Οι εταιρείες των ΗΠΑ βαθμολόγησαν το ΑΑΑ, υψηλότερα από τα κρατικά ομόλογα

Για χρόνια η κυβέρνηση των ΗΠΑ θεωρήθηκε ως το χρυσό πρότυπο για καλή πίστη. Λόγω της φορολογικής εξουσίας και των υγιεινών οικονομικών της, θεωρήθηκε μία από τις ασφαλέστερες επενδύσεις στον κόσμο. Σήμερα, η εικόνα αυτή έχει αλλάξει κάπως, και τώρα μόνο δύο μη χρηματοπιστωτικές εταιρείες με έδρα τις Η.Π.Α. έχουν υψηλότερες αξιολογήσεις πιστοληπτικής ικανότητας από ό, τι η ίδια η χώρα: η Microsoft και η Johnson & Johnson.

Για να καταλάβουμε καλύτερα γιατί συμβαίνει αυτό, βοηθάει στην κατανόηση των παραγόντων που στηρίζουν την πιστοληπτική αξιολόγηση ενός εκδότη ομολόγων. Οι αξιολογήσεις αποδίδονται από μεγάλους οργανισμούς αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας όπως οι Standard & Poor's, Moody's και Fitch και βασίζονται στην πιθανότητα αδυναμίας εκδότη του ομολόγου, λαμβάνοντας υπόψη την οικονομική της υγεία και τις μελλοντικές προοπτικές. Για παράδειγμα, οι οργανισμοί αξιολογούν παράγοντες όπως:

• Η ισχύς του ισολογισμού του εκδότη. συγκεκριμένα, το συνολικό χρέος της και την ισχύ της ταμειακής της θέσης
• Η ικανότητά του να εξυπηρετεί το χρέος του μέσω των μετρητών που απομένουν μετά από δαπάνες αφαιρούνται από τα έσοδα
• Οι τρέχουσες επιχειρηματικές συνθήκες, συμπεριλαμβανομένης της αύξησης των κερδών, των περιθωρίων κέρδους κ.λπ., καθώς και των μελλοντικών προοπτικών της, περιλαμβανομένου του δυνητικού αντικτύπου των τάσεων της βιομηχανίας, του κανονιστικού περιβάλλοντος, της φορολογικής επιβάρυνσης, της ικανότητάς της να αντέχει οικονομικές αντιξοότητες και άλλων παραγόντων.

Οι οργανισμοί αξιολογούν κάθε εκδότη με γράμματα βάσει αυτών και άλλων κριτηρίων. Οι αξιολογήσεις διαφέρουν κάπως μεταξύ των τριών οργανισμών, αλλά η υψηλότερη κατάταξη AAA για τις εταιρείες Fitch και S & P, Aaa για την Moody's, δείχνει ότι ο δανειζόμενος φορέας είναι εξαιρετικά απίθανο να χρεοκοπήσει.

Πώς οι δύο εταιρείες ΑΑΑ απέκτησαν υψηλότερες αξιολογήσεις από την κυβέρνηση

Λόγω του αυξανόμενου χρέους της, των συνεχιζόμενων δημοσιονομικών ελλειμμάτων και της απότομης επιδείνωσης του χρέους προς το ΑΕΠ, οι Ηνωμένες Πολιτείες δεν θεωρούνται πλέον ότι προσφέρουν τον ίδιο βαθμό μακροπρόθεσμης ασφάλειας που έπραξε μέχρι και τα τέλη της δεκαετίας του 1990. Από την άποψη της πιστοληπτικής της ικανότητας, το σημαντικότερο γεγονός συνέβη τον Αύγουστο του 2011, όταν η Standard & Poor's υποβάθμισε το χρέος των Ηνωμένων Πολιτειών από την ΑΑΑ στη δεύτερη υψηλότερη βαθμολογία της, AA +.

Ο κύριος λόγος που επικαλέστηκε η S & P για την υποβάθμισή της ήταν ο χαμηλότερος βαθμός προβλεψιμότητας στην πολιτική εικόνα των Η.Π.Α., γεγονός που αύξησε την αβεβαιότητα ότι οι διαμάχες σχετίζονται με θέματα όπως το ανώτατο όριο του χρέους.

Μόνο, η υποβάθμιση δεν είχε σημαντική επίπτωση στην αγορά. Οι άλλοι δύο οργανισμοί διατήρησαν τις υψηλές βαθμολογίες τους, και μάλιστα η ίδια η S & P διακρίνει τη διαφορά μεταξύ AAA και AA ως "εξαιρετικά ισχυρή ικανότητα για την εκπλήρωση των οικονομικών δεσμεύσεων" έναντι μιας "πολύ ισχυρής ικανότητας" να το πράξει.

Ωστόσο, το γεγονός ότι οι ΗΠΑ δεν έχουν πλέον την υψηλότερη κατάταξη και από τις τρεις υπηρεσίες, ενώ η Microsoft και η Johnson & Johnson διατηρούν το καθεστώς αυτό, σημαίνει ότι οι δύο εταιρείες θεωρούνται ότι έχουν χαμηλότερο πιστωτικό κίνδυνο από ό, τι η κυβέρνηση.

Το πλεονέκτημα αυτό δικαιολογείται με την έννοια ότι και οι δύο εταιρείες έχουν πολύ καλύτερα προφίλ χρέους από ό, τι η χώρα ως σύνολο. Ταυτόχρονα, ωστόσο, οι Ηνωμένες Πολιτείες έχουν τη δυνατότητα να "κερδίσουν" ή να πληρώσουν το χρέος τους εκτυπώνοντας χρήματα, κάτι που φυσικά δεν μπορεί να ειπωθεί για τις εταιρείες.

Η βαθμολογία AAA δεν είναι όλα

Όταν συγκρίνετε τους δεσμούς αυτών των εταιρειών με τα αμερικανικά κρατικά ταμεία, είναι σημαντικό να λάβετε υπόψη σας ορισμένα θέματα:

• Παρόλο που αυτές οι δύο εταιρείες έχουν υψηλότερη βαθμολογία από την κυβέρνηση των ΗΠΑ, εξακολουθούν να προσφέρουν υψηλότερες αποδόσεις, καθώς οι εταιρικές ομολογίες διαπραγματεύονται με υψηλότερη απόδοση από τα κρατικά ομόλογα. Αυτό το χάσμα είναι γνωστό ως "spread spread". Καθώς οι εταιρείες αυτές είναι τόσο οικονομικά ισχυρές - και ως εκ τούτου έχουν χαμηλότερο κίνδυνο αθέτησης - οι διαφορές τους είναι συνήθως χαμηλότερες από το μέσο όρο των εταιρικών ομολόγων.
• Ανεξαρτήτως του βαθμού αξιολόγησης του εκδότη, η απόδοση των ομολόγων του - ιδιαίτερα των πιο μακροπρόθεσμων - επηρεάζεται από τον κίνδυνο επιτοκίου καθώς και από τον πιστωτικό κίνδυνο. Με άλλα λόγια, μόνο επειδή ένα ομόλογο βαθμολογείται με AAA δεν σημαίνει ότι ο επενδυτής είναι απολύτως ασφαλής από τις επιδράσεις των διακυμάνσεων του κεφαλαίου.
• Ενώ η AAA είναι η υψηλότερη βαθμολογία, τα ομόλογα με ονομαστική αξία ή το ισοδύναμο είναι επίσης εξαιρετικά ασφαλή από την άποψη της σπανιότητας της αθέτησης. Παρόλο που υπάρχουν μόνο δύο εταιρείες με AAA, αυτό δεν σημαίνει ότι δεν υπάρχει αφθονία ομολόγων ακριβώς έξω από αυτή την ομάδα που είναι σχεδόν εξίσου ασφαλείς.

Μια τελική σημείωση

Οι αξιολογήσεις, παρόλο που είναι χρήσιμες, δεν είναι καθόλου το μόνο στοιχείο που πρέπει να έχει ένας επενδυτής κατά την επιλογή ενός ομολόγου.

Στην ιστοσελίδα της, η Standard & Poor's προσφέρει την ακόλουθη δήλωση, η οποία αποσκοπεί στην αποποίηση ευθυνών αλλά είναι επίσης καλή συμβουλή: «Ενώ η ποιότητα της πίστωσης αποτελεί σημαντικό παράγοντα για την αξιολόγηση μιας επένδυσης, δεν μπορεί να χρησιμεύσει ως μοναδικός δείκτης των επενδυτικών πλεονεκτημάτων. Κατά την αξιολόγηση μιας αγοράς επένδυσης, οι επενδυτές θα πρέπει να εξετάσουν ένα ευρύ φάσμα παραγόντων, όπως η τρέχουσα σύνθεση των χαρτοφυλακίων τους, η επενδυτική τους στρατηγική και ο χρονικός ορίζοντας τους, η ανοχή τους σε κινδύνους και μια εκτίμηση της σχετικής αξίας της ασφάλειας σε σύγκριση με άλλες τίτλους που θα μπορούσαν να επιλέξουν. "