Προβολή μελλοντικών κερδών από την Κατάσταση Αποτελεσμάτων

Τώρα φτάνουμε σε ένα από τα πιο δύσκολα μέρη της επένδυσης και προσπαθούμε να προβάλλουμε την μελλοντική ανάπτυξη κερδών μιας εταιρείας. Πρόκειται για μια πειθαρχία που απαιτεί τεράστια κρίση και μελέτη μετά από μελέτη έχει δείξει ότι ακόμη και οι επαγγελματίες αναλυτές στην Wall Street είναι υπερβολικά αισιόδοξοι όταν πρόκειται να μαντέψουν τις μελλοντικές προοπτικές μιας επιχείρησης, συχνά με ένα γελοίο περιθώριο. Αυτό δεν είναι ιδανικό επειδή προκαλεί την πρόθεση των επενδυτών να πληρώσουν πάρα πολύ για την επιχείρηση από ό, τι διαφορετικά, αυξάνοντας τον λόγο τιμής προς κέρδος, τον λόγο PEG και τον αναπροσαρμοσμένο μερίσματα PEG.

Η προβολή των μελλοντικών κερδών είναι ακόμα πιο πολύπλοκη λόγω πολλών άλλων παραγόντων. Πρώτον, δεν μπορούν να βρεθούν όλες οι σχετικές οικονομικές πληροφορίες μιας εταιρείας με ανάλυση της κατάστασης λογαριασμού αποτελεσμάτων, του ισολογισμού ή της κατάστασης ταμειακών ροών. Δεν θα ανακαλυφθούν όλες οι απαντήσεις στην ετήσια έκθεση ή στη φόρμα 10-K. Μια συχνά χρησιμοποιούμενη απεικόνιση από την οικονομική μοντελοποίηση μπορεί να είναι χρήσιμη για να καταλάβουμε γιατί το λέω αυτό. Αν έχετε διαβάσει τη γραφή μου εδώ στο Επένδυση για αρχάριους ή πάνω στο προσωπικό μου blog, πιθανότατα έχετε ακούσει αυτό το παράδειγμα, αλλά οδηγεί το σημείο στο σπίτι με έναν αρκετά αβλαβή τρόπο.

Φανταστείτε ότι βλέπετε τα βιβλία ενός πολύ κερδοφόρου κατασκευαστή αλόγων και buggy πριν από περισσότερο από έναν αιώνα. Οι πωλήσεις είναι φανταστικές. Η ταμειακή ροή είναι υπέροχη. Τα κέρδη αυξάνονται συνεχώς. Αυτή η συγκεκριμένη επιχείρηση έχει μια υπέροχη φήμη, κάνει ένα προϊόν υψηλής ποιότητας, και, ως αποτέλεσμα, έχει απολαύσει σημαντική επιτυχία στην αγορά. Αρχίζετε να δοκιμάζετε αυτό που νομίζετε ότι θα κερδίσει το επόμενο έτος ή σε πέντε χρόνια ή σε δέκα χρόνια. Εν τω μεταξύ, ο Henry Ford πρόκειται να ανοίξει το αυτοκίνητό του Model T και να αλλάξει τον κόσμο για πάντα.

Η ζήτηση για τα προϊόντα που πωλεί η εταιρεία πρόκειται να καταρρεύσει, αργά στην αρχή και στη συνέχεια γρήγορα. Τα άλογα δεν μπορούν να ανταγωνιστούν τα αυτοκίνητα. Κοστίζουν λιγότερο για να διατηρήσουν. Δεν είναι ιδιοσυγκρασιακές. Προσφέρουν μια πιο ευχάριστη ταξιδιωτική εμπειρία, ειδικά για τους ηλικιωμένους και τους ασθενείς. Εάν δεν λάβατε υπόψη τη κοσμική παρακμή του τομέα ή της βιομηχανίας στην οποία λειτουργούσε αυτή η επιχείρηση, επρόκειτο να πληρώσετε υπερβολικά σε κάποιο βαθμό ώστε η φαινομενικά συντηρητική σας τιμή να σας προκαλέσει σημαντικές οικονομικές ζημίες.

Τα μελλοντικά κέρδη δεν πρόκειται να υπάρξουν εκτός αν η διοίκηση μπορεί να προσαρμοστεί προσφέροντας τις υπηρεσίες της με άλλο τρόπο.

Από την άλλη πλευρά, μεγάλες αλλαγές όπως αυτές είναι σπάνιες εκτός από μια χούφτα θέσεις στην οικονομία, η τεχνολογία είναι ένα από αυτά. Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο ο μεγαλύτερος δείκτης των μελλοντικών κερδών είναι τα προηγούμενα κέρδη, υπό τον όρο ότι η επιχείρηση δεν μεταβαίνει σε διαφορετικό στάδιο του αναπτυξιακού της κύκλου (π.χ. η McDonald's Corporation που ξεκινάει από ένα franchise fast-start σε ένα μπλε chip γίγαντα που κυριαρχεί ήδη στον κόσμο). Συγκεκριμένα, εάν μια εταιρεία έχει αυξηθεί στο 4% για τα τελευταία δέκα χρόνια, είναι πολύ απίθανο να ξεκινήσει να αυξάνεται 6-7% στο μέλλον, εκτός από μερικούς σημαντικούς καταλύτες.

Πρέπει να το θυμάστε αυτό και να προστατεύεστε από την αισιοδοξία. Οι οικονομικές προβολές σας θα πρέπει να είναι ελαφρώς απαισιόδοξες στη χειρότερη περίπτωση, τελικά καταθλιπτικές στην καλύτερη περίπτωση. Το να είσαι μασοχικός στη χρηματοδότηση μπορεί να είναι πολύ επικερδής. Μια διάθεση που μοιάζει με Pollyanna μπορεί να δημιουργήσει τον μακροπρόθεσμο ισολογισμό σας. Θέλετε ένα περιθώριο ασφαλείας.

Επιπλέον, θυμηθείτε ότι οι εταιρείες που εμπλέκονται σε κυκλικές βιομηχανίες όπως οι κατασκευαστές χάλυβα, κατασκευών και αυτοκινητοβιομηχανιών είναι διαβόητοι για την απόσπαση $ 5 κερδών ανά μετοχή ένα χρόνο και την απώλεια $ 2.50 την επόμενη. Ένας επενδυτής πρέπει να είναι προσεκτικός ώστε να μην βασίζεται μόνο στις προβολές. Αυτός ή αυτή θα εξυπηρετούσε καλύτερα με τον υπολογισμό του μέσου όρου των κερδών κατά τα τελευταία δέκα χρόνια και την εκπόνηση μιας αποτίμησης βάσει αυτού του αριθμού. Μια άλλη πιθανή παγίδα πέφτει σε κάτι που είναι γνωστό ως η παγίδα των απολαβών κορυφής.