa- και Aa είχε παραδώσει όλες τις αναμενόμενες πληρωμές τόκων και κεφαλαίων στους επενδυτές. Οι Aaa και Aa είναι οι δύο υψηλότερες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας. Τα ομόλογα υψηλότερης ποιότητας τείνουν να αποδίδουν καλύτερα από τους χαμηλότερης ποιότητας τίτλους ακόμη και σε περιόδους οικονομικής δυσπραγίας, δεδομένου ότι οι υποκείμενοι εκδότες έχουν επαρκή οικονομική ισχύ για να συνεχίσουν να πραγματοποιούν τις πληρωμές τους ακόμη και υπό δυσμενείς συνθήκες.

Ωστόσο, το ίδιο δεν μπορεί να ειπωθεί για τους εκδότες χαμηλότερης βαθμολογίας. Παρακάτω παρουσιάζεται ένας πίνακας που δείχνει το ποσοστό των ζημιών που έπληξαν (εκ νέου, δηλαδή την αποτυχία να καταβάλουν τόκο ή κύρια πληρωμή) από τους εκδότες εντός κάθε πιστωτικής βαθμίδας κατά τα πρώτα δέκα χρόνια μετά την έκδοση, κατά την περίοδο 1970-2009. Aaa, Aaa και A θεωρούνται επενδυτικός βαθμός, ενώ τα υπόλοιπα επίπεδα είναι χαμηλότερα από την επενδυτική ποιότητα ή την υψηλή απόδοση. Λάβετε υπόψη ότι ένα προεπιλεγμένο ομόλογο δεν πηγαίνει απαραίτητα στο μηδέν - οι επενδυτές μπορούν συνήθως να αναμένουν κάποιο βαθμό ανάκαμψης.

• Ααα: 0,50%
• Αα: 0,54%
• Α: 2,05%
• Baa: 4,85%
• Ba: 19,96%
• Β: 44,38%
• Caa-C: 71,38%

Κοιτώντας ακόμη περισσότερο, ο πίνακας αυτός παρουσιάζει το ίδιο μέτρο, αλλά για την περίοδο από το 1920 έως το 2009:

• Aaa: 0,9%
• Aa: 2,2%
• Α: 3,3%
• Baa: 7,2%
• Ba: 19,2%
• Β: 36,4%
• Caa-C: 52,8%

Από τα στοιχεία αυτά προκύπτει ότι ένας επενδυτής σε μεμονωμένα ομόλογα μπορεί να μειώσει σημαντικά την πιθανότητα αθέτησης μέσω εστίασης στην επιλογή ατομικής ασφάλειας. Στη μελέτη της, η αποτίμηση των περιουσιακών στοιχείων σημειώνει σε σχέση με τα υψηλότερα εκτιμημένα θέματα: "Οι μόνες επενδύσεις με χαμηλότερα αναμενόμενα ποσοστά αθέτησης είναι τα Θησαυροφυλάκια, τα CD και τα χρηματιστηριακά αξιόγραφα, τα οποία επίσης προσφέρουν στους επενδυτές χαμηλότερες αποδόσεις".

Λάβετε επίσης υπόψη ότι οι μεταβαλλόμενες οικονομικές συνθήκες δημιουργούν μια πρόσθετη σειρά κινδύνων. Τα εταιρικά ομόλογα τείνουν να παρουσιάζουν καθυστέρηση όταν η οικονομία επιβραδύνεται καθώς οι επενδυτές ανησυχούν περισσότερο για το γεγονός ότι οι υποκείμενες επιχειρήσεις των εκδοτών θα παραμείνουν αρκετά ισχυρές ώστε να μπορέσουν να πραγματοποιήσουν όλες τις πληρωμές τόκων και κεφαλαίων.

Τέλος, είναι σημαντικό να έχετε κατά νου ότι οι επενδυτές σε εταιρικά ομόλογα έχουν μικρότερο κίνδυνο αθέτησης. Στην περίπτωση αυτή, ο κίνδυνος της πραγματικής αθέτησης είναι ακόμη μικρότερος, καθώς τα περισσότερα χαρτοφυλάκια τείνουν να διαφοροποιούνται μεταξύ εκατοντάδων μεμονωμένων τίτλων. Ως αποτέλεσμα, μια ενιαία προεπιλογή έχει ελάχιστες μόνο επιπτώσεις.

Κίνδυνος επιτοκίου

Ακόμα και χωρίς πραγματικές αθετήσεις, μπορούν να τεθούν σε ισχύ ευρύτεροι παράγοντες. Οι δύο κύριοι κίνδυνοι που μπορούν να ασκήσουν πιέσεις στην απόδοση των εταιρικών ομολόγων ανεξάρτητα από την ισχύ των μεμονωμένων εκδοτών είναι:

• Κυριότερα επιτόκια : Δεδομένου ότι τα εταιρικά ομόλογα διατιμώνται βάσει της "διαφοράς απόδοσης" έναντι των ΗΠΑΤα θησαυροφυλάκια - ή με άλλα λόγια το πλεονέκτημα απόδοσης που παρέχουν σε σχέση με τα κρατικά ομόλογα - οι μεταβολές των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων έχουν άμεσο αντίκτυπο στις αποδόσεις των εταιρικών ζητημάτων. Τα μακροπρόθεσμα εταιρικά ομόλογα είναι πιο ευαίσθητα στον κίνδυνο επιτοκίου από ό, τι τα βραχυπρόθεσμα.
• Γενική αντίληψη του επενδυτικού κινδύνου : ενώ οι ευνοϊκοί τίτλοι κάνουν τους επενδυτές πιο πρόθυμοι να αναλάβουν πρόσθετο κίνδυνο για την κατοχή εταιρικών ομολόγων, οι διαταραχές στην παγκόσμια οικονομία μπορούν να οδηγήσουν τους συμμετέχοντες στην αγορά να αποτρέψουν τον κίνδυνο και να τους ωθήσουν να αναζητήσουν ασφαλέστερες επενδύσεις.

Τα ομόλογα είναι ιδιαίτερα ευαίσθητα στον κίνδυνο επιτοκίων, δεδομένου ότι, σε αντίθεση με τα μεμονωμένα ομόλογα, δεν έχουν ημερομηνία λήξης. Με αυτόν τον τρόπο, τα κεφάλαια μπορεί να χάσουν αξία και οι επενδυτές δεν έχουν τη σιγουριά ότι θα λάβουν το σύνολο της αρχικής τους υποστήριξης κάποια στιγμή στο μέλλον.

Πόσο μπορείς να χάσεις;

Δεδομένου ότι τα κεφάλαια είναι χαρτοφυλάκια πολλών μεμονωμένων τίτλων των οποίων οι τιμές κυμαίνονται βάσει των συνθηκών της αγοράς, οι αξίες τους μπορεί να παρουσιάσουν σημαντική μεταβλητότητα. Το 2008, το μεγαλύτερο εταιρικό χαρτοφυλάκιο ETF - το iShares iBoxx $ InvesTop Investment Grade Corporate Bond ETF (ticker: LQD) - μειώθηκε κατά 15% σε διάστημα εβδομάδων κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης. Αυτό το πιο ακραίο παράδειγμα από την πρόσφατη ιστορία, αλλά δείχνει ότι μπορεί πράγματι να υπάρξει ένα σημαντικό μειονέκτημα στα εταιρικά ομόλογα.

Η κατώτατη γραμμή

Ο κίνδυνος ότι οποιοδήποτε εταιρικό ομόλογο με υψηλή πιστοληπτική διαβάθμιση θα καθυστερήσει είναι αμελητέο, αν και ο καθένας που βάζει μετρητά σε ένα μεμονωμένο εταιρικό ζήτημα πρέπει να κάνει εκτεταμένη έρευνα. Παρόλο που είναι χρήσιμο να γνωρίζετε τα προεπιλεγμένα στοιχεία που αναφέρθηκαν παραπάνω, μην ξεχνάτε ότι τα κεφάλαια των ομολόγων και τα ETF προσφέρουν παρόμοιους κινδύνους που δεν σχετίζονται με τις προεπιλογές του εκδότη.