Υπολογισμός κερδών

Κατά το πρώτο μισό του εικοστού αιώνα, η Wall Street πίστευε ότι οι εταιρείες υπήρχαν κυρίως για να πληρώνουν μερίσματα στους μετόχους. Ωστόσο, τα τελευταία 50 χρόνια, η κοινωνία έχει δει την αποδοχή της πιο περίπλοκης αντίληψης ότι τα κέρδη που δεν έχουν καταβληθεί ως μερίσματα και, αντίθετα, επανεπενδύονται στην επιχείρηση αυξάνουν επίσης τον πλούτο των μετόχων αυξάνοντας τις δραστηριότητες της εταιρείας μέσω οργανικής ανάπτυξης και εξαγορών ή την ενίσχυση της θέσης των μετόχων μέσω προγραμμάτων μείωσης χρέους ή επαναγοράς μετοχών.

Ο Πρόεδρος και Διευθύνων Σύμβουλος της Berkshire Hathaway, Warren Buffett, δημιούργησε μια μέτρηση για τον μέσο επενδυτή, γνωστού ως κέρδη ανά φύλο, για να λογοδοτήσει τόσο για τα χρήματα που καταβλήθηκαν στους επενδυτές όσο και για τα χρήματα που διατήρησε η επιχείρηση. Η θεωρία πίσω από την ιδέα των κερδοφόρων κερδών είναι ότι όλα τα εταιρικά κέρδη ωφελούν τους μετόχους είτε καταβάλλονται ως μερίσματα μετρητών είτε οργάζονται πίσω στην εταιρεία. Η επιτυχημένη επένδυση, σύμφωνα με τον Buffett, αγοράζει τα πιο φιλόδοξα κέρδη με το χαμηλότερο κόστος και επιτρέπει στο χαρτοφυλάκιο να εκτιμά με την πάροδο του χρόνου.

Υπολογισμός κερδών

Κανονικά, μια εταιρεία αναφέρει βασικά και απομειωμένα κέρδη ανά μετοχή (για παράδειγμα, εάν κάναμε ένα βήμα πίσω στο παρελθόν, η Washington Post ανέφερε μειωμένα κέρδη ανά μετοχή ύψους $ 25,12 για τη χρήση που έληξε το 2003.) Μερικές φορές ένα μέρος του κέρδους καταβάλλεται (π.χ. η Washington Post κατέβαλε μερίδα μετρητών 7,00 δολ. στους μετόχους, και πάλι, το 2003.) Δήλωσε με άλλο τρόπο, από το κέρδος 25,12 δολ. που είχε απομείνει ανά μετοχή, κέρδισε η εταιρεία, 7,00 δολάρια στάλθηκε σε κάθε μέτοχο με τη μορφή ελέγχου μερισμάτων που θα μπορούσαν να λάβουν στην τράπεζά τους και τα υπόλοιπα $ 18,12 επανεπενδύθηκαν στις βασικές δραστηριότητες της Washington Post που περιελάμβαναν εφημερίδες, εκπαιδευτικές υπηρεσίες και καλωδιακούς σταθμούς.

Παραβλέποντας τη διακύμανση των τιμών των μετοχών, ένας επενδυτής που ανήκε σε 100 μετοχές της κοινής μετοχής της Washington Post θα είχε λάβει μετρητά αξίας 700 δολάρια στο τέλος ενός έτους (100 μετοχές x 7 δολάρια ανά μέρισμα). Λογικά, όμως, τα $ 1.812 που "ανήκαν" στον μέτοχο και επανεπενδύθηκαν στην επιχείρηση της Washington Post είχαν πολύ πραγματική οικονομική αξία και δεν μπορούσαν να αγνοηθούν, παρά το γεγονός ότι ποτέ δεν έλαβε τα χρήματα απευθείας. Θεωρητικά, το επανεπενδυθέν κέρδος θα είχε ως αποτέλεσμα υψηλότερη τιμή μετοχών με την πάροδο του χρόνου.

Όπως αναφέρθηκε προηγουμένως, η μέτρηση των κερδών της Buffett προσπαθεί να καλύψει πλήρως όλα τα κέρδη που ανήκουν σε έναν επενδυτή - τόσο αυτά που διατηρήθηκαν όσο και εκείνα που καταβλήθηκαν ως μερίσματα. Τα εισοδήματα εμφάνισης μπορούν να υπολογιστούν με βάση το μερίδιο των επενδυτών σε ένα προνομιακό μερίδιο των κερδών της εταιρείας και την αφαίρεση των φόρων που θα οφειλόταν εάν όλα κέρδη ελήφθησαν ως μερίσματα μετρητών.

Για να φανεί αυτό το σημείο: υποθέστε ότι ο John Smith, ένας μέσος επενδυτής, έχει ένα χαρτοφυλάκιο που αποτελείται από δύο τίτλους - το κοινό απόθεμα του λιανικού εμπορίου Wal-Mart και αυτό της κοκτέιλ Coca-Cola. Και οι δύο αυτές εταιρείες καταβάλλουν μέρος των κερδών τους ως μερίσματα, αλλά αν ο John θεωρούσε μόνο τα μερίσματα μετρητών που εισέπρατταν ως εισόδημα, θα αγνοούσε το μεγαλύτερο μέρος των χρημάτων που κέρδιζαν προς όφελός του. Για να δούμε πραγματικά πώς πραγματοποιούνται οι επενδύσεις του, ο John πρέπει να υπολογίσει τα κέρδη του.

Στην πραγματικότητα, απαντά στην ερώτηση: "πόσα μετρητά μετά τη φορολογία θα έχω σήμερα εάν οι εταιρείες που είχα στην κυριότητα μου πλήρωσαν το 100% του αναφερθέντος κέρδους;"

Θέση 1: Wal-Mart

Το 2004, η Wal-Mart ανέφερε τα απομειωμένα κέρδη ανά μετοχή ύψους 2,03 δολαρίων. Τα μερίσματα του John φορολογούνται στο 15% και κατέχει 5.000 μετοχές της Wal-Mart. Έτσι, τα κέρδη του έχουν ως εξής: $ 2.03 απομειωμένα κέρδη x 5.000 μετοχές = $ 10.150 προ φόρων * [1 - 0.15 φορολογικός συντελεστής] = $ 8.627,50.

Θέση 2: Coca-Cola

Το 2004, η Coca-Cola ανακοίνωσε απομειωμένα κέρδη ανά μετοχή ύψους 1,00 $. Ο John κατέχει 12.000 μετοχές από το κοινό απόθεμα της εταιρείας. Το βλέμμα του μέσω των κερδών μπορεί να υπολογιστεί ως εξής: 1,00 δολάρια μειωμένα κέρδη x 12,000 μετοχές = 12.000 δολάρια προ φόρων [1-0,15 φορολογικός συντελεστής] = 10.200 δολάρια.

Ολόκληρο το χαρτοφυλάκιό σας

Καταγράφοντας τα συνολικά κέρδη από τις μετοχές του, ανακαλύπτουμε ότι ο John έχει κέρδη $ 18,827.50 μετά από φόρους ($ 8.627,50 + $ 10.200). Θα ήταν λάθος να προσέχει μόνο τα $ 6,630 * που ελήφθησαν ως μερίσματα σε μετρητά μετά από φόρους. Η κοινή λογική μας λέει ότι τα άλλα 12.197,50 δολάρια που είχαν ξαναφτιάξει στις δύο εταιρείες είχαν συγκεντρωθεί προς όφελός του και είχαν ασφαλώς αξία.

Αγορά και πώληση αποφάσεων

Πότε πρέπει ο John να πουλήσει τις θέσεις της Coca-Cola ή Wal-Mart; Αν είναι πεπεισμένος ότι μια άλλη επενδυτική ευκαιρία θα του επιτρέψει να αγοράσει ουσιαστικά περισσότερα κέρδη και ότι η εταιρεία απολαμβάνει το ίδιο είδος σταθερότητας στα κέρδη λόγω κανονιστικής ρύθμισης ή ανταγωνιστικής θέσης, μπορεί να δικαιολογείται να πουλήσει τις μετοχές της και να μεταφερθεί στην άλλη (επισημαίνεται όμως ότι στην περίπτωση της Wal-Mart και της Coca-Cola, είναι απίθανο να βρεθεί μια εταιρεία με συγκρίσιμα ανταγωνιστικά πλεονεκτήματα και οικονομικά στοιχεία). Ο Benjamin Graham, πατέρας της αξίας που επενδύει και συγγραφέας της ανάλυσης ασφάλειας και της Intelligent Investor, συνέστησε στον επενδυτή να επιμείνει τουλάχιστον 20% έως 30% πρόσθετα κέρδη για να δικαιολογήσει την πώληση μιας θέσης και τη μετάβαση σε μια άλλη.

Επιπλέον, ο John πρέπει να αξιολογήσει την απόδοση των επενδύσεών του από τα λειτουργικά αποτελέσματα της επιχείρησης και όχι από την προσφορά μετοχών. Αν τα κέρδη του είναι σταθερά αυξανόμενα και η διοίκηση διατηρεί έναν προσανατολισμό φιλικό προς τους μετόχους, η τιμή των μετοχών είναι μόνο ανησυχητική, καθώς θα του επιτρέψει να αγοράσει επιπλέον μετοχές σε ελκυστική τιμή. Αυτές οι διακυμάνσεις είναι απλώς η φευγαλέα του κ. Market. Τα κέρδη ύψους 18.827,50 δολαρίων που υπολογίζονται από τον John υπολογίζονται σε κάθε πραγματικότητα στον πλούτο του, σαν να ανήκει σε πλυντήριο αυτοκινήτων, πολυκατοικιών ή φαρμακείων.

Επενδύοντας από επιχειρηματική προοπτική, ο Ιωάννης είναι σε θέση να κάνει πιο έξυπνες και όχι συναισθηματικές αποφάσεις. Εφόσον δεν έχει αλλάξει η ανταγωνιστική θέση και των δύο εταιρειών, ο John θα πρέπει να δει σημαντικές μειώσεις στην τιμή των κοινών μετοχών της Wal-Mart και της Coca-Cola ως ευκαιρία να αποκτήσουν πρόσθετα κέρδη με προσιτές τιμές σε προσιτή τιμή.

Εταιρική Ανάλυση

Πολλές εταιρείες επενδύουν σε άλλες επιχειρήσεις. Σύμφωνα με τις γενικά αποδεκτές λογιστικές αρχές (GAAP), τα κέρδη αυτών των επενδύσεων κατέχονται με έναν από τους τρεις τρόπους: τη μέθοδο του κόστους, τη μέθοδο της καθαρής θέσης ή την ενοποιημένη μέθοδο. Η μέθοδος του κόστους εφαρμόζεται σε εκμεταλλεύσεις που αντιπροσωπεύουν ποσοστό ελέγχου κάτω από είκοσι τοις εκατό. καταλογίζει μόνο τα μερίσματα που λαμβάνει η επενδυτική εταιρεία. Αυτό το κενό είναι αυτό που προκάλεσε τον Buffett να εξηγήσει τα αδιανέμητα κέρδη στις επιστολές του μετόχου του. Η Berkshire, τόσο τότε όσο και τώρα, είχε σημαντικές επενδύσεις σε εταιρείες όπως η Coca-Cola, η Washington Post, η Gillette και η American Express.

Αυτές οι εταιρείες πληρώνουν μόνο ένα μικρό μέρος των συνολικών κερδών τους με τη μορφή μερισμάτων και, κατά συνέπεια, η Berkshire συγκέντρωνε πολύ περισσότερους πλούτους στους ιδιοκτήτες από ό, τι ήταν εμφανές στις οικονομικές καταστάσεις.

** Υπολογισμός των μερισμάτων σε μετρητά μετά από φόρους:Wal-Mart: $ .36 ανά μετοχή μερίσματα μετρητών * 5.000 μετοχές = 1.800 $ * [1 - .15 φορολογικός συντελεστής] = 1.530 $ μετά από φόρουςCoke: $ .50 ανά μέρισμα μερίσματα μετρητών * 12.000 μετοχές = $ 6.000 * [1 - .15 φορολογικός συντελεστής] = $ 5.100 μετα φόρων-----------------------------------------------$ 6.630 συνολικά μερίσματα μετά από φόρους που ελήφθησαν