Πώς να μετρήσετε τις επιστροφές προσαρμοσμένες κατά κινδύνων με τον Sharpe Ratio

Οι περισσότεροι επενδυτές εξετάζουν τις συνολικές αποδόσεις σε διάφορα χρονικά πλαίσια - όπως ετήσιο, τριετές και πενταετές - κατά την αξιολόγηση μιας επένδυσης. Αυτές οι επιστροφές μπορεί να είναι κάπως παραπλανητικές επειδή δεν προσαρμόζονται για τον κίνδυνο. Μετά από όλα, ένα απόθεμα δεκάδων μπορεί να έχει αυξηθεί πάνω από 100 τοις εκατό κατά το παρελθόν έτος, αλλά αυτό δεν είναι κατ 'ανάγκη μια αναγκάζοντας επενδυτική ευκαιρία.

Ο δείκτης Sharpe μπορεί να βοηθήσει τους επενδυτές να συγκρίνουν τις επενδύσεις όσον αφορά τόσο τους κινδύνους όσο και την απόδοση.

Προσαρμοσμένες επιστροφές κινδύνου 101

Ο πιο συνηθισμένος τρόπος μέτρησης του κινδύνου είναι ο συντελεστής βήτα, ο οποίος μετρά τη μεταβλητότητα του αποθέματος ή του κεφαλαίου σε σχέση με ένα δείκτη αναφοράς όπως ο δείκτης S & P 500. Εάν ένα απόθεμα έχει βήτα 1.1, οι επενδυτές μπορούν να αναμένουν ότι θα είναι 10% πιο ασταθής από τον δείκτη S & P 500. Μια αύξηση 30% του S & P 500, για παράδειγμα, θα έχει ως αποτέλεσμα την αύξηση κατά 33% του μετοχικού κεφαλαίου ή του αμοιβαίου κεφαλαίου με το 1,1 βήτα (και αντίστροφα για πτώση), δεδομένου ότι 30% φορές 1,1 ισούται με 33%.

Οι συντελεστές βήτα μπορούν να χρησιμοποιηθούν για τον υπολογισμό του alpha της επένδυσης, το οποίο είναι μια προσαρμοσμένη ως προς τον κίνδυνο απόδοση που αντιπροσωπεύει τον κίνδυνο. Το Alpha υπολογίζεται αφαιρώντας την αναμενόμενη απόδοση ενός μετοχικού κεφαλαίου βάσει του συντελεστή βήτα του και του ποσοστού άνευ κινδύνου με τη συνολική του απόδοση. Ένα απόθεμα με συντελεστή 1,1 βήτα που αυξάνει το 40 τοις εκατό όταν το S & P 500 αυξάνει το 30 τοις εκατό θα δημιουργούσε άλφα 5 τοις εκατό υποθέτοντας ένα ποσοστό χωρίς κίνδυνο 2 τοις εκατό (40 τοις εκατό - 33 τοις εκατό - 2 τοις εκατό = 5 τοις εκατό) ποσοστιαία απόδοση προσαρμοσμένη στον κίνδυνο.

Είναι σημαντικό να σημειωθεί ότι οι επενδύσεις με υψηλότερη beta πρέπει να δημιουργούν υψηλότερη συνολική απόδοση για να δουν ένα θετικό άλφα. Για παράδειγμα, ένα απόθεμα με βήτα 1.1 θα χρειαζόταν να παράγει 10 τοις εκατό υψηλότερες αποδόσεις από τον δείκτη S & P 500 συν τον ρυθμό χωρίς κίνδυνο για τη δημιουργία ουδέτερου άλφα. Ως εκ τούτου, τα ασφαλέστερα αποθέματα μπορούν να δημιουργήσουν υψηλότερες αποδόσεις που είναι προσαρμοσμένες στον κίνδυνο, ακόμη και αν δημιουργούν χαμηλότερες συνολικές αποδόσεις, καθώς συνεπάγονται μικρότερο κίνδυνο απώλειας μακροπρόθεσμα.

Ποιος είναι ο Sharpe Ratio;

Το πρόβλημα με τους συντελεστές beta είναι ότι είναι σχετικά και όχι απόλυτοι. Εάν η R-τετράγωνο μιας επένδυσης είναι πολύ χαμηλή, για παράδειγμα, τότε ο συντελεστής βήτα δεν έχει νόημα και το άλφα δεν έχει σημασία. Η Alpha επίσης δεν κάνει διάκριση ανάμεσα στην ικανότητα ή την τύχη στην επιλογή των μετοχών όταν εξετάζει τα πλεονεκτήματα μιας επένδυσης, γεγονός που μπορεί να δυσχεράνει τη χρήση της ως εργαλείου σύγκρισης για κεφάλαια ή μεμονωμένες επενδυτικές ευκαιρίες.

Ο δείκτης Sharpe είναι ένα μέτρο για τον υπολογισμό των προσαρμοσμένων ως προς τον κίνδυνο αποδόσεων που επιλύει αυτά τα θέματα λαμβάνοντας τη μέση απόδοση που κερδίζει πάνω από το ποσοστό άνευ κινδύνου ανά μονάδα μεταβλητότητας ή τον συνολικό κίνδυνο - ένα απόλυτο μέτρο κινδύνου. Οι επενδυτές μπορούν να συγκρίνουν απευθείας τις πολλαπλές επενδύσεις και να αξιολογήσουν το ύψος του κινδύνου που ανέλαβε κάθε διαχειριστής για να δημιουργήσει τα ίδια ποσοστιαία ποσοστά επιστροφής, πράγμα που κάνει μια πολύ πιο δίκαιη σύγκριση.

Ενώ τα χαρακτηριστικά αυτά καθιστούν μια πιο δίκαιη σύγκριση, οι επενδυτές θα πρέπει να λάβουν υπόψη ότι οι επενδύσεις με υψηλότερη αναλογία Sharpe μπορούν να είναι πιο ασταθείς από εκείνες με χαμηλότερη αναλογία. Ο υψηλότερος λόγος Sharpe δείχνει απλώς ότι το προφίλ κινδύνου-ανταμοιβής της επένδυσης είναι πιο βέλτιστο ή αναλογικό από το άλλο. Είναι επίσης σημαντικό να σημειωθεί ότι ένας λόγος Sharpe δεν εκφράζεται σε καμία κλίμακα, πράγμα που σημαίνει ότι είναι μόνο χρήσιμο όταν συγκρίνουμε επιλογές.

Η κατώτατη γραμμή

Οι επενδυτές θα πρέπει πάντα να εξετάζουν τις προσαρμοσμένες στις επικινδυνότητες αποδόσεις όταν αξιολογούν διάφορες ευκαιρίες, δεδομένου ότι η παραβίαση του κινδύνου μπορεί να αποδειχθεί δαπανηρή μακροπρόθεσμα. Παρόλο που οι βήτα και οι άλφα είναι καλοί τρόποι για να το κάνουν, οι επενδυτές ίσως θελήσουν να εξετάσουν τη χρήση του δείκτη Sharpe αντί να δώσουν τη χρήση τους απόλυτων και όχι σχετικών μέτρων κινδύνου. Αυτές οι μετρήσεις μπορούν να είναι πολύ πιο χρήσιμες κατά τη σύγκριση διαφορετικών κεφαλαίων ή μετοχών σε διαφορετικές κατηγορίες.

Οι επενδυτές μπορεί επίσης να θέλουν να λάβουν υπόψη άλλα μέτρα με προσαρμοσμένες στις επικινδυνότητες επιστροφές που μπορούν να βοηθήσουν σε συγκεκριμένες καταστάσεις. Για παράδειγμα, ο λόγος Treynor χρησιμοποιεί συντελεστή βήτα σε αντικατάσταση τυπικών αποκλίσεων για να ληφθεί υπόψη η απόδοση της αγοράς, ενώ το Alpha του Jensen χρησιμοποιεί το μοντέλο τιμολόγησης ενεργητικού κεφαλαίου για να καθορίσει πόσα alpha παράγει ένα χαρτοφυλάκιο σε σχέση με την αγορά. Οι επενδυτές πρέπει να βρουν το μέτρο που ταιριάζει καλύτερα στις ατομικές τους ανάγκες.

Υπάρχουν επίσης πολλοί τρόποι για την αξιολόγηση της αποτίμησης μεταξύ εταιρειών ή κεφαλαίων. Για παράδειγμα, ο δείκτης CAPE προσφέρει μια βελτιωμένη έκδοση του λόγου τιμών-αποδοχών που εξετάζει κυκλικές συμπεριφορές και όχι πολλαπλάσια. Είναι σημαντικό να κοιτάξετε πέρα ​​από τις μετρήσεις αποτίμησης τίτλων, καθώς και τις μετρήσεις απόδοσης προσαρμοσμένες σε κίνδυνο, για να εντοπίσετε ελπιδοφόρες επενδυτικές ευκαιρίες.