Ασφαλιζόμενα και μη εξασφαλισμένα ομόλογα

Τα ομόλογα, τα οποία αντιπροσωπεύουν τη δέσμευση του πωλητή να πραγματοποιήσει προγραμματισμένους τόκους και επιστροφές κεφαλαίου στον αγοραστή, μπορούν είτε να «ασφαλιστούν» είτε «να μην ασφαλιστούν». Κάθε ένας από αυτούς τους τύπους ομολόγων παρουσιάζει διαφορετικές ευκαιρίες και προκλήσεις για τον αγοραστή.

Ασφαλισμένα ομόλογα

Ασφαλισμένα ομόλογα είναι αυτά που είναι εξασφαλισμένα από ένα περιουσιακό στοιχείο - για παράδειγμα, ακίνητα, εξοπλισμός (όπως συμβαίνει συνήθως με ομόλογα που εκδίδονται από αεροπορικές εταιρείες, σιδηροδρόμους και εταιρείες μεταφορών) ή από άλλο ρεύμα εισοδήματος. Οι τίτλοι που υποστηρίζονται από υποθήκη (MBS) είναι ένα παράδειγμα ενός τύπου ομολογιακού δανείου που εξασφαλίζεται τόσο από τα φυσικά περιουσιακά στοιχεία των δανειοληπτών - τους τίτλους στις κατοικίες των δανειοληπτών - όσο και από το εισόδημα από τις πληρωμές υποθηκών των δανειοληπτών.

Αυτό σημαίνει ότι σε περίπτωση που ο εκδότης «αθετήσει» - ή δεν καταβάλει τόκους και βασικές πληρωμές - οι επενδυτές έχουν απαίτηση για τα περιουσιακά στοιχεία του εκδότη που θα τους επιτρέψει να πάρουν τα χρήματά τους πίσω. Τουλάχιστον, αυτός είναι ο γενικός σκοπός της εξασφάλισης ομολόγου. Ωστόσο, αυτή η απαίτηση για περιουσιακά στοιχεία του δανειολήπτη μπορεί μερικές φορές να αμφισβητηθεί ή μπορεί να είναι ότι η πώληση περιουσιακών στοιχείων δεν θα καταστήσει τους επενδυτές του ομόλογου ολόκληρο. Και στις δύο περιπτώσεις, η πιθανότητα είναι ότι μετά από κάποια καθυστέρηση - που μπορεί να κυμαίνεται από εβδομάδες έως χρόνια - οι κάτοχοι των ομολογιών θα έχουν μόνο ένα μέρος της επένδυσής τους επιστραφεί, ίσως μόνο μετά την αφαίρεση των νομικών αμοιβών που μπορεί να είναι σημαντικές.

Τυπικά, τα εξασφαλισμένα ομόλογα εκδίδονται από εταιρείες και δήμους. Η πλειοψηφία των εταιρικών ομολόγων, ωστόσο, δεν είναι εξασφαλισμένη. Στην περίπτωση των δήμων, τα μη εξασφαλισμένα ομόλογα συχνά αναφέρονται ως ομόλογα γενικής υποχρέωσης, δεδομένου ότι υποστηρίζονται από την ευρεία φορολογική εξουσία του δήμου. Αντίθετα, τα ομόλογα "εσόδων", τα οποία είναι ομόλογα που υποστηρίζονται από τα έσοδα που αναμένεται να προκύψουν από ένα συγκεκριμένο έργο και τα οποία ως εκ τούτου θεωρούνται εξασφαλισμένα ομόλογα.

Μη εγγυημένα ομόλογα

Μη δεσμευμένα ομόλογαδεν εξασφαλίζονται με συγκεκριμένο περιουσιακό στοιχείο, αλλά με "την πλήρη πίστη και πίστωση" του εκδότη. Με άλλα λόγια, ο επενδυτής έχει την υπόσχεση του εκδότη να επιστρέψει, αλλά δεν έχει αξίωση για συγκεκριμένη εξασφάλιση.

Αυτό δεν πρέπει απαραίτητα να είναι κακό: να έχετε κατά νου ότι τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα - που γενικά θεωρούνται ως η χαμηλότερη επένδυση σε κινδύνους στον κόσμο όταν πρόκειται για πιθανότητα αθέτησης - είναι όλα τα μη εξασφαλισμένα ομόλογα.

Ακόμη και οι ιδιοκτήτες μη ασφαλισμένων έχουν απαίτηση για τα περιουσιακά στοιχεία του εκλιπόντος εκδότη, αλλά μόνο αφού οι επενδυτές των οποίων οι τίτλοι είναι υψηλότεροι στην «κεφαλαιακή διάρθρωση» πληρώνονται πρώτα. Εάν, για παράδειγμα, η Widget Corp έκδωσε μη εγγυημένα ομόλογα και εξασφάλισε ομόλογα και αργότερα πήγε σε πτώχευση, οι κάτοχοι των εξασφαλισμένων ομολόγων θα καταβληθούν πρώτα.

Το χρέος, όπως το χρέος των ακάλυπτων ομολόγων, λέγεται ότι είναι "δευτερεύοντες", ή μικρότεροι, σε εξασφαλισμένο χρέος.

Χαρακτηριστικά κινδύνου και απόδοσης των ασφαλισμένων Vs. Μη εγγυημένα ομόλογα

Οι γενικεύσεις σχετικά με τους κινδύνους και τα χαρακτηριστικά απόδοσης των ομολογιακών δανείων υπόκεινται σε πολλές εξαιρέσεις. Για παράδειγμα, αν και μπορεί κανείς να υποθέσει ότι το εξασφαλισμένο χρέος αντιπροσωπεύει μικρότερο κίνδυνο για τους κατόχους ομολόγων από το ακάλυπτο χρέος, στην πράξη το αντίθετο ισχύει συχνά. Οι επενδυτές αγοράζουν ακάλυπτο χρέος λόγω της φήμης και της οικονομικής ισχύος του εκδότη. Με άλλα λόγια, αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι ο κίνδυνος αθέτησης είναι επαρκώς απομακρυσμένος ώστε οι επενδυτές ομολόγων να είναι διατεθειμένοι να δεχτούν το ομολογιακό δάνειο χωρίς εξασφάλιση.

Στην περίπτωση κρατικών ομολόγων, για παράδειγμα, κανένας από τους οποίους δεν εξασφαλίζεται από τίποτα περισσότερο από τη φήμη της αμερικανικής κυβέρνησης, ο εκδότης ουδέποτε παρέλειψε να προβεί σε προγραμματισμένη πληρωμή τόκων ή δεν επέστρεψε τον πλήρη κύριο κατά τη λήξη του σε περισσότερες από 200 χρόνια.

Με τα εξασφαλισμένα ομόλογα - όχι όλα αλλά πολλά - ο λόγος για τον οποίο τα ομόλογα είναι εξασφαλισμένα είναι ότι ο εκδότης γνωρίζει ότι το επενδυτικό ενδιαφέρον είναι ελάχιστο για την αγορά των ακάλυπτων ομολόγων του - με άλλα λόγια, η φήμη του εκδότη και η αντιληπτή οικονομική ισχύς δεν δικαιολογούν αγορά του ομολόγου από τον επενδυτή χωρίς εξασφάλιση.

Και στις δύο περιπτώσεις, ακάλυπτα ομόλογα από οικονομικά ισχυρούς εκδότες και εξασφαλισμένα ομόλογα από τους πιο αδύναμους εκδότες, το μη εξασφαλισμένο ομόλογο μπορεί να έχει χαμηλότερο επιτόκιο κατά την έκδοση από το εξασφαλισμένο ομόλογο. Τα εταιρικά ομόλογα χαμηλότερης βαθμολογίας, i. ε., junk bonds, έχουν πάντοτε χρεωστικά χρεόγραφα κατά την έκδοση.

Αλλά, και πάλι, αυτές οι γενικεύσεις ισχύουν μόνο σε ένα σημείο. Ορισμένοι πολύ ισχυροί οργανισμοί προσφέρουν παραδοσιακά εξασφαλισμένο χρέος - μεταξύ των οποίων οιονεί κυβερνητικοί παραγωγοί ενέργειας - και σε τέτοιες περιπτώσεις το προσφερόμενο επιτόκιο θα είναι χαμηλό για τον ίδιο λόγο που το ακάλυπτο χρέος μπορεί να προσφέρει σχετικά χαμηλό επιτόκιο.

Εν ολίγοις, οι καλύτερες γενικεύσεις όσον αφορά τα χαρακτηριστικά κινδύνου και απόδοσης των εξασφαλισμένων και ακάλυπτων ομολόγων είναι αυτό

• Το χρέος που αντιλαμβάνεται ότι είναι επικίνδυνο - αντιπροσωπεύει έναν πιθανό κίνδυνο αθέτησης - θα προσφέρει πάντα σχετικά υψηλά επιτόκια και ομόλογα είτε εξασφαλισμένα είτε όχι.
• Το χρέος που εκδίδεται από κυβερνήσεις και εταιρείες με φήμη οικονομικής ισχύος θα προσφέρει σχετικά χαμηλά επιτόκια.

Και στις δύο περιπτώσεις ισχύει η αλήθεια: οι κίνδυνοι και οι αποδόσεις συσχετίζονται. Συγκεκριμένα: Στις αγορές ομολόγων, ο κίνδυνος και η απόδοση συμβαδίζουν.