Τι είναι ο μηχανισμός συναλλαγματικών ισοτιμιών (ERM);

Οι μηχανισμοί συναλλαγματικών ισοτιμιών ή οι μηχανισμοί συναλλαγματικών ισοτιμιών (ERM) είναι συστήματα σχεδιασμένα να ελέγχουν τη συναλλαγματική ισοτιμία ενός νομίσματος σε σχέση με άλλα νομίσματα.

Στα άκρα τους, οι κυμαινόμενοι ΜΣΙ επιτρέπουν στα νομίσματα να διαπραγματεύονται χωρίς την παρέμβαση κυβερνήσεων και κεντρικών τραπεζών, ενώ οι σταθεροί ΜΣΙ συνεπάγονται οποιαδήποτε μέτρα είναι απαραίτητα για τη διατήρηση των επιτοκίων σε μια συγκεκριμένη τιμή. Οι διαχειριζόμενοι μηχανισμοί συναλλαγματικών ισοτιμιών (ERM) εμπίπτουν κάπου μεταξύ αυτών των δύο κατηγοριών, ενώ ο ευρωπαϊκός μηχανισμός συναλλαγματικών ισοτιμιών ("ERM II") είναι το πιο δημοφιλές παράδειγμα που χρησιμοποιείται ακόμα σήμερα στις χώρες που επιθυμούν να ενταχθούν στην ευρωπαϊκή νομισματική ένωση.

Ιστορικό των ΜΣΙ

Τα περισσότερα νομίσματα αρχίζουν ιστορικά με σταθερούς μηχανισμούς συναλλαγματικών ισοτιμιών, με τις τιμές τους να ορίζονται ως εμπόρευμα όπως ο χρυσός. Στην πραγματικότητα, το δολάριο ΗΠΑ καθορίστηκε επισήμως στις τιμές του χρυσού μέχρι τον Οκτώβριο του 1976, όταν η κυβέρνηση διέγραψε τις παραπομπές σε χρυσό από τα επίσημα καταστατικά. Ορισμένες άλλες χώρες άρχισαν να καθορίζουν τα νομίσματά τους στο ίδιο το δολάριο ΗΠΑ για να περιορίσουν τη μεταβλητότητα, συμπεριλαμβανομένου του μεγαλύτερου εμπορικού εταίρου των ΗΠΑ - της Κίνας - ο οποίος διατηρεί κάποιο επίπεδο ελέγχου μέχρι σήμερα.

Μέχρι τη δεκαετία του 1990, πολλές χώρες υιοθέτησαν κυμαινόμενους ΜΣΙ που παρέμειναν η πιο δημοφιλής επιλογή για τη διατήρηση της ρευστότητας και τη μείωση των οικονομικών κινδύνων. Εξαιρέσεις από τον κανόνα περιλαμβάνουν χώρες όπως η Βενεζουέλα και η Αργεντινή, καθώς και χώρες που έχουν βιώσει προσωρινές αυξήσεις στις αποτιμήσεις των νομισμάτων τους. Για παράδειγμα, η Ιαπωνία και η Ελβετία υιοθέτησαν και τους ημι-σταθερούς ΜΣΙ σε απάντηση στην ευρωπαϊκή χρηματοπιστωτική κρίση που οδήγησε σε απότομη αύξηση της αξίας τους.

Ο σταθερός ΜΣΙ βοήθησε στη μείωση της αβεβαιότητας που συνδέεται με τις διακυμάνσεις και τις δυνητικά περιορισμένες πληθωριστικές πιέσεις, αλλά οι ευέλικτοι ΜΣΙ μπορεί να έχουν συμβάλει στη βελτίωση των ρυθμών ανάπτυξης και στην απελευθέρωση της νομισματικής πολιτικής να επικεντρωθεί στις εγχώριες οικονομίες. Για τους λόγους αυτούς, οι περισσότερες σύγχρονες κυβερνήσεις χρησιμοποιούν ευέλικτους μηχανισμούς ERM αντί να διατηρούν σταθερούς ERM.

Πώς λειτουργούν οι μηχανισμοί ERM

Οι μηχανισμοί συναλλαγματικών ισοτιμιών που λειτουργούν με ενεργό τρόπο καθορίζουν εύλογο εύρος διαπραγμάτευσης για τη συναλλαγματική ισοτιμία ενός νομίσματος και στη συνέχεια επιβάλλουν την εμβέλεια μέσω παρεμβάσεων. Για παράδειγμα, η Ιαπωνία μπορεί να θέσει ένα ανώτερο και κατώτερο όριο στο γιεν Ιαπωνίας σε σχέση με το δολάριο ΗΠΑ. Εάν το γιεν Ιαπωνίας εκτιμήσει πάνω από αυτό το επίπεδο, η Τράπεζα της Ιαπωνίας μπορεί να παρέμβει αγοράζοντας μεγάλες ποσότητες δολαρίων ΗΠΑ και πωλώντας ιαπωνικό γιεν στην αγορά για να μειώσει την τιμή.

Άλλα εργαλεία που μπορούν να χρησιμοποιηθούν για την υπεράσπιση των συναλλαγματικών ισοτιμιών περιλαμβάνουν τα τιμολόγια και τις ποσοστώσεις, τα εγχώρια επιτόκια, τη νομισματική και δημοσιονομική πολιτική ή τη μετάβαση σε πλωτό ΜΣΙ. Αυτές οι στρατηγικές έχουν μικτά αποτελέσματα και αξιοπιστία ανάλογα με την κατάσταση. Για παράδειγμα, η αύξηση των επιτοκίων μπορεί να είναι ένας αποτελεσματικός τρόπος για να αυξηθεί η αποτίμηση ενός νομίσματος, αλλά είναι δύσκολο να γίνει εάν η οικονομία είναι καλή.

Δεδομένου ότι οι κεντρικές τράπεζες μπορούν να εκτυπώνουν τα δικά τους εγχώρια νομίσματα σε θεωρητικά απεριόριστες ποσότητες, οι περισσότεροι έμποροι σέβονται τα όρια των σταθερών ή ημι-σταθερών ΜΣΙ. Υπάρχουν μερικές γνωστές περιπτώσεις αυτών των σταθερών ή ημι-σταθερών ΜΣΙ που αποτυγχάνουν όμως, συμπεριλαμβανομένης της διάσημης διαδήλωσης του George Soro στην Τράπεζα της Αγγλίας. Σε αυτές τις περιπτώσεις, οι έμποροι μπορούν να χρησιμοποιήσουν μόχλευση για να κάνουν τεράστια στοιχήματα σε ένα νόμισμα που κάνουν τις παρεμβάσεις πολύ ακριβές για τις κεντρικές τράπεζες να αναλάβουν χωρίς να προκαλούν σημαντικό πληθωρισμό.

Οι μηχανισμοί ERM στην πράξη

Το πιο δημοφιλές παράδειγμα ενός μηχανισμού συναλλαγματικών ισοτιμιών είναι ο ευρωπαϊκός μηχανισμός συναλλαγματικών ισοτιμιών, ο οποίος σχεδιάστηκε για να μειώσει τη μεταβλητότητα των συναλλαγματικών ισοτιμιών και να επιτύχει νομισματική σταθερότητα στην Ευρώπη πριν από την εισαγωγή του ευρώ την 1η Ιανουαρίου 1999.Ο ΜΣΙ είχε σχεδιαστεί για να εξομαλύνει τις συναλλαγματικές ισοτιμίες μεταξύ των χωρών αυτών πριν από την ενοποίησή τους, προκειμένου να αποφευχθούν τυχόν σημαντικά προβλήματα με την εύρεση της θέσης της αγοράς.

Ενώ ο αρχικός ευρωπαϊκός μηχανισμός συναλλαγματικών ισοτιμιών έχει διαλυθεί, ο ευρωπαϊκός μηχανισμός ERM II εγκρίθηκε την 1η Μαΐου 2004, προκειμένου να βοηθήσει τα νέα μέλη της ευρωζώνης να ενσωματωθούν καλύτερα. Στις εμπλεκόμενες χώρες συγκαταλέγονται μεταξύ άλλων η Εσθονία, η Λιθουανία, η Σλοβενία, η Κύπρος, Επιτράπηκε στη Σουηδία να παραμείνει εκτός του ΜΣΙ, ενώ η Ελβετία ανέκαθεν ανέβηκε ανεξάρτητα έως ότου η κρίση χρέους της Ευρωζώνης οδήγησε σε ελάχιστο 1,20 γύρο στο ευρώ.

Η Κίνα διατηρεί επίσης έναν ευέλικτο μηχανισμό ERM με το δολάριο Η.Π.Α., αλλά η Λαϊκή Τράπεζα της Κίνας ήταν αξιοσημείωτα απρόβλεπτη όταν την υπεράσπισε. Για παράδειγμα, η χώρα αποφάσισε να αφήσει το νόμισμά της να επιπλεύσει σε μεγάλο βαθμό σε μια αμφιλεγόμενη προσφορά για να γίνει ένα από τα επίσημα αποθεματικά νομίσματα παγκοσμίως, παράλληλα με το δολάριο ΗΠΑ και το ευρώ. Ωστόσο, οι σκεπτικιστές υποστήριξαν ότι η υποτίμηση απλώς έκανε τις εξαγωγές της φθηνότερες σε μια εποχή που η κυβέρνηση θέλησε να ενισχύσει τα ποσοστά οικονομικής ανάπτυξης.