Η μέτρηση των αποδόσεων των διεθνών μετοχικών κεφαλαίων με τον δείκτη CAPE

Η επένδυση σε αγορές μεθορίου και αναδυόμενων αγορών είναι συχνά πολύ πιο επικίνδυνη από την επένδυση σε εγχώριες αγορές για επενδυτές με έδρα τις Η.Π.Α., με παράγοντες όπως ο πολιτικός κίνδυνος και ο συναλλαγματικός κίνδυνος που επηρεάζουν σημαντικά τις αποτιμήσεις των μετοχών. Προκειμένου να δικαιολογηθούν αυτοί οι πρόσθετοι κίνδυνοι, οι επενδυτές πρέπει να εξασφαλίσουν ένα επαρκώς υψηλό επίπεδο αναμενόμενων αποδόσεων, με γνώμονα τις ταχέως αναπτυσσόμενες οικονομίες, τις ευνοϊκές δημογραφικές τάσεις και άλλους παράγοντες σε σχέση με τις Ηνωμένες Πολιτείες.

Τα κακά νέα είναι ότι οι αναμενόμενες αποδόσεις είναι εξίσου δύσκολο να προταθούν σε πολλές περιπτώσεις, δεδομένου του μεγάλου αριθμού παραγόντων που επηρεάζουν. Για παράδειγμα, πολλές διασυνοριακές και αναδυόμενες αγορές εξαρτώνται από τις εξαγωγές προκειμένου να προωθήσουν την οικονομική ανάπτυξη, πράγμα που σημαίνει ότι το ακαθάριστο εγχώριο προϊόν τους («ΑΕΠ») εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις εξωτερικές καταναλωτικές δαπάνες. Οι κυβερνήσεις και οι εταιρείες έχουν ελάχιστο έλεγχο σε αυτούς τους τύπους κινητήριων παραγόντων.

Σε αυτό το άρθρο, θα ρίξουμε μια ματιά στον τρόπο μέτρησης των αναμενόμενων αποδόσεων χρησιμοποιώντας τον κυκλικά προσαρμοσμένο λόγο κερδών τιμών ή τον δείκτη CAPE που μετράει το μακροπρόθεσμο δυναμικό.

Υπολογισμός του δείκτη CAPE

Ο κυκλικά προσαρμοσμένος λόγος των εσόδων από τις τιμές ή ο δείκτης CAPE υπολογίζεται διαιρώντας την τρέχουσα τιμή ενός ευρέος χρηματιστηριακού δείκτη με το μέσο όρο των διορθωμένων από τον πληθωρισμό κερδών των συστατικών του κατά τη διάρκεια των τελευταίων 10 ετών. Συχνά, εφαρμόζεται ένας πολλαπλασιαστής πληθωρισμού στα κέρδη ανά μετοχή κάθε έτους πριν διαιρέσει το σύνολο κατά 10 (για να πάρει τον μέσο όρο), προκειμένου να απλοποιηθεί ο τρόπος με τον οποίο οι πολλαπλασιαστές πληθωρισμού είναι ευρέως διαθέσιμοι για αναφορά.

Ο δείκτης CAPE απαιτεί τουλάχιστον 10 έτη ιστορικών δεδομένων, τα οποία μπορεί να είναι δύσκολο να επιτευχθούν σε πολλές χώρες. Μεταξύ των ανεπτυγμένων χωρών, οι ΗΠΑ, η Ουκρανία, ο Καναδάς και η Ιαπωνία είχαν τα μεγαλύτερα ιστορικά στοιχεία, ενώ η Αυστρία και η Ιρλανδία είχαν το συντομότερο. Οι αναδυόμενες αγορές όπως η Μαλαισία, η Νότια Κορέα και η Ταϊλάνδη έχουν επίσης μακροχρόνιες επιδόσεις, ενώ η Κίνα και η Κολομβία καταγράφουν μόνο τα απαραίτητα δεδομένα από το 2005 περίπου.

Χρησιμοποιώντας τον δείκτη CAPE

Ένας δείκτης S & P 500 CAPE μικρότερος από 10 παρήγαγε 10ετή απόδοση άνω του 16%, ενώ μια αναλογία άνω των 25 παραγόταν απόδοση κάτω από 4%, σύμφωνα με αρκετές μελέτες της αγοράς των ΗΠΑ. Στην πραγματικότητα, το αποτέλεσμα είναι τόσο έντονο που ξεκίνησαν διάφορα χρηματιστήρια που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια ("ETF") για να επωφεληθούν από τις μεταβολές του δείκτη CAPE στο σύνολό του και μεταξύ των υποομάδων της βιομηχανίας. Για παράδειγμα, η Ossiam ξεκίνησε ένα ΕΙΕΕ επικεντρωμένο στην έννοια χρησιμοποιώντας την εναλλαγή τομέα.

Η ίδια μετρική μπορεί να εφαρμοστεί στους δείκτες μετοχών των συνόρων και των αναδυόμενων μετοχών για τον προσδιορισμό της αποτίμησής τους σε σχέση με τα ιστορικά πρότυπα. Γενικά, ένας δείκτης CAPE μεταξύ 10 και 15 θεωρείται ιδανικός, ενώ μια αναλογία άνω των 20 μπορεί να υποδηλώνει ότι η αγορά είναι υπερτιμημένη και θα μπορούσε να οφείλεται σε διόρθωση. Αξίζει να σημειωθεί, ωστόσο, ότι οι διαφορετικές αγορές έχουν διαφορετικές απόλυτες αναγνώσεις, οπότε οι επενδυτές πρέπει επίσης να ρίξουν μια ματιά στα μεγαλύτερα διαγράμματα.

Διερεύνηση ευκαιριών CAPE

Οι διεθνείς επενδυτές μπορούν να βρουν γρήγορα αναλογίες CAPE για διάφορες χώρες σε όλο τον κόσμο χρησιμοποιώντας δωρεάν εργαλεία, όπως οι δείκτες αποτίμησης της παγκόσμιας αγοράς μετοχών της Star Capital. Υπάρχουν επίσης εργαλεία, όπως το CAPERatio.com, τα οποία μπορούν να βοηθήσουν στον υπολογισμό της μετρικής για μεμονωμένα αποθέματα σε μια αγορά.

Όταν χρησιμοποιείτε το δείκτη CAPE, οι επενδυτές θα πρέπει να αναζητούν επιβεβαιώσεις μέσω ποικίλων άλλων δεικτών αντί να στηρίζονται σε αυτό αποκλειστικά.Πολλοί επενδυτές προτιμούν να χρησιμοποιούν τον δείκτη CAPE για να προβάλλουν τις χώρες ή τις βιομηχανίες που πραγματοποιούν συναλλαγές με αποτιμώμενη αξία και, στη συνέχεια, αναζητούν επιτακτικές ατομικές ευκαιρίες στις χώρες αυτές χρησιμοποιώντας αμερικανικές αποδείξεις (ADR) ή αγοράζοντας άμεσα ξένες μετοχές.

Σημεία κλειδιά

• Οι επενδυτές στις μεθοριακές και αναδυόμενες αγορές αντιμετωπίζουν πολύ υψηλότερους κινδύνους από ό, τι οι εγχώριες αγορές που έχουν πολιτικούς και νομισματικούς παράγοντες κινδύνου.
• Ο δείκτης CAPE μπορεί να βοηθήσει να διασφαλιστεί ότι οι πιθανές μακροπρόθεσμες αποδόσεις θα είναι επαρκείς για την αντιστάθμιση αυτών των υψηλότερων κινδύνων.
• Οι επενδυτές θα πρέπει να χρησιμοποιούν τον δείκτη CAPE σε συνδυασμό με άλλες μορφές ανάλυσης αντί να στηρίζονται αποκλειστικά σε αυτόν.