Προοπτικές για το 2013: εταιρικά και υψηλής απόδοσης ομόλογα

Κάντε κλικ εδώ για να δείτε το Outlook για τα εταιρικά ομόλογα του 2014

Κάντε κλικ εδώ για να δείτε το Outlook για τα ομόλογα υψηλής απόδοσης του 2014

Περίληψη των κυριότερων σημείων

• Οι βασικές θεμελιώδεις αρχές των εταιρικών ομολόγων και των ομολόγων υψηλής απόδοσης παραμένουν σε ισχύ κατά τη μετάβαση στο 2013, αλλά η οικονομία και ο «δημοσιονομικός βράχος» είναι σημαντικές μεταβλητές.
• Οι αποδόσεις είναι χαμηλές σε απόλυτη βάση, αλλά σε ιστορικούς κανόνες σχετικά με τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα.
• Ενώ οι εταιρείες και η υψηλή απόδοση μπορούν να συνεχίσουν να παράγουν ισχυρές επιδόσεις, οι επενδυτές πρέπει να μετριάσουν τις προσδοκίες τους για το 2013.

Εξαιρετικά αποτελέσματα απόδοσης για το 2012

Τα εταιρικά και υψηλής απόδοσης χαρτοφυλάκια επενδυτικών τίτλων παρείχαν εξαιρετικές επιδόσεις το 2012, καθώς οι εξαιρετικά χαμηλοί συντελεστές για ασφαλέστερα περιουσιακά στοιχεία ώθησαν τους επενδυτές να προσελκύσουν το πιο ελκυστικό εισόδημα που υπάρχει στις περιοχές αυτές. Και οι δύο κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων ενισχύθηκαν επίσης από τη βελτίωση της χρηματοοικονομικής υγείας των υποκείμενων εκδοτών, όπως προκύπτει από την άνοδο των κερδών και την ενίσχυση των ισολογισμών των εταιρειών των ΗΠΑ. Το ζήτημα τώρα, φυσικά, είναι κατά πόσον όλες αυτές οι τάσεις μπορούν να διατηρηθούν το 2013.

Τα θετικά βάσανα παραμένουν εκεί, αλλά …

Η υπόθεση για συνεχιζόμενη αντοχή ενσωματώνει και τα ομόλογα υψηλής απόδοσης (οι "πιστωτικοί τομείς") συνήθως αναφέρουν τρεις κύριους παράγοντες:

1) Με τη διατήρηση της πολιτικής του χαμηλού επιτοκίου από την Federal Reserve, οι επενδυτές δεν θα έχουν άλλη επιλογή παρά να συνεχίσουν να αγοράζουν τους πιστωτικούς τομείς προκειμένου να βρουν αξιοπρεπείς αποδόσεις.

2) Η οικονομία των ΗΠΑ, αν και υποτονική, είναι ωστόσο αρκετά ισχυρή ώστε οι επιχειρήσεις να παραμείνουν σε ισχυρή υγεία, η οποία θα πρέπει να συνεχίσει να υποστηρίζει την απόδοση των επιχειρήσεων και την υψηλή απόδοση.

3) Τα ποσοστά αθέτησης - ή το ποσοστό των εταιρειών που δεν πραγματοποιούν προγραμματισμένους τόκους ή / και πληρωμές με κύριους πόρους - παραμένουν κοντά στα ιστορικά χαμηλά επίπεδα, γεγονός που εξακολουθεί να αποτελεί θετικό βήμα για την αγορά.

Αυτοί οι τρεις παράγοντες, πράγματι, θα πρέπει να συμβάλουν στον περιορισμό των αρνητικών επιπτώσεων στους τομείς των πιστώσεων το 2013. Ωστόσο, οι αποδόσεις είναι επίσης πολύ χαμηλές σε ιστορική βάση - γεγονός που υποδεικνύει ότι δεν υπάρχει μεγάλη αξία στους τομείς αυτούς, όπως ήταν πριν από ένα ή δύο χρόνια. Επιπλέον, οι χαμηλές αποδόσεις αυξάνουν την πιθανότητα ότι μια δυσμενή εξέλιξη - όπως μια εκδήλωση ειδήσεων ή μια ύφεση - θα μπορούσε να προκαλέσει σημαντική πτώση των τιμών για εταιρικά ομόλογα υψηλής απόδοσης. (Λάβετε υπόψη ότι οι τιμές και οι αποδόσεις κινούνται προς αντίθετες κατευθύνσεις.) Με αυτή την έννοια, η πιθανή ανοδική τάση για τους τομείς αυτούς είναι σχετικά περιορισμένη, ενώ το μειονέκτημα είναι πολύ μεγαλύτερο.

Συνεπώς, οι επενδυτές πρέπει να είναι προσεκτικοί στην αγορά σε αυτά τα επίπεδα - όπως και όσοι έχουν εισφέρει χρήματα κατά τη διάρκεια των δύο τελευταίων ετών και, συνεπώς, έχουν βιώσει μόνο θετικές αγορές. Αυτό ισχύει ιδιαίτερα για υψηλή απόδοση. Μία έκρηξη της φρενήρης ζήτησης για ομόλογα υψηλής απόδοσης είναι ότι περισσότερες εταιρείες έχουν τη δυνατότητα να εκδίδουν χρέη, συμπεριλαμβανομένων εκείνων με τρελό πιστωτικό υπόλοιπο. Η Citigroup αναφέρει ότι 293 δισεκατομμύρια δολάρια σε ομόλογα υψηλής απόδοσης είχαν εκδοθεί μέχρι και 30 Νοεμβρίου. Οι εταιρείες που αναγνώρισαν την ευκαιρία να αναλάβουν χρέη σε χαμηλά επιτόκια έδωσαν ρεκόρ 293 δισ. Δολ.

Σε σύγκριση, το προηγούμενο πλήρες ρεκόρ ανήλθε σε 271 δισ. Δολάρια, το 2010.

Το αποτέλεσμα: ο συνολικός κίνδυνος του κλάδου αυξάνεται, ακόμη και όταν οι αποδόσεις είναι υδραυλικά χαμηλά όλων των εποχών.Επομένως, η υψηλή απόδοση δεν προσφέρει τόσο μεγάλη αξία όσο το 2011 ή ακόμη και στις αρχές του 2012.

Πόσο χαμηλά είναι οι αποδόσεις, πραγματικά;

Οι αποδόσεις είναι ένας κινούμενος στόχος, βέβαια, αλλά στα τέλη του Νοεμβρίου το μεγαλύτερο χρηματιστήριο που διαπραγματεύεται τα εταιρικά ομόλογα, iShares iBoxx $ InvesTop Επενδυτική Βαθμού Corp. Ομολογιακό Αμοιβαίο Κεφάλαιο (ticker: LQD) προσέφερε ετήσια απόδοση SEC ύψους 2,75%, ενώ το μεγαλύτερο ETF υψηλών αποδόσεων, iShares iBoxx $ Υψηλού Επιπέδου Κεφάλαιο Εταιρικών Ομολόγων (HYG) έδωσε 5,76%. Και οι δύο παραμένουν πολύ πάνω από την απόδοση 1,61% που είναι διαθέσιμη στο σημείωμα των 10 ετών του αμερικανικού Δημοσίου την ίδια ημερομηνία. Ωστόσο, και οι δύο είναι επίσης κοντά στο χαμηλό τέλος της ιστορικής σειράς.

Πράγματι, τα ομόλογα υψηλής απόδοσης πέρασαν το μεγαλύτερο μέρος του δευτέρου εξαμήνου του έτους τόσο στις χαμηλές όσο και στις υψηλές μέσες τιμές όλων των εποχών. Αυτό ήταν μια πηγή προσοχής για πολλούς επενδυτές κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2012, αλλά τόσο τα εταιρικά όσο και τα υψηλής απόδοσης ομόλογα εξακολούθησαν να αυξάνονται.

Ένας λόγος για αυτό ήταν ότι η απόδοση εξαπλώνεται - ή το πλεονέκτημα απόδοσης των τομέων εξάπλωσης σε σχέση με τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα - παρέμεινε λογικό. Σύμφωνα με την Federal Reserve Bank of St. Louis, τα εταιρικά ομόλογα επενδυτικής ποιότητας είχαν κατά μέσο όρο ένα πλεονέκτημα απόδοσης 1,67 ποσοστιαίων μονάδων έναντι των αμερικανικών κρατικών ομολόγων από το 1997 έως το 2012. Στα τέλη Νοεμβρίου, η διαφορά αυτή ήταν σύμφωνη με τον ιστορικό μέσο όρο 1,61. Οι ομολογίες υψηλής απόδοσης, εν τω μεταξύ, κατά μέσο όρο έδωσαν πλεονέκτημα απόδοσης 6,01 ποσοστιαίων μονάδων έναντι των αμερικανικών κρατικών ομολόγων την ίδια περίοδο, σε σύγκριση με 5,58 στο τέλος Νοεμβρίου.

Κίνδυνος επιτοκίου έναντι πιστωτικού κινδύνου

Παρόλο που το άρθρο αυτό θεωρεί τις επιχειρήσεις και την υψηλή απόδοση μαζί για τους σκοπούς της προοπτικής του 2013, οι δύο κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων ανταποκρίνονται με διαφορετικούς τρόπους στις αλλαγές του επενδυτικού περιβάλλοντος. Οι εταιρείες υψηλής ποιότητας είναι πιο ευαίσθητες στα μεταβαλλόμενα επιτόκια, ενώ τα ομόλογα υψηλής απόδοσης είναι πιο ευαίσθητα στον πιστωτικό κίνδυνο ή με άλλα λόγια στην υγεία των υποκείμενων εκδοτών (και κατ 'επέκταση στην οικονομία).

Αυτό είναι όπου οι προοπτικές του 2013 για τα εταιρικά ομόλογα και η υψηλή απόδοση αποκλίνουν. Αν η οικονομία υποχωρήσει σε ύφεση το 2013, τα επιτόκια θα μειωθούν. Σε αυτό το σενάριο, τα εταιρικά ομόλογα θα παρέχουν ίσως ομαλές αποδόσεις (με πλεονέκτημα για αυτούς τους εκδότες υψηλής ποιότητας), ενώ τα ομόλογα υψηλής απόδοσης θα πλήξουν σκληρά. Αντίθετα, μια ξαφνική αναζωογόνηση της ανάπτυξης θα ήταν θετική για υψηλή απόδοση, αλλά η προκύπτουσα άνοδος των επιτοκίων του Treasury θα ήταν περισσότερο αρνητική για τα θέματα επενδυτικού βαθμού. Και τα δύο σενάρια είναι λιγότερο πιθανό από το μεσαίο έδαφος - στο οποίο η οικονομία συνεχίζει να ξετυλίγεται με την ανάπτυξη στο εύρος 1-2% - αλλά οι επενδυτές πρέπει να γνωρίζουν όλες τις δυνατότητες.

Η κατώτατη γραμμή

Είναι φυσικό οι επενδυτές να είναι κάπως αχρείοι των κατηγοριών περιουσιακών στοιχείων που έχουν εκτελέσει καθώς και εταιρικά ομόλογα υψηλής απόδοσης τα τελευταία τρία χρόνια. Κατά το διάστημα αυτό, οι δύο κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων παρήγαγαν μέσες ετήσιες συνολικές αποδόσεις 9,30% και 12,30%, αντίστοιχα, με βάση την απόδοση του δείκτη μέχρι τις 30 Νοεμβρίου. Με τόσο υψηλές αποδόσεις ήδη στον καθρέφτη, είναι εξαιρετικά απίθανο οι επιχειρήσεις και η υψηλή απόδοση μπορεί να συνεχίσει να προσφέρει παρόμοιες ισχυρές επιδόσεις το 2013. Επιπλέον, η μεταβλητότητα από εβδομάδα σε εβδομάδα είναι πιθανό να αυξηθεί - μια αντίθεση από τη σχετικά σταθερή ανοδική τάση που χαρακτήρισε το 2012.

Παρόλα αυτά, το πλεονέκτημα απόδοσης αυτών των δύο τομέων συνεχίζει να παρέχει στους επενδυτές ένα πολύ ευνοϊκό σημείο εκκίνησης σε σχέση είτε με τα ταμειακά διαθέσιμα είτε με ισοδύναμα μετρητών.

Περισσότερα για το τι μπορείτε να περιμένετε το 2013:

Προοπτικές αγοράς ευρέων ομολόγων για το 2013

Τα θησαυροφυλάκια των ΗΠΑ και το Outlook TIPS

Δημοτικά Ομόλογα Outlook

Αναδυόμενες αγορές ομολόγων Outlook

Αποποίηση ευθυνών: Οι πληροφορίες σε αυτόν τον ιστότοπο παρέχονται μόνο για λόγους συζήτησης και δεν πρέπει να θεωρούνται επενδυτικές συμβουλές. Σε καμία περίπτωση οι πληροφορίες αυτές δεν αποτελούν σύσταση για αγορά ή πώληση τίτλων. Πάντα συμβουλευτείτε έναν σύμβουλο επενδύσεων και έναν φοροτεχνικό προτού επενδύσετε.