Μάθετε για την κλίση της κλίσης

Η λανθασμένη μεταβλητότητα αναφέρεται στο γεγονός ότι οι επιλογές για το ίδιο υποκείμενο περιουσιακό στοιχείο, με διαφορετικές τιμές απεργίας, αλλά που λήγουν ταυτόχρονα, έχουν διαφορετικήτεκμαρτή μεταβλητότητα.

Όταν οι επιλογές διαπραγματεύτηκαν για πρώτη φορά σε ένα χρηματιστήριο, η ασυμμετρία μεταβλητότητας ήταν πολύ διαφορετική. Οι περισσότερες από τις επιλογές χρόνου που ήταν έξω από τα χρήματα που διαπραγματεύονται σε διογκωμένες τιμές. Με άλλα λόγια, η τεκμαρτή μεταβλητότητα τόσο για τις πωλήσεις όσο και για τις κλήσεις αυξήθηκε καθώς η τιμή απεργίας απομακρύνθηκε από την τρέχουσα τιμή των μετοχών - οδηγώντας σε "χαμόγελο μεταβλητότητας.'

Αυτή είναι μια κατάσταση στην οποία οι επιλογές εκτός χρημάτων (OTM) (βάζει και κλήσεις) έτειναν να διαπραγματεύονται σε τιμές που φάνηκαν να είναι "πλούσιες" (πολύ ακριβές). Όταν η τεκμαρτή μεταβλητότητα σχεδιάστηκε έναντι της τιμής απεργίας (βλ. Εικόνα), η καμπύλη ήταν σε σχήμα U και μοιάζει με χαμόγελο. Ωστόσο, μετά τη συντριβή της χρηματιστηριακής αγοράς που σημειώθηκε τον Οκτώβριο του 1987, κάτι ασυνήθιστο συνέβη στις τιμές των δικαιωμάτων προαίρεσης.

Δεν υπάρχει ανάγκη διεξαγωγής εκτεταμένης έρευνας για να κατανοηθεί ο λόγος για αυτό το φαινόμενο. Οι επιλογές OTM ήταν συνήθως φθηνές (σε όρους δολαρίων ανά σύμβαση) και ήταν πιο ελκυστικές για κάτι κερδοσκόπους να αγοράσουν απλώς ως κάτι για τους πωλητές κινδύνου να πουλήσουν (η ανταμοιβή για την πώληση ήταν μικρή επειδή οι επιλογές συχνά έληξαν χωρίς αξία). Επειδή υπήρχαν λιγότεροι πωλητές από τους αγοραστές και για τις πωλήσεις και τις κλήσεις της OTM, διαπραγματεύονταν σε υψηλότερες από τις "κανονικές" τιμές - όπως ισχύει σε όλες τις πτυχές της διαπραγμάτευσης (δηλαδή, προσφορά και ζήτηση).

Από τότε Μαύρη Δευτέρα (19 Οκτωβρίου 1987), οι επιλογές πώλησης της OTM ήταν πολύ πιο ελκυστικές για τους αγοραστές λόγω της πιθανότητας μιας γιγαντιαίας αποπληρωμής. Επιπλέον, τα χαρτοφυλάκια αυτά έγιναν ελκυστικά ως ασφάλεια χαρτοφυλακίου έναντι της επόμενης κατάρρευσης της αγοράς. Η αυξημένη ζήτηση θέσεων φαίνεται να είναι μόνιμη και εξακολουθεί να έχει ως αποτέλεσμα υψηλότερες τιμές (δηλ. Υψηλότερη τεκμαρτή μεταβλητότητα). Ως αποτέλεσμα, το "χαμόγελο μεταβλητότητας" αντικαταστάθηκε με το "ασυμβίβαστο της μεταβλητότητας" (βλέπε εικόνα). Αυτό παραμένει αληθινό, ακόμη και όταν η αγορά ανεβαίνει σε υψηλότερα επίπεδα.

Σε πιο σύγχρονες εποχές, μετά από κλήσεις OTM έγιναν πολύ λιγότερο ελκυστικές, αλλά οι επιλογές της OTM βρήκαν καθολικό σεβασμό ως ασφάλιση χαρτοφυλακίου, το παλιό χαμόγελο μεταβλητότητας σπάνια παρατηρείται στον κόσμο των επιλογών μετοχών και δεικτών. Στη θέση του είναι ένα γράφημα που απεικονίζει την αυξανόμενη ζήτηση (όπως μετράται από την αύξηση της τεκμαρτής μεταβλητότητας (IV) για την OTM, μαζί με μια μειωμένη ζήτηση για κλήσεις OTM.

Αυτή η πλοκή απεργίας εναντίον IV απεικονίζει α αστάθεια αστάθειας. Ο όρος "ασυμμετρία μεταβλητότητας" αναφέρεται στο γεγονός ότι η τεκμαρτή μεταβλητότητα είναι αισθητά υψηλότερη για τις επιλογές OTM με τιμές προειδοποίησης κάτω από την τιμή του υποκείμενου στοιχείου ενεργητικού. Και το IV είναι αισθητά χαμηλότερο για τις επιλογές OTM που χτυπούν πάνω από την υποκείμενη τιμή του ενεργητικού.

ΣΗΜΕΙΩΣΗ: Το IV είναι το ίδιο για ένα ζευγαρωμένο τηλεφώνημα και κλήση. Όταν η τιμή προειδοποίησης και η λήξη είναι ταυτόσημες, τότε οι επιλογές κλήσης και πώλησης μοιράζονται ένα κοινό IV. Αυτό μπορεί να μην είναι προφανές όταν εξετάζετε τις τιμές των δικαιωμάτων προαίρεσης.

Η αντίστροφη σχέση μεταξύ της τιμής των μετοχών και της τιμής IV είναι αποτέλεσμα αποδείξεων που μας δείχνουν ότι οι αγορές πέφτουν πολύ πιο γρήγορα από ό, τι αυξάνονται. Υπάρχει σήμερα ένας αριθμός επενδυτών (και διαχειριστών χρημάτων) οι οποίοι δεν θέλουν πάλι να συναντήσουν μια αγορά αρκούδων όταν είναι απροστάτευτοι, δηλαδή χωρίς να έχουν κάποιες επιλογές πώλησης. Αυτό έχει ως αποτέλεσμα μια συνεχιζόμενη ζήτηση για βάζει.

Υπάρχει η ακόλουθη σχέση: Το IV αυξάνεται όταν οι αγορές μειώνονται. Το IV πέφτει όταν συγκεντρώνονται οι αγορές.Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι η ιδέα της πτώσης της αγοράς τείνει να (συχνά, αλλά όχι πάντα) ενθαρρύνει (φοβίζει;) τους ανθρώπους να αγοράζουν βάζει - ή τουλάχιστον να σταματήσει να τις πουλάει. Είτε πρόκειται για αυξημένη ζήτηση (περισσότεροι αγοραστές) είτε για αυξημένη έλλειψη (λιγότεροι πωλητές), το αποτέλεσμα είναι το ίδιο: υψηλότερες τιμές για τις επιλογές πώλησης.

• Χρήση της μεταβλητότητας μεταβλητότητας κατά τη διαπραγμάτευση.