Πώς το Trump επηρεάζει το δολάριο και το ξένο συνάλλαγμα

Όταν το δολάριο ξεσπάσει, οι οικονομικά φιλόδοξοι άνθρωποι ανησυχούν και για έναν καλό λόγο. Ως αποθεματικό νόμισμα της παγκόσμιας οικονομίας, το αμερικανικό δολάριο εισέρχεται σε τιμολογιακά περιουσιακά στοιχεία σε ολόκληρο τον κόσμο σαν εμπορεύματα και δανείζεται διεθνώς ως μια υγρή και αξιόπιστη πηγή χρηματοδότησης που διατίθεται διασυνοριακά.

Όταν τα δανεισμένα δολάρια γίνονται πιο πολύτιμα και πρέπει να επιστραφούν σε σχετικά λιγότερο πολύτιμα νομίσματα, το δανεισμένο ποσό γίνεται μεγαλύτερο καθώς καθίσταται επίσης δυσκολότερο να εξοφληθούν.

Μια μικρή ιστορία

Τα τελευταία δέκα χρόνια, οι περιόδους επιθετικής δολαριάς έγιναν το 2008 καθώς άρχισε να ξεδιπλώνεται η πιστωτική κρίση, καθώς υπήρξε μια παγκόσμια έλλειψη δολαρίων και μια επιθετική κίνηση στα αμερικανικά κρατικά ομόλογα, που συχνά θεωρούνταν η ασφαλέστερη επένδυση στον κόσμο.

Σημαντική δύναμη σε δολάρια συνέβη επίσης το 2014, όταν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα της Αμερικής άρχισε να συζητά για τη σύσφιγξη της νομισματικής πολιτικής καθώς άλλες τράπεζες όπως η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, η Τράπεζα της Ιαπωνίας και, πιο πρόσφατα, η Bank of England χαλάρωσαν πολιτικές για την ενθάρρυνση της ανάπτυξης και την υποστήριξη του τομέα των εξαγωγών.

Η επιθετική ισχύς του δολαρίου το δεύτερο εξάμηνο του 2014 συνοδεύτηκε από μια σχεδόν συντριβή στις αγορές βασικών προϊόντων, κυρίως στην αγορά πετρελαίου. Στο πίσω μέρος της κρίσης των βασικών εμπορευμάτων, πολλά νομίσματα βασικών εμπορευμάτων όπως το δολάριο Αυστραλίας, το δολάριο της Νέας Ζηλανδίας και το δολάριο του Καναδά έπεσαν επιθετικά έναντι του δολαρίου ΗΠΑ.

Από τις 9 Νοεμβρίου του 2016, ο δείκτης δολαρίων ΗΠΑ (DXY) προχώρησε σε υψηλότερα επίπεδα από το 2003 και λαμβάνοντας υπόψη τους 21 μήνες ενοποίησης από το Μάρτιο του 2015 έως το Νοέμβριο του 2016, ορισμένοι φοβούνται ότι η οδυνηρή δύναμη δολαρίου που παρατηρείται το 2008 και 2014 πάλι.

Η επίδραση του ατού

Οι αγορές τείνουν να κινούνται πιο επιθετικά όταν τα αιχμαλωτίζει, κάτι που συχνά ονομάζεται εξωγενές σοκ. Ενώ η νίκη του Τέρμπου ως πρόεδρος των ΗΠΑ δεν ταιριάζει στον παραδοσιακό ορισμό ενός εξωγενούς σοκ, που ονομάζεται και μαύρος κύκνος, δείχνει μια αυξανόμενη τάση φαινομενικά απίθανων γεγονότων που έρχονται να περάσουν.

Πριν από τις εκλογές στις ΗΠΑ, οι περισσότεροι οικονομολόγοι και οι συμμετέχοντες στην αγορά θεώρησαν ότι το Brexit ήταν σχεδόν αδύνατο, αλλά το στρατόπεδο «απόλυτης ψήφου» κέρδισε στο τέλος. Παρά την ψηφοφορία για το δημοψήφισμα της ΕΕ που έλαβε χώρα στις 24 Ιουνίου 2016, η αγορά εξακολουθεί να αντιμετωπίζει μεταβλητότητα από την εποχή του Brexit. Αυτή η αστάθεια έχει οδηγήσει σε απότομες κινήσεις στην αξία της λίρας στερλίνας στους επόμενους μήνες μετά την ψηφοφορία, καθώς πολλοί έμποροι εξακολουθούν να μην είναι βέβαιοι για το πώς η οικονομία του Ηνωμένου Βασιλείου θα ξεπεράσει την παραδοσιακή σχέση της εμπορικής συμφωνίας της κοινής αγοράς της ΕΕ.

Μια εβδομάδα μετά τις αμερικανικές προεδρικές εκλογές, οι χρηματοπιστωτικές αγορές φαινόταν να βρίσκονται σε κατάσταση σύγχυσης. Πολλοί κατανοούν ότι ο υποψήφιος οποιασδήποτε εκλογής τείνει να έχει πιο ριζοσπαστικές απόψεις από τον πρόεδρο ή τον εκλεγμένο αξιωματούχο. Ωστόσο, δεδομένου ότι ο Trump έχει τοποθετηθεί ως ξένος που είναι διατεθειμένος να παίξει με τους δικούς του κανόνες, πολλοί αναμένουν τα προγράμματά του που θα έδιωξαν την τάση της παγκοσμιοποίησης προς όφελος του δολαρίου εις βάρος άλλων οικονομιών.

Οι δεσπόζουσες δυνάμεις που καθορίζουν τις νομισματικές αξίες είναι η εμπορική ροή και η ροή κεφαλαίου Το εμπόριο προέρχεται από τη ροή των παραγγελιών των εξαγωγών και των εισαγωγών σε μια χώρα. Το κεφάλαιο προέρχεται από τη ροή εντολών των επενδύσεων εντός και εκτός χώρας.

Ορισμένοι πιστεύουν ότι το εμπόριο που συμβαίνει σε μια χώρα προσφέρει πλεονέκτημα για την παραγωγή μιας επιθυμητής νομισματικής θέσης περισσότερο από ό, τι σε άλλες χώρες.Ένα μεγάλο μέρος της υποτίμησης του νομίσματος από χαλαρότερα προγράμματα νομισματικής πολιτικής έχει πιστωθεί με την παροχή ενός ανταγωνιστικού πλεονεκτήματος για τις εξαγωγές που αγοράζονται παγκοσμίως. Ωστόσο, πολλές από τις οικονομίες των χωρών αυτών κατέληξαν σε ανεπιθύμητα ισχυρότερα νομίσματα εξαιτίας ενός εκπληκτικά μεγάλου πλεονάσματος του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών.

Οι ροές κεφαλαίων προέρχονται από επενδύσεις στο εξωτερικό όπου οι οικονομίες σταθεροποιούνται με ρυθμό απόδοσης που υπερβαίνει το απαιτούμενο ασφάλιστρο κινδύνου για επένδυση σε διαφορετική χώρα. Στην πλειονότητα του κόσμου της μεγάλης χρηματοπιστωτικής κρίσης, όταν οι κεντρικές τράπεζες αποφάσισαν να μειώσουν τα επιτόκια αναφοράς κάτω από το μηδέν σε ορισμένες περιπτώσεις στις περισσότερες περιπτώσεις γύρω στο μηδέν, οι οικονομίες με σχετικά υψηλότερα χρεωστικά επιτόκια τείνουν να προσελκύουν κεφάλαια από όλον τον κόσμο σε ό, τι ήταν γνωστό ως το "κυνήγι της απόδοσης".

Το στοιχείο του πληθωρισμού

Οι σχετικές προσδοκίες για τον πληθωρισμό αποτελούν βασική συνιστώσα των νομισματικών αποτιμήσεων. Ένας από τους ευκολότερους τρόπους για την κάλυψη των προσδοκιών για τον πληθωρισμό είναι μέσω της κυριαρχικής αγοράς σταθερού εισοδήματος και συγκεκριμένα με την αναζήτηση υψηλότερων αποδόσεων. Οι υψηλότερες αποδόσεις τείνουν να επικοινωνούν και η απροθυμία να εγκατασταθούν για πληρωμές σταθερού τοκομεριδίου όταν πλησιάσει ο πιθανός πληθωρισμός που μπορεί να φάνε μακριά από την αγοραστική δύναμη του επενδυτή, ή καλύτερα κέρδη μπορούν να υπάρξουν σε άλλες αγορές όπως οι μετοχές ή τα εμπορεύματα.

Την Τετάρτη μετά τις προεδρικές εκλογές είδε το αμερικανικό σημείωμα των 10 ετών να αυξάνεται κατά το μεγαλύτερο ημερήσιο ποσό. Η απότομη μετακίνηση υψηλότερων αποδόσεων, η οποία συνοδεύεται από πτώση της τιμής του περιουσιακού στοιχείου, μεταδίδει μια selloff σε ομόλογα με σταθερές πληρωμές τοκομεριδίων.

Η υποκείμενη άποψη ή λογική είναι ότι το υπερπληθωριστικό Κογκρέσο στις Ηνωμένες Πολιτείες κάτω από έναν Ρεπουμπλικανικό πρόεδρο που έχει οικοδομήσει μια σταδιοδρομία για τη μόχλευση των ισολογισμών για την κατασκευή υποδομών θα υποστηρίξει πιθανώς ένα δημοσιονομικό κίνητρο που θα μπορούσε να οδηγήσει σε πληθωρισμό. Άλλες μεγάλες κεντρικές τράπεζες εξακολουθούν να πολεμούν με αποπληθωρισμό ή αποπληθωρισμό και έχουν εξετάσει νέες μορφές χαλάρωσης της νομισματικής πολιτικής.

Ο εκκρεμής πληθωρισμός στις Ηνωμένες Πολιτείες σε περίπτωση πιθανών δημοσιονομικών κινήτρων θα μπορούσε να οδηγήσει σε μεγαλύτερη απόκλιση της νομισματικής πολιτικής, όπως είδαμε και το 2014. Η επιθετική απόκλιση της νομισματικής πολιτικής κέρδισε το όνομα "κωνικό" και πιστώθηκε ότι καθυστερούσε εν μέρει τη συρρίκνωση της νομισματικής πολιτικής από το ομοσπονδιακό αποθεματικό για να αποτρέψει την υπερβολική διχόνοια στην παγκόσμια οικονομία. Ωστόσο, μόνο μερικά χρόνια αργότερα, μπορεί να βρούμε την Fed στο ίδιο αίνιγμα, αλλά με λιγότερες εναλλακτικές λύσεις.

Απόκλιση της νομισματικής πολιτικής

Το πιο εύκολο σημείο για να δείτε τις δυνατότητες για εξαιρετική απόκλιση της νομισματικής πολιτικής είναι μεταξύ της Τράπεζας της Ιαπωνίας και της Ομοσπονδιακής Τράπεζας της Αμερικής, εάν η Ομοσπονδιακή Τράπεζα της Αμερικής ξεκινήσει να χρεώνει ποσοστά πολλές φορές το χρόνο. Τον Σεπτέμβριο, η Τράπεζα της Ιαπωνίας εισήγαγε έλεγχο καμπύλης αποδόσεων. Η βάση τους ήταν να καθορίσουν την απόδοση 10 ετών στο 0%, γεγονός που θα βοηθούσε στη στήριξη δανεισμού για τη χρηματοδότηση έργων υποδομής που προωθούνταν από την κυβέρνηση, με στοχευμένο ρυθμό απόδοσης. Αυτός ο τύπος σταθερής καμπύλης αποδόσεων μέσω κρατικής χρέωσης δημόσιου χρέους θα μπορούσε να θεωρηθεί ως μορφή χρημάτων ελικόπτερο ή να προσφέρει σχεδόν χωρίς κινδύνους επένδυση σε κυβερνητικά έργα.

Τις εβδομάδες που ακολουθούν τις προεδρικές εκλογές στις Ηνωμένες Πολιτείες, παρατηρήσαμε ότι η διαφορά μεταξύ του αμερικανικού σημείου 10 ετών και του δεκαετούς ιαπωνικού κρατικού ομολόγου διευρύνθηκε κατά σχεδόν 230 μονάδες βάσης από ~ 150 μονάδες βάσης. Η ακραία διεύρυνση των συγκρίσιμων χρεογράφων του δημόσιου χρέους δείχνει την απόκλιση της νομισματικής πολιτικής και διαδραμάτισε βασικό ρόλο και θα μπορούσε να συνεχίσει να παίζει ρόλο στην απότομη άνοδο του δολαρίου ΗΠΑ από το επίπεδο 99/101 που είδαμε το καλοκαίρι.

Εκτός από το αδύναμο ιαπωνικό γιεν, η τιμή του ευρώ έναντι του δολαρίου ΗΠΑ μειώθηκε επίσης στα 2016 χαμηλά επίπεδα μετά τις προεδρικές εκλογές των ΗΠΑ. Πολλοί εξετάζουν τις πολιτικές διαμάχες καθώς και την πιθανή χαλάρωση της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας, καθώς η Fed μπορεί να υποστηριχθεί σε επιθετική σύσφιγξη για να μετριάσει τον πληθωρισμό ως λόγο για να αγοράσει δολάρια ΗΠΑ έναντι άλλων σημαντικών νομισμάτων.

Το εμπορικό στοιχείο

Η συνιστώσα του εμπορίου που οδήγησε στη δύναμη του δολαρίου είναι μέρος της κερδοσκοπίας και της μερικής αφαίρεσης της λογικής ότι οι χώρες που επωφελήθηκαν περισσότερο από το ελεύθερο εμπόριο είναι πιθανό να βλάψουν σε βάρος τους προς όφελος του δολαρίου ΗΠΑ τα επόμενα χρόνια. Η λογική αυτού του επιχειρήματος απορρέει από την πιθανή αλλαγή στις εμπορικές συμφωνίες υπό την εκκρεμούσα Προεδρική Διοίκηση των ΗΠΑ.

Τη Δευτέρα 21 Νοεμβρίου 2016, ο εκλεγμένος Πρόεδρος Donald Trump σημείωσε ότι θα ήθελε να αποσύρει τις Ηνωμένες Πολιτείες από την εταιρική σχέση Trans-Pacific ή την TPP. Συγκεκριμένα, ο κ. Trump δήλωσε: "Θα εκδώσω την ειδοποίησή μας για πρόθεση απόσυρσης από την Εταιρική Σχέση Διασυγχρονισμού, μια δυνητική καταστροφή για τη χώρα μας. "Αντ 'αυτού, θα διαπραγματευτούμε δίκαιες, διμερείς εμπορικές συμφωνίες που θα φέρουν τις θέσεις εργασίας και τη βιομηχανία πίσω στις αμερικανικές ακτές".

Το TPP έχει την Ιαπωνία και τις Ηνωμένες Πολιτείες μαζί με άλλες ασιατικές οικονομίες με τη δυνατότητα να ενταχθεί η Κίνα και να δείξει την επιθυμία του Προέδρου Trump να μην συμμετάσχει σε εμπορικές συμφωνίες όπου οι Ηνωμένες Πολιτείες δεν έχουν θετική καθαρή παρούσα αξία. Λίγο μετά τη δήλωση του Τράμπ ότι δήλωσε την πρόθεσή του να αποσύρει τις ΗΠΑ από το TPP, ο πρωθυπουργός Shinzo Abe της Ιαπωνίας σημείωσε ότι θα χωρίζατε χωρίς τη συμμετοχή των Ηνωμένων Πολιτειών λέγοντας ότι «το TPP θα είχε νόημα χωρίς τις Ηνωμένες Πολιτείες».

Ενώ το TPP είναι ένα παράδειγμα, είναι χρήσιμο να δείξουμε πώς οι Ηνωμένες Πολιτείες μπορεί να αρχίσουν να βγάζουν από τις προβλεπόμενες εμπορικές συμφωνίες που θα μπορούσαν να θέσουν το μακροοικονομικό ιδανικό του παγκόσμιου ελεύθερου εμπορίου στο κεφάλι του.

Επιπλέον, καθώς οι μικρότερες οικονομίες ή εκείνες με καθαρά εμπορικά πλεονάσματα, όπως οι εξαρτημένες από τις εξαγωγές χώρες ή χώρες που εξαρτώνται από τα βασικά προϊόντα, αρχίζουν να αισθάνονται τη δυνητική εμπορική οργή της νέας διοίκησης, θα μπορούσε να συνεχίσει να υπάρχει χαλάρωση της αναμενόμενης εμπορικής ροής. Μια τέτοια αντιστροφή θα μπορούσε να συνεχίσει να βλέπει την ενίσχυση του δολαρίου ΗΠΑ και την αποδυνάμωση άλλων νομισμάτων που εξαρτώνται από το εξωτερικό εμπόριο και τη χρηματοδότηση.

Τι να προσέξετε να προχωράτε

Για μια συντόμευση σχετικά με το τι πρέπει να παρακολουθήσετε, παρακολουθήστε τον δείκτη του δολαρίου για να δείτε αν συνεχίζονται τα 14χρόνια. Μια άλλη βασική χρηματοπιστωτική αγορά που θα παρακολουθούταν θα ήταν το δημόσιο χρέος και πιο συγκεκριμένα οι διαφορές μεταξύ κυβερνητικού χρέους συγκρίσιμης ληκτότητας όπως η δεκαετή κατανομή των αποδόσεων των ΗΠΑ στην Ιαπωνία.

Εάν η καμπύλη αποδόσεων και τα spreads συνεχίσουν να διευρύνουν, πιθανόν να είναι ενδεικτική περαιτέρω αντοχής σε δολάρια και πιθανής αδυναμίας του γιεν, καθώς και αδυναμίας άλλων νομισμάτων αρνητικών επιτοκίων. Μια άλλη αγορά κρατικών χρεογράφων που παρακολουθείται είναι η αμερικανική απόδοση 2 ετών. Η αμερικανική απόδοση 2 ετών θεωρείται ως υποκατάστατο της αναμενόμενης πολιτικής της Federal Reserve κατά τα προσεχή έτη. Κατά τους τελευταίους δύο μήνες, παρατηρήσαμε ότι η αμερικανική απόδοση των 2 ετών μεταβάλλεται από ~ 75 μονάδες βάσης σε σχεδόν 110 μονάδες βάσης. Δεδομένης της τάσης της Ομοσπονδιακής Τράπεζας να αυξήσει κατά 25 μονάδες βάσης όταν κρίνει σκόπιμο, μια τέτοια άνοδος της διετούς απόδοσης δείχνει ότι οι 1½ αυξήσεις από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα της Αμερικής έχουν διατεθεί από τις εκλογές μέχρι το 2018.

Μια περαιτέρω άνοδος της διετούς απόδοσης θα έδειχνε πιο επιθετική δράση από την Ομοσπονδιακή Κεντρική Τράπεζα στο φως του αναμενόμενου πληθωρισμού, γεγονός που θα μπορούσε να προκαλέσει την επιτάχυνση της ισχυρής τάσης του δολαρίου ΗΠΑ.

Εκτός από το δημόσιο χρέος, οι έμποροι μπορούν να παρακολουθήσουν την απόδοση των αναδυόμενων αγορών σε σχέση με το δολάριο ΗΠΑ.Από τα τέλη του 2016, οι δημοφιλείς αναδυόμενες αγορές που θα μπορούσαν να δώσουν πληροφορίες για την περαιτέρω ισχύ του δολαρίου σε ευρύτερη κλίμακα θα ήταν η νοτιοαφρικανική άκρη, το μεξικάνικο πέσο και το κινεζικό γιουάν.