Υποχρεωτικά ομόλογα: Απόδοση σε κλήση και απόδοση σε χειρότερη

Αν και η απόδοση των περισσότερων ομολόγων μετριέται με την απόδοση μέχρι τη λήξη τους, υπάρχουν δύο άλλες μετρήσεις για απόδοση: απόδοση σε κλήση και απόδοση σε χειρότερη.

Απόδοση κλήσης

Για να κατανοήσουμε την απόδοση κλήσης (ή YTC), είναι απαραίτητο πρώτα να καταλάβουμε τι είναι ένας καλούντος δεσμός. Ένα εξαναγκαστικό ομόλογο είναι εκείνο που ένας εκδότης - συνήθως μια εταιρία ή ένας δήμος - μπορεί να εξαγοράσει ή "να καλέσει μακριά". Με άλλα λόγια, μπορούν να το πληρώσουν πριν από την ημερομηνία λήξης του ομολόγου.

Κάποιοι καλούμενοι δεσμοί μπορούν να καλούνται ανά πάσα στιγμή. Άλλοι μπορούν να εξαργυρωθούν μόνο μετά από μια καθορισμένη περίοδο. Για παράδειγμα, ένα τριετές ομολογιακό δάνειο θα μπορούσε να καταβληθεί μετά από 10 χρόνια.

Οι εκπεφρασμένες ομολογίες συνήθως φέρουν υψηλότερες αποδόσεις από τα μη καλούμενα ομόλογα, επειδή το δάνειο μπορεί να καλείται εκτός επενδυτή εάν μειωθούν τα επιτόκια. Το πλεονέκτημα για τον εκδότη είναι ότι μπορεί να αναχρηματοδοτήσει το ομολογιακό δάνειο με χαμηλότερο επιτόκιο όταν μειώνονται τα επιτόκια. Το μειονέκτημα της προοπτικής του αγοραστή είναι ότι επειδή το ομόλογο είναι πιο πιθανό να καλείται όταν τα επιτόκια είναι χαμηλά, ο επενδυτής μπορεί να ξαναβάλει τα χρήματα μόνο με το τότε χαμηλότερο επιτόκιο.

Η απόδοση της ομολογίας ενός ομολόγου είναι η εκτιμώμενη απόδοση που λαμβάνει ο επενδυτής εάν το ομόλογο καλείται από τον εκδότη πριν από τη λήξη του. Με άλλα λόγια, ο εκδότης αποδίδει το χρεόγραφο είτε στην πρώτη διαθέσιμη ημερομηνία ή σε κάποια μεταγενέστερη ημερομηνία πριν από την ημερομηνία λήξης του ομολόγου. Ένας επενδυτής θα ήθελε να κρίνει το ομόλογο βάσει της απόδοσής του για να καλέσει όταν είναι πιθανό να καλείται μακριά και όχι ως απόδοση μέχρι τη λήξη του, επειδή είναι απίθανο να συνεχίσει τις συναλλαγές μέχρι τη λήξη του.

Το ερώτημα είναι, πώς ξέρετε ποια είναι η απόδοση του αριθμού;

Απόδοση σε Χειρότερη

Ο κανόνας κατά την αξιολόγηση ενός δεσμού είναι πάντοτε να χρησιμοποιείται η χαμηλότερη δυνατή απόδοση. Αυτός ο αριθμός είναι γνωστός ως η "απόδοση στο χειρότερο". Οδηγεί στην επόμενη ερώτηση: Πώς μπορείτε να πείτε ποια είναι η χαμηλότερη, η απόδοση έως τη λήξη ή η απόδοση σε κλήση;

Εάν ένα ομόλογο είναι …

• Ανακλητή
• Η διαπραγμάτευση με πριμ στην ονομαστική της αξία (η τιμή της είναι $ 105, αλλά η ονομαστική της αξία είναι $ 100) και
• Η απόδοση σε κλήση είναι πιο χαμηλα από την απόδοση μέχρι τη λήξη

… τότε η απόδοση για κλήση είναι ο κατάλληλος αριθμός που θα χρησιμοποιηθεί. Ας υποθέσουμε ότι ένα ομολογιακό δάνειο ωριμάζει σε 10 χρόνια και η απόδοση του μέχρι τη λήξη είναι 3,75%. Το ομολογιακό δάνειο έχει μια πρόβλεψη κλήσης που επιτρέπει στον εκδότη να αποκλείσει το δεσμό σε πέντε χρόνια. Όταν υπολογίζεται για τη λήξη του ομολόγου κατά την ημερομηνία κλήσης, η απόδοση είναι 3,65%. Στην περίπτωση αυτή, το 3,65% είναι η απόδοση προς το χειρότερο και είναι ο αριθμός που θα πρέπει να χρησιμοποιήσουν οι επενδυτές. Αντίθετα, αν η απόδοση μέχρι τη λήξη ήταν η χαμηλότερη από τις δύο, θα ήταν η απόδοση προς τη χειρότερη.

Προσδιορισμός της απόδοσης της επένδυσης

Αυτό που έχει μεγαλύτερη σημασία κατά τη σύγκριση των καλυμμένων ομολόγων είναι η πραγματική απόδοση της επένδυσης όταν καλείται. Προσδιορίζοντας ότι η επιστροφή γίνεται καλύτερα με μια οικονομική αριθμομηχανή ή με έναν από τους διάφορους ηλεκτρονικούς υπολογιστές απόδοσης προς κλήση. Θα πρέπει να συνδέσετε μερικές μεταβλητές στην αριθμομηχανή, η οποία στη συνέχεια θα αποφέρει την πραγματική απόδοση της επένδυσης. Ακολουθεί ένα παράδειγμα:

• Ονομαστική αξία:$10,000
• Ετήσιο επιτόκιο κουπονιών: 7 τοις εκατό
• Χρόνια κλήσης: Πέντε
• Πληρωμές κουπονιών / έτος:Δύο
• Πριμοδότηση κλήσης: 102 τοις εκατό
• Τρέχουσα τιμή ομολογιών:$9,000

Ένας υπολογιστής απόδοσης με κλήση θα εξάγει το αποτέλεσμα μετά την σύνδεση αυτών των αριθμών.Σε αυτό το παράδειγμα, η απόδοση του χρεογράφου για κλήση είναι 9,9, δηλαδή η πραγματική απόδοση της επένδυσης αν ο δεσμός καλείται κατά την πρώτη διαθέσιμη ημερομηνία.

Σημειώστε ότι ο επενδυτής λαμβάνει ένα ασφάλιστρο πάνω από το επιτόκιο του κουπονιού - στην περίπτωση αυτή, το 102 τοις εκατό - εάν καλείται ο τίτλος. Αυτό είναι συχνά ένα χαρακτηριστικό των καλυμμένων ομολόγων για να γίνουν πιο ελκυστικά για τους επενδυτές.