Ορισμός και επεξήγηση του λόγου Muni-Treasury

Ένας τρόπος να εκτιμηθεί η αξία των δημοτικών ομολόγων είναι να συγκριθούν οι αποδόσεις τους με αυτές των αμερικανικών κρατικών ομολόγων. Να είστε επιφυλακτικοί, όμως: αυτός είναι μόνο ένας γενικός οδηγός, όχι ένας οδηγός που θα παρέχει σκληρούς και γρήγορους κανόνες.

Πώς να υπολογίσετε τον λόγο Muni-Treasury

Πρώτον, ας δούμε τα μαθηματικά πίσω από τον λόγο. Ευτυχώς, είναι απλώς η απόδοση των δημοτικών ομολόγων με βάση την ΑΑΑ σε σχέση με την απόδοση σε παρόμοιο βαθμό ωριμότητας ενός Αμερικανικού Υπουργείου Οικονομικών. Εάν η απόδοση του AAA munis είναι 1,5% και η απόδοση του 10ετούς Treasury είναι 2,0%, ο λόγος είναι 0,75.

Όσο υψηλότερος είναι ο λόγος muni-Treasury, τόσο πιο ελκυστικά είναι τα ομόλογα. Σε όλη την ιστορία, ο λόγος έχει μέσο όρο περίπου 0,8. Οι αποδόσεις των δημοτικών ομολόγων είναι συνήθως χαμηλότερες από εκείνες των δημόσιων οικονομικών, επειδή οι τόκοι των δήμων είναι απαλλαγμένοι από τον φόρο, ενώ οι τόκοι των δημόσιων οργανισμών φορολογούνται. Για το λόγο αυτό, οι επενδυτές χρειάζονται υψηλότερες αποδόσεις για επενδύσεις σε κρατικά ομόλογα.

Ποιοι παράγοντες επηρεάζουν τη σχέση με την πάροδο του χρόνου;

Υπάρχουν διάφοροι παράγοντες για να προσδιοριστεί ποια είναι η αναλογία των muni-Treasury ανά πάσα στιγμή.

Το πρώτο είναι το βασικό επίπεδο, το οποίο είναι ο μέσος όρος των φορολογικών συντελεστών για τους δημοτικούς επενδυτές. Εδώ γιατί: πείτε το ποσοστό muni-Treasury είναι .75. Σε αυτό το επίπεδο, ένας επενδυτής στην κατηγορία των 25% λαμβάνει την ίδια απόδοση μετά από φόρους στους δήμους και τα δημοτικά ταμεία. Παραδείγματος χάριν, η απόδοση της τάξης του 3% και η απόδοση των κρατικών ομολόγων στο 4%. Η απόδοση του επενδυτή μετά από φόρους είναι 3% (4% x .75), επομένως η απόδοση των δύο ομολόγων είναι ίση. Με την πάροδο του χρόνου, οι δύο αγορές θα πρέπει να φτάσουν σε μια ισορροπία με βάση το μέσο φορολογικό συντελεστή της βάσης των επενδυτών, καθώς οι άνθρωποι κάνουν αποφάσεις αγοράς και πώλησης με βάση τις αποδόσεις μετά τη φορολογία.

Δυστυχώς, δεν είναι τόσο καθαρό στην πραγματική ζωή. Ένας αριθμός άλλων παραγόντων πηγαίνουν στον καθορισμό της πραγματικής αναλογίας, συμπεριλαμβανομένων:

• Το γεγονός ότι οι munis είναι λιγότερο ρευστοποιήσιμες (δηλ. Λιγότερο εμπορεύσιμες) από τα κρατικά ομόλογα, γεγονός που επηρεάζει την τιμολόγηση.
• Οι δύο αγορές έχουν ξεχωριστή δυναμική προσφοράς και ζήτησης. Το 2012, για παράδειγμα, τα δημοτικά ομόλογα υποστηρίχθηκαν από τον συνδυασμό υψηλότερης από τη συνήθη ζήτηση και της χαμηλότερης κανονικής νέας προσφοράς, γεγονός που βοήθησε να αυξηθούν οι τιμές τους σε σχέση με τα κρατικά ομόλογα.
• Η βάση των επενδυτών στις δύο αγορές είναι επίσης πολύ διαφορετική. Η αγορά του Treasury τείνει να έχει υψηλότερη εκπροσώπηση των βραχυπρόθεσμων εμπόρων, ενώ η αγορά muni κυριαρχείται από πιο μακροπρόθεσμους επενδυτές. Ως αποτέλεσμα, τα δημοτικά ομόλογα συχνά κινούνται πιο αργά από τα κρατικά ομόλογα, γεγονός που με τη σειρά τους επηρεάζει την αναλογία.
• Ο δείκτης Muni-Treasury αντιδρά επίσης στις προσδοκίες μελλοντικός τους φορολογικούς συντελεστές, και όχι απαραίτητα αυτό που οι τιμές είναι τώρα.

Ο λόγος Muni-Treasury σήμερα

Από την οικονομική κρίση για την περίοδο 2007-2008, ο δείκτης δημόσιου χρέους ήταν πολύ μεγαλύτερος από τον ιστορικό μέσο όρο. Ο πρωταρχικός λόγος για αυτό είναι οι επιθετικές πολιτικές της Ομοσπονδιακής Τράπεζας των ΗΠΑ που έχουν σχεδιαστεί για να τροφοδοτήσουν την ανάκαμψη, συμπεριλαμβανομένων των πολύ χαμηλών επιτοκίων και της ποσοτικής χαλάρωσης. "Αυτές οι πολιτικές έχουν οδηγήσει σε αποδόσεις του Δημοσίου αρκετά κάτω από τα επίπεδα όπου θα ήταν χωρίς την επιρροή της Fed στην αγορά. Με τη σειρά τους, οι χαμηλές αποδόσεις έχουν αναγκάσει το κρατικό ταμείο να ξεπεράσει τα τυπικά επίπεδα και να φθάσει τόσο υψηλά όσο το εύρος 100% έως 120% - ένα επίπεδο που ήταν ανύπαρκτο πριν από την κρίση και τις επακόλουθες ενέργειες της Fed.

Όλα μαζί

Ο δείκτης muni-Treasury είναι ένα εργαλείο που μπορούν να χρησιμοποιήσουν οι επενδυτές για να αξιολογήσουν την αξία των δημοτικών ομολόγων.Ωστόσο, τόσοι πολλοί παράγοντες επηρεάζουν τον λόγο που πρέπει πάντοτε να λαμβάνεται υπόψη σε συνδυασμό με την ευρύτερη επενδυτική εικόνα. Επιπλέον, είναι σημαντικό να έχουμε κατά νου ότι οι δήμοι μπορούν να παράγουν αρνητική απόδοση όταν ο λόγος είναι υψηλός, καθώς η ύφεση των τιμών του δημοσίου είναι πιθανό να συνοδεύεται από παρόμοια κάμψη των δήμων. (Λάβετε υπόψη ότι οι τιμές και οι αποδόσεις κινούνται προς αντίθετες κατευθύνσεις).

Όπως πάντα, είναι καλύτερο να επιλέγετε τις επενδύσεις σας με βάση τους δικούς σας στόχους και στόχους, αντί να στηρίζετε αποφάσεις στις συνθήκες της αγοράς.