Η Αγορά Ομολόγων ως Προβλέπων Οικονομικών Συνθηκών

Οι επιδόσεις της αγοράς ομολόγων θεωρούνται γενικά ως δείκτης των οικονομικών συνθηκών, αλλά στην πραγματικότητα είναι πιο ακριβές να λέμε ότι αντανακλά την προσδοκία των επενδυτών μελλοντικός οικονομικές συνθήκες έξι έως δώδεκα μήνες έξω.

Ο λόγος για αυτό είναι ότι οι συμμετέχοντες στην αγορά αναμένουν το μέλλον στη λήψη επενδυτικών αποφάσεων, έτσι ώστε ανά πάσα στιγμή να αντικατοπτρίζουν τις τιμές της αγοράς ή να «εκπτώσουν» την συναινετική προσδοκία για το τι πρόκειται να έρθει. Η αγορά ομολόγων, η οποία οφείλεται σε μεγάλο βαθμό στις προσδοκίες για τη μελλοντική οικονομική ανάπτυξη και τις επιπτώσεις της στις προοπτικές των επιτοκίων, θεωρείται συνεπώς ως πρόβλεψη για τον τρόπο με τον οποίο η οικονομία ενδέχεται να αποδώσει το επόμενο έτος.

Αυτό δεν σημαίνει ότι η αγορά ομολόγων είναι πάντα σωστή. Ωστόσο, οι επενδυτές ομολόγων - ως ομάδα - θεωρούνται γενικά ως "έξυπνα χρήματα" και λιγότερο επιρρεπείς στον τύπο κερδοσκοπίας που παρατηρείται στα αποθέματα ή στα εμπορεύματα. Ως αποτέλεσμα, οι δεσμοί έχουν στην πραγματικότητα αρκετά ισχυρό ιστορικό ως πρόβλεψη των οικονομικών συνθηκών και για το λόγο αυτό χρησιμοποιούνται συχνά από τους οικονομολόγους ως κύριο δείκτη. Εάν δεν υπάρχει τίποτα άλλο, η αγορά ομολόγων μπορεί να προσφέρει ένα εύρος της προσδοκίας συναίνεσης σχετικά με την οικονομία σε οποιοδήποτε δεδομένο σημείο - ακόμη και αν αυτή η προσδοκία είναι μερικές φορές λανθασμένη.

Χρησιμοποιώντας την καμπύλη απόδοσης για την πρόβλεψη της οικονομίας

Με αυτό το υπόβαθρο, ο καλύτερος τρόπος να χρησιμοποιηθούν δεσμοί για την πρόβλεψη της οικονομίας είναι να εξετάσουμε την καμπύλη αποδόσεων. Η "καμπύλη αποδόσεων" είναι απλώς η απόδοση των ομολόγων με διαφορετικές διάρκειες (τυπικά από τρεις μήνες έως 30 έτη) με γραφική παράσταση που βασίζεται στις αποδόσεις τους. Η καμπύλη αποδόσεων συνήθως κυμαίνεται προς τα πάνω, καθώς οι επενδυτές απαιτούν υψηλότερες αποδόσεις για μακροπρόθεσμα ομόλογα.

Καθώς οι αποδόσεις των ομολόγων όλων των προθεσμιών αλλάζουν καθημερινά λόγω των διακυμάνσεων της αγοράς, το "σχήμα" της καμπύλης αποδόσεων συνεχώς μεταβάλλεται - και αυτές οι αλλαγές παρέχουν πληροφορίες για τις οικονομικές προοπτικές.

Εδώ γιατί: η απόδοση των βραχυπρόθεσμων ομολόγων (εκείνων με διάρκεια δύο ετών ή λιγότερο) επηρεάζεται άμεσα από τις προσδοκίες σχετικά με τη μελλοντική πολιτική των Federal Reserve όσον αφορά το ποσοστό των ομοσπονδιακών κεφαλαίων. Αντίθετα, οι επιδόσεις μακροπρόθεσμων ομολόγων - οι οποίες είναι πιο ασταθείς από τους βραχυπρόθεσμους ομολόγους τους - καθοδηγούνται σε μεγάλο βαθμό από τις προοπτικές για τον πληθωρισμό και την οικονομική ανάπτυξη παρά με την πολιτική της Fed.

Η σημαντική πτυχή αυτής της σχέσης που πρέπει να κατανοήσουμε είναι ότι ενώ οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις "εντάσσονται" σε κάποιο βαθμό από τις προσδοκίες για την πολιτική επιτοκίων της Fed, τα μακροπρόθεσμα ομόλογα έχουν υψηλότερη μεταβλητότητα με βάση τις μεταβολές στην ευρύτερη προοπτική. Οι προσδοκίες για την οικονομία, επομένως, τείνουν να επηρεάζουν έντονα το σχήμα της καμπύλης αποδόσεων.

Εδώ μπορεί να αλλάξει το σχήμα της καμπύλης αποδόσεων: όταν οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων αυξάνονται ταχύτερα από εκείνες των βραχυπρόθεσμων ομολόγων (γεγονός που υποδεικνύει ότι τα μακροπρόθεσμα ομόλογα υποφέρουν από βραχυπρόθεσμες ομολογίες), η καμπύλη αποδόσεων είναι " . "Αυτό συνήθως υποδεικνύει ένα περιβάλλον στο οποίο οι επενδυτές βλέπουν να σημειώνουν ισχυρότερη ανάπτυξη. (Λάβετε υπόψη ότι οι τιμές και οι αποδόσεις μετακινούνται σε αντίθετες κατευθύνσεις.)

Από την άλλη πλευρά, όταν οι αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων ομολόγων αυξάνονται ταχύτερα από ό, τι οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων (ή με άλλα λόγια, τα βραχυπρόθεσμα ομόλογα έχουν χαμηλή απόδοση), η καμπύλη αποδόσεων λέγεται ότι είναι "ισοπεδωτική". συνήθως μια ένδειξη ότι οι επενδυτές βλέπουν την επιβράδυνση της ανάπτυξης μπροστά.

Σε σπάνιες περιπτώσεις, η καμπύλη αποδόσεων μπορεί να γίνει «ανεστραμμένη» - που σημαίνει ότι οι αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων ομολόγων είναι στην πραγματικότητα υψηλότερες από τις αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων. Όταν συμβαίνει αυτό, δείχνει ότι οι επενδυτές θεωρούν ότι υπάρχει μεγάλη πιθανότητα ύφεσης - ή μάλιστα πιθανής κρίσης.

Συνοπτικά, μια καμπύλη αποδόσεων που είναι απότομη ή κατακόρυφη είναι ένα σημάδι των προσδοκιών για τη βελτίωση της ανάπτυξης. μια καμπύλη αποδόσεων που είναι επίπεδη ή πιο επίπεδη - αποτελεί ένδειξη προσδοκιών για επιβράδυνση της ανάπτυξης.

Η ακρίβεια της καμπύλης απόδοσης ως κύριος δείκτης

Για να αποκτήσουμε μια αίσθηση της ιστορικής ακρίβειας της καμπύλης αποδόσεων ως πρόβλεψης των οικονομικών συνθηκών, μπορούμε να στραφούμε στο έγγραφο του 2006 με τίτλο "Η καμπύλη αποδόσεων ως κορυφαίος δείκτης: ορισμένα πρακτικά ζητήματα", που γράφτηκε από τους Arturo Estrella και Mary R. Trubin της Ομοσπονδιακής Τράπεζας της Νέας Υόρκης. Στο κομμάτι, οι συγγραφείς δηλώνουν: "Από τη δεκαετία του 1980, αναπτύχθηκε μια εκτεταμένη βιβλιογραφία για να υποστηρίξει την καμπύλη αποδόσεων ως αξιόπιστο προγνωστικό παράγοντα για τις οικονομικές περιόδους ύφεσης και τη μελλοντική οικονομική δραστηριότητα γενικότερα. Πράγματι, οι μελέτες έχουν συνδέσει την κλίση της καμπύλης αποδόσεων με τις μεταγενέστερες μεταβολές του ΑΕΠ, της κατανάλωσης, της βιομηχανικής παραγωγής και των επενδύσεων. "Ωστόσο, σημειώνουν επίσης ότι« Ενώ οι περισσότερες προηγούμενες αναλύσεις επικεντρώθηκαν στην τεκμηρίωση των ιστορικών σχέσεων, μια συσκευή πρόβλεψης σε πραγματικό χρόνο εγείρει ορισμένα πρακτικά ζητήματα που δεν έχουν διευθετηθεί με σαφήνεια … Πώς πρέπει να οριστεί η κλίση της καμπύλης αποδόσεων;

Ποιο μέτρο οικονομικής δραστηριότητας πρέπει να χρησιμοποιηθεί για την εκτίμηση της προβλεπτικής ισχύος της καμπύλης απόδοσης; Η τρέχουσα ποικιλία προσεγγίσεων για την παραγωγή και ερμηνεία των προβλέψεων καμπύλης απόδοσης μπορεί να οδηγήσει σε εσφαλμένες αναφορές του σήματος σε πραγματικό χρόνο. "

Τούτου λεχθέντος, πρέπει επίσης να σημειωθεί ότι η καμπύλη ανεστραμμένης αποδόσεων έχει δώσει ισχυρά σήματα με την πάροδο του χρόνου. Στην πραγματικότητα, κάθε μία από τις τελευταίες επτά φορές έχει προηγηθεί μια ανεστραμμένη καμπύλη.

Λόγοι για ψευδή σήματα

Ένας λόγος για τον οποίο η καμπύλη αποδόσεων μπορεί να μην είναι πάντοτε ακριβής, ειδικά σήμερα, είναι ότι ο ρόλος της Πολιτικής των ΗΠΑ είναι περισσότερο σημαντικός από ποτέ. Ως εκ τούτου, οι κινήσεις της αγοράς είναι πιο συχνά μια απάντηση σε ερωτήματα σχετικά με την τύχη πολιτικών όπως το πρόγραμμα αγοράς ομολόγων που είναι γνωστό ως ποσοτική χαλάρωση από ό, τι αντανακλούν τις προσδοκίες ανάπτυξης. Ενώ οι οικονομικές προοπτικές συνεχίζουν να διαδραματίζουν σίγουρα ένα σημαντικό ρόλο, οι επενδυτές πρέπει να είναι προσεκτικοί στη χρήση των επιδόσεων της αγοράς ομολόγων για να βγάλουν σκληρά συμπεράσματα σχετικά με την οικονομία έως ότου η Fed αρχίσει να επανέρχεται σε έναν πιο παραδοσιακό ρόλο στην οικονομία.

Η καμπύλη αποδόσεων μπορεί επίσης να επηρεαστεί από το επίπεδο των ορέξεων κινδύνου των επενδυτών. Για παράδειγμα, όταν οι επενδυτές νιώθουν νευρικοί και γίνονται "πτήση προς ποιότητα" μακριά από περιουσιακά στοιχεία υψηλότερου κινδύνου, τα μακροπρόθεσμα ομόλογα συχνά συσπειρώνονται (προκαλώντας την ισοπέδωση της καμπύλης απόδοσης). Σε αυτή την περίπτωση, η μορφή της καμπύλης αποδόσεων αλλάζει, αλλά η αλλαγή ενδέχεται να μην σχετίζεται άμεσα με τις οικονομικές προοπτικές.

Η κατώτατη γραμμή

Χρησιμοποιήστε την καμπύλη αποδόσεων ως εργαλείο, αλλά προσέξτε ότι μπορεί να δώσει ψευδή μηνύματα. Όπως και κάθε ελεύθερα διαπραγματεύσιμο χρηματοοικονομικό περιουσιακό στοιχείο, τα ομόλογα μπορούν να επηρεαστούν από την πολιτική των κεντρικών τραπεζών, τα συναισθήματα των επενδυτών και άλλους απροσδιόριστους παράγοντες. Συνεχίστε να παρακολουθείτε την καμπύλη - απλώς πάρτε τα σήματα της με τον κατάλληλο σπόρο αλατιού.