Συμφωνία επαναγοράς: Κίνδυνοι αγοράς επαναγοράς, κανονισμοί

Μια συμφωνία επαναγοράς, ή repo, είναι ένα βραχυπρόθεσμο δάνειο. Οι τράπεζες, τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου και οι εμπορικές επιχειρήσεις διαπραγματεύονται μετρητά για βραχυπρόθεσμα κρατικά χρεόγραφα, όπως τα αμερικανικά ομόλογα του Δημοσίου. Συμφωνούν να αντιστρέψουν τη συναλλαγή. Όταν παραδίδουν τα μετρητά, είναι με ασφάλιστρο 2 έως 3%. Το repo υπάρχει μια μέρα στην άλλη, αλλά μερικά μπορούν να παραμείνουν ανοιχτά για εβδομάδες.

Μια συναλλαγή repo είναι μια πώληση που αντιμετωπίζεται στα βιβλία σαν δάνειο. Ο πωλητής διατηρεί την ασφάλεια στα βιβλία του, προσθέτει τα εισπραττόμενα μετρητά στα περιουσιακά του στοιχεία και προσθέτει ένα δάνειο στις υποχρεώσεις του. Είναι ένας εύκολος τρόπος να συγκεντρωθούν μετρητά γρήγορα.

Ο συνηθέστερος τύπος repo είναι ο τριμερείς συμφωνίες . Οι μεγάλες εμπορικές τράπεζες ενεργούν ως μεσάζοντες, μεταξύ ενός hedge fund που χρειάζεται μετρητά και ενός ταμείου χρηματαγοράς που θα ήθελε μια σχετικά ασφαλή ώθηση στην απόδοση του.

Κίνδυνοι στην αγορά ρεπό

Σε όλο τον κόσμο, οι εταιρείες κατέχουν περίπου 5 τρισεκατομμύρια δολάρια σε repos σε οποιαδήποτε δεδομένη ημέρα. Παρόλο που αυτό είναι μικρότερο από τα 6 τρισεκατομμύρια δολάρια που πραγματοποιήθηκαν το 2008, δημιουργεί τεράστια ζήτηση για βραχυπρόθεσμα ομόλογα.

Τα δάνεια του Δημοσίου των ΗΠΑ χρησιμοποιούνται για 2,4 τρισεκατομμύρια δολάρια σε επαναγορά. Πολλοί αναλυτές ανησυχούν ότι δεν επαρκούν για να διατηρηθεί η ομαλή λειτουργία της αγοράς repos.

Η ζήτηση για αυτά τα ομόλογα προέρχεται από:

1. Οι μεγάλες εμπορικές τράπεζες που πρέπει να συμμορφώνονται με τους νέους κανονισμούς.
2. Η βιομηχανία χρηματαγοράς των 2,67 τρισεκατομμυρίων δολαρίων, η οποία μπορεί να κατέχει μόνο ασφαλή ομόλογα.
3. Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου που πρέπει να καλύπτουν τα δικαιώματα προαίρεσης και άλλα παράγωγα.

Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου αποτελούν πραγματική ανησυχία για την αγορά repo, επειδή ποτέ δεν ξέρουν πότε θα χρειαστούν πολύ χρήματα γρήγορα για να καλύψουν μια κακή επένδυση. Αυτά τα κεφάλαια προσπαθούν να ξεπεράσουν την αγορά χρησιμοποιώντας επικίνδυνα παράγωγα και επιλογές, όπως το short-selling ένα απόθεμα. Όταν οι επενδύσεις τους πηγαίνουν λανθασμένα και δεν μπορούν να πάρουν αρκετά μετρητά γρήγορα για να τα καλύψουν, υποφέρουν τεράστιες απώλειες. Αυτό μπορεί να πάρει την αγορά κάτω με τους.

Ένα παράδειγμα του τι μπορεί να συμβεί είναι το φθινόπωρο του Οκτωβρίου 2014, όταν η απόδοση του σημείου 10ετούς διακυβέρνησης έπεσε σε λίγα λεπτά. Ορισμένοι πρόεδροι των τραπεζών της Federal Reserve ανησυχούν ότι οι τράπεζες, όπως και η Goldman Sachs, έχουν αρχίσει να μειώνουν τις συμφωνίες repo. Αυτό καθιστά πιο δύσκολο για τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου να λάβουν τα μετρητά που χρειάζονται για να καλύψουν τις επενδύσεις. Αυτό θα μπορούσε να δημιουργήσει αστάθεια στις χρηματοπιστωτικές αγορές, καθιστώντας την πίστωση πιο δαπανηρή και δύσκολη για να πάρει ακριβώς όπως η οικονομία μαζεύει ατμό.

Κανονισμός του Repos

Ο Dodd-Frank Wall Street Reform Act ρυθμίζει τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου που ανήκουν στις τράπεζες, διασφαλίζοντας ότι δεν χρησιμοποιούν τα χρήματα των επενδυτών για να κάνουν συναλλαγές για τον εαυτό τους. Άλλα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου ρυθμίζονται από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς.

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχει απαιτήσει από τις τράπεζες να κατέχουν μεγαλύτερο ποσό τίτλων σε ετοιμότητα για να εξασφαλίσουν αυτά τα ριψοκίνδυνα βραχυπρόθεσμα δάνεια. Αυτός είναι ένας λόγος για τον οποίο οι τράπεζες περιορίζουν την πλευρά της επιχείρησής τους. Είναι ειρωνικό ότι ο κανονισμός αυτός, που αποσκοπεί στη μείωση της μεταβλητότητας, δημιουργεί πραγματικά περισσότερα. Ωστόσο, η Fed δήλωσε ότι αξίζει τον κόπο, επειδή οι χρηματαγορές ήταν πολύ εξαρτημένες από το βραχυπρόθεσμο δανεισμό στο παρελθόν.

Τα μέλη της Fed προειδοποιούν ότι τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου θα πρέπει να υποχρεώνονται να κρατούν περισσότερα δικά τους μετρητά για να καλύψουν αυτές τις απώλειες, αντί να βασίζονται τόσο πολύ στην αγορά repos. Η Fed και η SEC πρέπει να συνεργαστούν για να αναπτύξουν το ίδιο σύνολο προτύπων για τα hedge funds που επιβλέπουν. Πρέπει επίσης να συμπεριληφθούν και οι ξένες ρυθμιστικές αρχές. Διαφορετικά, οι εταιρείες των ΗΠΑ θα έχουν υψηλότερο κόστος και θα βρίσκονται σε ανταγωνιστικό μειονέκτημα.

Οι κανονισμοί ενδέχεται να αυξήσουν ακούσια τον κίνδυνο για την αγορά συμφωνιών επαναγοράς, αποθαρρύνοντας τις τράπεζες να δραστηριοποιηθούν καθόλου. Οι μεγαλύτερες τράπεζες των ΗΠΑ έχουν μειώσει τα repos κατά 28% τα τελευταία τέσσερα χρόνια. Για να γεμίσουν το κενό, οι εταιρείες επενδύσεων σε ακίνητα και άλλες μη ρυθμιζόμενες χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις είτε εκδίδουν τα repos άμεσα είτε ενεργούν ως μεσάζοντες. Αυτό επιδεινώνει το πρόβλημα ρευστότητας στους δεσμούς που συντηρούν τα repos.

Αντίστροφη επαναφορά

Η Federal Reserve ξεκίνησε την έκδοση reverse reverse ως πρόγραμμα δοκιμών το Σεπτέμβριο του 2013. Οι τράπεζες δανείζουν τα μετρητά της Fed σε αντάλλαγμα για τη διατήρηση των Treasurys της κεντρικής τράπεζας κατά τη διάρκεια της νύχτας. Η Fed πληρώνει την τράπεζα λίγο επιπλέον ενδιαφέρον όταν αγοράζει το Υπουργείο Οικονομικών την επόμενη μέρα.

Γιατί το κάνει η Fed; Σίγουρα δεν χρειάζεται να δανειστεί μετρητά για την κάλυψη επικίνδυνων επενδύσεων. Αντ 'αυτού, δοκιμάζει ένα νέο εργαλείο για να καθοδηγήσει τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια. Με αυτόν τον τρόπο, δεν χρειάζεται να ανακοινώσει ότι αυξάνει το επιτόκιο των τρεχούμενων κεφαλαίων, γεγονός που υποσκάπτει τη χρηματιστηριακή αγορά.

Το πρόγραμμα Fed είναι πολύ επιτυχημένο μέχρι στιγμής. Οι τράπεζες άλλαξαν ρεκόρ 242 δισεκατομμυρίων δολαρίων από την ιδιωτική αγορά Treasury στα βιβλία της Fed. Στην πραγματικότητα, μπορεί να είναι πάρα πολύ καλό. Η Fed εκδίδει τώρα περισσότερα αντιστρόφως repos από οποιονδήποτε άλλο. Αυτός είναι ένας λόγος για τον οποίο η Goldman Sachs και άλλοι περιορίζουν τα προγράμματά τους.

Και στην πραγματικότητα, αυτό θέλει η Fed. Έχει από καιρό επιθυμεί μεγαλύτερη ικανότητα ρύθμισης αυτής της αγοράς. Ο μεγαλύτερος ρόλος του δίνει μεγαλύτερη επιρροή από τους νέους νόμους.

Πώς συνέβαλε η Repos στην οικονομική κρίση

Πολλές επενδυτικές τράπεζες, όπως η Bear Stearns και η Lehman Brothers, βασίστηκαν υπερβολικά σε μετρητά από βραχυπρόθεσμα repos για να χρηματοδοτήσουν τις μακροπρόθεσμες επενδύσεις τους. Όταν πάρα πολλοί δανειστές ζήτησαν το χρέος τους την ίδια στιγμή, ήταν σαν ένα παλιομοδίτικο τρέξιμο στην τράπεζα.

Πρώτον, η Bear Stearns και αργότερα η Lehman δεν μπορούσαν να πουλήσουν αρκετά repos για να πληρώσουν αυτούς τους δανειστές. Σύντομα, κανείς δεν ήθελε να τους δανείσει. Έφτασε στο σημείο όπου ο Lehman δεν είχε ακόμη αρκετά μετρητά για να κάνει μισθοδοσία. Πριν από την κρίση, αυτές οι επενδυτικές τράπεζες και τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου δεν ρυθμίστηκαν καθόλου. (Πηγή: "Η αγορά ρεπό είναι υπό πίεση", Katy Burne, The Wall Street Journal, 3 Απριλίου 2015. "Αγορές ρεπορτάζ ανησυχούν αξιωματούχοι Fed," The Wall Street Journal, 14 Αυγούστου 2014.)