Οι καμπύλες απόδοσης και συμπίεσης απόδοσης και τι σημαίνουν

Οι όροι "επίπεδη καμπύλη αποδόσεων" και "απότομη καμπύλη αποδόσεων" εμφανίζονται συχνά στα χρηματοπιστωτικά μέσα, αλλά τι σημαίνουν; Γιατί είναι σημαντικές και ποιες είναι οι ενδείξεις αυτές οι αλλαγές στην καμπύλη αποδόσεων; κρίσιμη για μια σταθερή επενδυτική προσέγγιση.

Η καμπύλη απόδοσης: Ανασκόπηση

Μια καμπύλη αποδόσεων είναι απλώς η απόδοση κάθε δεσμού κατά μήκος ενός φάσματος ωριμότητας που σχεδιάζεται σε ένα γράφημα. Παρέχει μια σαφή, οπτική εικόνα μακροπρόθεσμων έναντι βραχυπρόθεσμων ομολόγων σε διάφορα χρονικά σημεία.

Η καμπύλη αποδόσεων συνήθως κυμαίνεται προς τα πάνω, επειδή οι επενδυτές επιθυμούν να αποζημιωθούν με υψηλότερες αποδόσεις για την ανάληψη του πρόσθετου κινδύνου επένδυσης σε μακροπρόθεσμα ομόλογα. Λάβετε υπόψη ότι οι αυξανόμενες αποδόσεις των ομολόγων αντανακλούν την πτώση των τιμών και αντίστροφα.

Μια επίπεδη καμπύλη αποδόσεων υποδηλώνει ότι υπάρχει ελάχιστη, εάν υπάρχει, διαφορά μεταξύ βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων επιτοκίων ομολόγων και τραπεζογραμματίων παρόμοιας ποιότητας.

Η γενική κατεύθυνση της καμπύλης αποδόσεων σε ένα συγκεκριμένο περιβάλλον επιτοκίου μετράται συνήθως με τη σύγκριση των αποδόσεων σε θέματα δύο και δέκα ετών, αλλά συχνά χρησιμοποιείται και η διαφορά μεταξύ του επιτοκίου των ομοσπονδιακών κεφαλαίων και του δεκαετούς σημειώματος.

Τι είναι μια καμπύλη επίπεδης απόδοσης;

Η υποκείμενη έννοια της καμπύλης αποδόσεων είναι αρκετά απλή. Η καμπύλη αποδόσεων μειώνεται - δηλαδή φαίνεται λιγότερο απότομη - όταν μειώνεται η διαφορά μεταξύ των αποδόσεων σε βραχυπρόθεσμα ομόλογα και των αποδόσεων σε μακροπρόθεσμα ομόλογα.

Ακολουθεί ένα παράδειγμα. Ας υποθέσουμε ότι ένα σημείωμα δύο ετών είναι στο 2,00 τοις εκατό στις 2 Ιανουαρίου, και μια δεκαετής σημείωση είναι στο 3,00 τοις εκατό εκείνη την εποχή. Την 1η Φεβρουαρίου, η διετής σημείωση αποδίδει 2,10%, ενώ οι αποδόσεις των 10 ετών ανέρχονται σε 3,05%. Η διαφορά αυξήθηκε από 1 ποσοστιαία μονάδα σε 0,95 ποσοστιαίες μονάδες και οδήγησε σε ένα κολακεύω καμπύλη αποδόσεων.

Γιατί μειώνεται η καμπύλη απόδοσης;

Μια καμπύλη αποδόσεων μπορεί να δείξει ότι οι προσδοκίες για τον μελλοντικό πληθωρισμό μειώνονται. Οι επενδυτές απαιτούν υψηλότερα μακροπρόθεσμα επιτόκια για να αντισταθμίσουν την χαμένη αξία, επειδή ο πληθωρισμός μειώνει τη μελλοντική αξία μιας επένδυσης. Η πριμοδότηση αυτή συρρικνώνεται όταν ο πληθωρισμός είναι λιγότερο ανησυχητικός.

Μια καμπύλη αποδυνάμωσης μπορεί επίσης να συμβεί ενόψει της επιβράδυνσης της οικονομικής ανάπτυξης. Μερικές φορές η καμπύλη ισοπεδώνει όταν βραχυπρόθεσμα επιτόκια αυξάνονται με την προσδοκία ότι η Federal Reserve θα αυξήσει τα επιτόκια.

Τι είναι μια καμπύλη αντιστρεπτής απόδοσης;

Στις σπάνιες περιπτώσεις όπου μια καμπύλη αποδόσεων ισοπεδώνει το σημείο που οι βραχυπρόθεσμοι συντελεστές είναι πιο ψηλά από τις μακροπρόθεσμες τιμές, η καμπύλη λέγεται ότι είναι «ανεστραμμένη». Ιστορικά, μια ανεστραμμένη καμπύλη συχνά προηγείται μιας περιόδου ύφεσης. Οι επενδυτές θα ανεχθούν χαμηλά ποσοστά τώρα αν πιστεύουν ότι τα επιτόκια θα πέσουν ακόμη χαμηλότερα στο μέλλον.

Οι καμπύλες αντιστρεπτέων αποδόσεων έχουν συμβεί μόνο οκτώ φορές από το 1958. Η οικονομία έπεσε σε ύφεση εντός δύο ετών από την καμπύλη των ανεστραμμένων αποδόσεων περισσότερο από τα δύο τρίτα του χρόνου.

Τι είναι μια απότομη καμπύλη απόδοσης;

Το χάσμα μεταξύ των αποδόσεων των βραχυπρόθεσμων ομολόγων και των μακροπρόθεσμων ομολόγων αυξάνεται όταν η καμπύλη αποδόσεων βελτιώνεται. Η αύξηση αυτού του χάσματος συνήθως υποδεικνύει ότι οι αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων αυξάνονται ταχύτερα από τις αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων ομολόγων, αλλά μερικές φορές μπορεί να σημαίνει ότι οι αποδόσεις των βραχυπρόθεσμων ομολόγων μειώνονται ακόμη και όταν οι πιο μακροπρόθεσμες αποδόσεις αυξάνονται.

Για παράδειγμα, υποθέστε ότι το 2ετές σημείωμα ήταν 2,00 τοις εκατό στις 2 Ιανουαρίου, και η δεκαετία ήταν στο 3,00 τοις εκατό. Την 1η Φεβρουαρίου, το 2ετές σημείωμα αποδίδει 2,10%, ενώ οι αποδόσεις των 10 ετών ανέρχονται στο 3,20%. Η διαφορά μεταβλήθηκε από 1 εκατοστιαία μονάδα σε 1,10 ποσοστιαίες μονάδες, με αποτέλεσμα να σημειωθεί αύξηση του ΑΕΠ εμβρέχων καμπύλη αποδόσεων.

Μια απότομη καμπύλη αποδόσεων δείχνει συνήθως ότι οι επενδυτές αναμένουν τον αυξανόμενο πληθωρισμό και την ισχυρότερη οικονομική ανάπτυξη.

Πώς μπορεί ένας επενδυτής να επωφεληθεί από τη μεταβαλλόμενη μορφή της καμπύλης απόδοσης;

Σκεφτείτε τις καμπύλες απόδοσης ως κάτι σαν κρυστάλλινη σφαίρα, αν και όχι μία που εγγυάται απαραίτητα μια συγκεκριμένη απάντηση. Οι καμπύλες απόδοσης προσφέρουν απλώς στους επενδυτές κάποια μορφωμένη γνώση των πιθανών βραχυπρόθεσμων επιτοκίων και της οικονομικής ανάπτυξης. Χρησιμοποιούνται σωστά, μπορούν να παρέχουν καθοδήγηση, αλλά δεν είναι χρησμοί.

Πληρώνει για τους περισσότερους επενδυτές ομολόγων να διατηρούν μια σταθερή, μακροπρόθεσμη προσέγγιση που βασίζεται σε συγκεκριμένους στόχους και όχι σε τεχνικά θέματα όπως η μεταβαλλόμενη καμπύλη αποδόσεων. Ωστόσο, οι βραχυπρόθεσμοι επενδυτές μπορούν να επωφεληθούν από τις μετατοπίσεις της καμπύλης αποδόσεων αγοράζοντας δύο από τα προϊόντα που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήριο: το αμερικανικό Treasury Flattener ETN (FLAT) και το αμερικανικό Treasury Steepener ETN (STPP).

Και οι δύο είναι μικρές και έχουν σχετικά μικρό όγκο συναλλαγών - κάτι που συχνά αποτελεί μειονέκτημα - αλλά παρέχουν ωστόσο έναν τρόπο να εκφράσουν γνώμη σχετικά με τη διαφορά μεταξύ των επιδόσεων των βραχυπρόθεσμων και μακροπρόθεσμων ομολόγων.