Backwardation και Contango στην εμπορία εμπορευμάτων

Οι έμποροι εμπορευμάτων έχουν μια δική τους γλώσσα. Η τιμή που αναφέρεται σε ένα εμπόρευμα είναι συχνά το τίμημα ή η τιμή spot, αλλά ακόμη πιο συχνά είναι η τιμή του συμβολαίου μελλοντικής εκπλήρωσης ενεργού μήνα που διαπραγματεύεται σε ένα συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης - και οι τιμές αυτές αναφέρουν μόνο ένα μέρος της ιστορίας όταν πρόκειται για την αξία ένα εμπόρευμα.

Ένας έμπορος έχει εξετάσει μια πολύ μεγαλύτερη εικόνα για να κατανοήσει την αξία των εμπορευμάτων.

Κατηγορίες εμπορευμάτων

Η διάρθρωση της αγοράς περιλαμβάνει πριμοδοτήσεις ή εκπτώσεις για διάφορες κατηγορίες προϊόντων, καθώς και περιθώρια μεταποίησης όπου ένα εμπόρευμα είναι προϊόν άλλου. Μπορεί επίσης να περιλαμβάνει την αντικατάσταση ενός εμπορεύματος με ένα άλλο, καθώς και τις διαφορές μεταξύ προϊόντων και τα ημερολόγια.

Τα spreads του ημερολογίου είναι οι διαφορές τιμών που έχει το ίδιο ακριβές εμπόρευμα για διαφορετικές περιόδους παράδοσης ή φορές. Συχνά προσφέρουν σε έναν αναλυτή ορισμένες από τις καλύτερες πληροφορίες σχετικά με την τρέχουσα κατάσταση προσφοράς και ζήτησης σε μια συγκεκριμένη πρώτη ύλη.

Στα "εμπορεύματα μιλούν", δύο όροι περιγράφουν τις συνθήκες της αγοράς που σχετίζονται με τα ημερολογιακά spreads: contango και καθυστέρηση .

Το Contango δεν είναι ένας νέος χορός

Όταν ένας εμπορευόμενος αναφέρεται σε contango, αυτή η προϋπόθεση της αγοράς είναι εκείνη στην οποία οι τιμές σε μήνες μακρών αποστολών είναι υψηλότερες από ό, τι στους πιο επικείμενους μήνες παράδοσης. Ακολουθεί ένα παράδειγμα χρησιμοποιώντας τα συμβόλαια COMEX Gold:

Δεκέμβριος 2014: 1192,40 δολάρια

Φεβρουάριος 2015: 1194,00 δολάρια

Αύγουστος 2015: 1195,10 δολάρια

Δεκέμβριος 2015: 1202,00 δολάρια

Δεκέμβριος 2016: $ 1214.00

Δεκέμβριος 2017: $ 1236.90

Παρατηρήστε πώς κάθε αναβαλλόμενο συμβόλαιο μελλοντικής εκπλήρωσης διαπραγματεύεται σε προοδευτικά υψηλότερη τιμή σε μια αγορά contango. Οι όροι "θετική μεταφορά" και "κανονική αγορά" είναι συνώνυμοι με το contango.

Η καθυστέρηση είναι καταφανής

Όταν οι γειτονικές τιμές είναι υψηλότερες από τις αναβαλλόμενες τιμές, η αγορά βρίσκεται σε καθυστέρηση. Οι τιμές των μηνών από την παραδοτέα παράδοση είναι σταδιακά χαμηλότερες σε μια αγορά με καθυστέρηση ή αντίστροφη πορεία. Αυτό το παράδειγμα χρησιμοποιεί συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης αργού πετρελαίου NYMEX:

Νοέμβριος 2014: 89,83 $

Δεκέμβριος 2015: 88,73 δολάρια

Δεκέμβριος 2016: $ 84,05

Δεκέμβριος 2017: 83,05 δολάρια

Δεκέμβριος 2018: 82,83 δολάρια

Δεκέμβριος 2019: 82,00 δολάρια

Παρατηρήστε πώς κάθε αναβαλλόμενο συμβόλαιο συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης διαπραγματεύεται σε μια σταδιακά χαμηλότερη τιμή σε μια αγορά που έχει καθυστερήσει. Οι όροι "αρνητική μεταφορά" και "premium market" είναι συνώνυμοι με την καθυστέρηση.

Γιατί έχει σημασία η παραδοχή;

Εάν υπάρχει βραχυπρόθεσμη ή μακροπρόθεσμη έλλειψη εφοδιασμού σε ένα εμπόρευμα, οι πιθανότητες είναι ότι η δομή της αγοράς θα έχει τάση προς την επιβράδυνση. Οι υψηλότερες τιμές στη γύρω περιοχή ενδέχεται να περιορίσουν τη ζήτηση ή την ελαστικότητα, ενώ παράλληλα θα ενθαρρύνουν τους παραγωγούς να αυξήσουν την παραγωγή όσο πιο γρήγορα μπορούν, προκειμένου να επωφεληθούν από υψηλότερες τιμές ταχείας παράδοσης.

Σκεφτείτε την τιμή της μπριζόλας. Εάν τα συμβόλαια μελλοντικής εκπλήρωσης των βοοειδών αυξάνονται λόγω έλλειψης, οι καταναλωτές θα μπορούσαν να αποφασίσουν να αγοράσουν χοιρινό κρέας ως υποκατάστατο, εάν το χοιρινό κρέας είναι φθηνότερο. Ταυτόχρονα, οι παραγωγοί ζωικών πρωτεϊνών θα προσπαθήσουν να αυξήσουν τον εφοδιασμό με βόειο κρέας για να επωφεληθούν από τις υψηλότερες τιμές.

Γιατί η υπόθεση Contango;

Αντίστροφα, ένα πλεόνασμα σε ένα αγαθό θα εκφράζεται γενικά ως contango όταν πρόκειται για τα spreads του ημερολογίου. Η θεωρία πίσω από το contango είναι ότι οι άφθονες προμήθειες σε στενό ορίζοντα δεν εγγυώνται άφθονες προμήθειες στο πιο μακρινό μέλλον. Στην πραγματικότητα, εάν οι προμήθειες είναι εξαιρετικά υψηλές, οι παραγωγοί ενδέχεται να περιορίσουν τη μελλοντική παραγωγή. Το πλεόνασμα θα μειωθεί στη συνέχεια και οι τιμές θα αυξηθούν εξαιτίας της μικρότερης παραγωγής.

Από την πλευρά του καταναλωτή, οι μεγάλες προμήθειες που οδηγούν σε μείωση των τιμών ενδέχεται να αυξήσουν τη ζήτηση. Σκεφτείτε τις τιμές της βενζίνης. Όταν πέφτουν, οι άνθρωποι τείνουν να οδηγούν περισσότερο και αυτό φυσικά μειώνει τα φουσκωμένα προμήθειες. Στα εμπορεύματα υπάρχουν επίσης αγορές contango επειδή η χρηματοδότηση, η αποθήκευση και η ασφάλιση των άφθονων προμηθειών προκαλούν αυτές τις σταδιακά υψηλότερες τιμές μελλοντικής εκπλήρωσης, λόγω της ανάγκης να μεταφερθούν πλεονασματικά αποθέματα.

Τα παραδείγματα της μπριζόλας και της βενζίνης δείχνουν ότι, από καθαρά οικονομική άποψη, οι τιμές των βασικών εμπορευμάτων είναι αποτελεσματικές. Η κατανόηση του contango και της καθυστέρησης μπορεί να σας βοηθήσει στην ανάλυση των σημερινών χαρακτηριστικών προσφοράς και ζήτησης οποιασδήποτε αγοράς βασικών προϊόντων.

Εμπορεύματα σε αγορά αρκούδων - ένα ιστορικό παράδειγμα

Οι τιμές των πρώτων υλών εισήλθαν σε μια αγορά με το φεγγάρι όταν έφθασαν τα υψηλά επίπεδα το 2011. Αυτή η αγορά φέρει ατμό το 2015 για δύο λόγους: Το δολάριο είχε αντίστροφη σχέση με τις τιμές των πρώτων υλών ή των πρώτων υλών και κινήθηκε υψηλότερα και οι τιμές των βασικών εμπορευμάτων αντιδρούσαν κινώντας χαμηλότερα.

Παράλληλα, σημειώθηκε οικονομική επιβράδυνση στην Κίνα. Η Κίνα ήταν η ζήτηση της εξίσωσης για τα εμπορεύματα για πολλά χρόνια. Η αγορά ταύρων που έληξε το 2011 ήταν εν μέρει εξαιτίας της κινεζικής κατανάλωσης και της αποθήκευσης πρώτων υλών. Με την επιβράδυνση της Κίνας, η ζήτηση για εμπορεύματα κινήθηκε χαμηλότερα.

Ακόμη και σε περιβάλλον με χαμηλό επιτόκιο, το συμβόλαιο προθεσμιακών συμβολαίων ενός έτους για το ετήσιο συμβόλαιο μελλοντικής παραγωγής αργού πετρελαίου έναντι του συμβολαίου αναβολής ενός έτους εξερράγη σε πάνω από 20% σε διάφορες χρονικές στιγμές κατά τη διάρκεια του έτους.

Το contango το Δεκέμβριο του 2015 / Δεκέμβριο του 2016 το αργό πετρέλαιο NYMEX πετρελαίου διαφορά υπερέβη το 10 τοις εκατό στις 8 Σεπτεμβρίου 2015, ακόμα πολύ πάνω από τα επιτόκια της περιόδου. Το contango σε πολλές αγορές βασικών εμπορευμάτων τον Σεπτέμβριο του 2015 έδειξε έναν συνδυασμό άφθονων προμηθειών και χαμηλότερης ζήτησης.

Το Contango και η καθυστέρηση είναι ένας δείκτης βασικών μεγεθών της προσφοράς και της ζήτησης σε πραγματικό χρόνο.