Ενεργητική έναντι παθητικής διαχείρισης σε ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια

Οι επενδυτές σε αμοιβαία κεφάλαια ομολόγων και σε χρηματιστήρια που διαπραγματεύονται σε χρηματιστήρια (ETF) έχουν την επιλογή μεταξύ δύο τύπων χαρτοφυλακίων: τα ενεργά διαχειριζόμενα κεφάλαια και τα παθητικά διαχειριζόμενα κεφάλαια.

Παθητικά διαχειριζόμενα κεφάλαια

Τα παθητικά διαχειριζόμενα κεφάλαια - τα οποία ονομάζονται επίσης δείκτες κεφαλαίων - επενδύουν σε ένα χαρτοφυλάκιο ομολόγων που έχει σχεδιαστεί για να ταιριάζει με την απόδοση ενός συγκεκριμένου δείκτη, όπως ο δείκτης Barclays U.S. Aggregate Bond Index. Τα αμοιβαία κεφάλαια του δείκτη κατέχουν απλώς τους τίτλους που υπάρχουν στον δείκτη ή, σε πολλές περιπτώσεις, ένα αντιπροσωπευτικό δείγμα του δείκτη εκμετάλλευσης. Όταν αλλάζει η σύνθεση του δείκτη, το ίδιο ισχύει και για τις συμμετοχές του αμοιβαίου κεφαλαίου. Στην περίπτωση αυτή, οι διαχειριστές των κεφαλαίων δεν επιδιώκουν να παράγουν αποδόσεις μεγαλύτερες από το σημείο αναφοράς - ο στόχος είναι απλά να ταιριάζει με τις επιδόσεις του.

Ενεργά διαχειριζόμενα ταμεία

Τα ενεργά διαχειριζόμενα κεφάλαια είναι εκείνα με διαχειριστές χαρτοφυλακίων που προσπαθούν να επιλέξουν ομόλογα που θα ξεπεράσουν τον δείκτη με την πάροδο του χρόνου και θα αποφύγουν εκείνα που θεωρούν ότι είναι πιθανό να υποφέρουν καλύτερα. Γενικά, ο στόχος τους είναι να βρουν υποτιμημένα ομόλογα ή να τοποθετήσουν το χαρτοφυλάκιο για τις αναμενόμενες μεταβολές των επιτοκίων. Οι ενεργές διαχειριστές μπορούν να προσαρμόσουν τη μέση διάρκεια, τη διάρκεια, τη μέση πιστωτική ποιότητα ή τη θέση μεταξύ των διαφόρων τμημάτων της αγοράς.

Οι διαφορές κλειδιού μεταξύ των δύο στυλ διαχείρισης

• Αμοιβές: Δεδομένου ότι τα ενεργά διαχειριζόμενα κεφάλαια επιβαρύνονται με περισσότερα εμπορικά έξοδα και πρέπει να αφιερώνουν μεγαλύτερους πόρους για την έρευνα και τη διαχείριση χαρτοφυλακίου παρά τα παθητικά διαχειριζόμενα κεφάλαια, τείνουν να χρεώνουν υψηλότερο λόγο δαπανών. Μερικές φορές αυτό αξίζει τον κόπο, αλλά πολύ λίγα ενεργά διαχειριζόμενα κεφάλαια μπορούν να διατηρήσουν την απόδοση σε σχέση με τους δείκτες για ένα παρατεταμένο χρονικό διάστημα. Με την πάροδο του χρόνου, οι υψηλότερες αμοιβές των ενεργών διαχειριστών τείνουν να τρώνε σε αποδόσεις - ιδιαίτερα στο σημερινό περιβάλλον των εξαιρετικά χαμηλών επιτοκίων.
• Κύκλος εργασιών και φόροι: Δεδομένου ότι τα ενεργά διαχειριζόμενα ταμεία μετατοπίζουν σταθερά τα χαρτοφυλάκιά τους σε ανταπόκριση στις συνθήκες της αγοράς, έχουν πολύ υψηλότερο κύκλο εργασιών από ό, τι τα κεφάλαια δείκτη, τα οποία αλλάζουν μόνο όταν αλλάζει ο υποκείμενος δείκτης. Αυτό μπορεί να οδηγήσει σε υψηλότερο φορολογικό λογαριασμό στο τέλος του έτους, γεγονός που μειώνει τις αποδόσεις των επενδυτών μετά από φόρους.

• Διαφορετικότητα απόδοσης: Ένας από τους πιο σημαντικούς λόγους για τους επενδυτές που θα επιλέξουν ένα ενεργά διαχειριζόμενο ταμείο είναι η ιδέα ότι το ταμείο θα είναι σε θέση να κερδίσει την αγορά με την πάροδο του χρόνου. Αυτό μπορεί στην πραγματικότητα να συμβεί, αλλά κατά μήκος της πορείας, ακόμη και τα καλύτερα κονδύλια μπορεί να έχουν χρόνια. Ενώ τα παθητικά διαχειριζόμενα κεφάλαια παράγουν αποδόσεις που ευθυγραμμίζονται με την αγορά, η ενεργός διαχείριση μπορεί να αντιμετωπίσει μεγάλες ετήσιες μεταβολές γύρω από την απόδοση του δείκτη. Και όταν ένα ταμείο υποπαιδεύεται, οι επενδυτές διατρέχουν τον κίνδυνο να είναι σωστοί στην αρχική τους επιλογή (για παράδειγμα, να επενδύσουν σε ομόλογα υψηλής απόδοσης), αλλά δεν θα λάβουν το πλήρες όφελος από την απόφασή τους.
• Τα αποτελέσματα απόδοσης: Αυτή είναι η σημαντικότερη διαφορά μεταξύ ενεργητικής και παθητικής διαχείρισης. Παρόλο που θα υπάρχει πάντα ένας μεγάλος αριθμός ενεργά διαχειριζόμενων κεφαλαίων που ξεπερνούν κάθε συγκεκριμένο έτος, τα ταμεία του δείκτη χρόνου τείνουν να βγαίνουν στην κορυφή. Ένας λόγος για αυτό είναι τα τέλη - το χάσμα μεταξύ των δύο τύπων κεφαλαίων είναι αρκετά μεγάλο ώστε η διαφορά ενώσεις με την πάροδο του χρόνου. Επίσης, η αγορά είναι τόσο αποδοτική - δηλ. Αναλύεται από έναν τόσο μεγάλο αριθμό επενδυτών - ότι είναι εξαιρετικά δύσκολο για έναν διαχειριστή να αποφέρει συνεπή υπεραπόδοση μακροπρόθεσμα.

Οι αριθμοί το φέρνουν έξω. Ο διαχειριστής επενδύσεων Robert W. Baird & Co.δημοσίευσε ένα έγγραφο τον Ιούνιο του 2012 όπου ανέλυσε τα αποτελέσματα των ενεργών διαχειριστών κατά τα προηγούμενα 15 χρόνια. Μόνο το 16% των κεφαλαίων υψηλής απόδοσης υπερέβησαν την περίοδο πλήρους απασχόλησης, ενώ το 18% και το 37% των φορολογουμένων επενδυτικών στελεχών και των φοροτεχνικά απαλλαγμένων από τον φόρο εμφάνισαν τα σημεία αναφοράς τους αντίστοιχα.

Σε όλες τις περιπτώσεις, οι επενδυτές θα ήταν καλύτεροι στο χρηματιστηριακό χαρτοφυλάκιο. Ξεχωριστά, ο σύμβουλος επενδύσεων DiMeo Schneider & Associates υπολόγισε ότι, από το τέλος του 2011, το μεσοπρόθεσμο ταμείο ενδιάμεσων ομολόγων εμφάνισε χαμηλότερο δείκτη αναφοράς κατά 0,3 ποσοστιαίες μονάδες, το μεσαίο υψηλό ταμείο αποδόσεων παρουσίασε υστέρηση κατά 3,3 εκατοστιαίες μονάδες και το διάμεσο διεθνές ομόλογο κεφάλαιο κατά 1,6 εκατοστιαίες μονάδες.

Ο ρόλος της διοίκησης: θεωρητικά, η ενεργητική διαχείριση πρέπει να δίνει τη δυνατότητα στους διαχειριστές να προσθέτουν αξία μέσω της επιλογής της ασφάλειας, της αποφυγής ζημιών ή της πρόβλεψης αλλαγών της διαβάθμισης των ομολόγων που κατέχουν στα χαρτοφυλάκιά τους. Στην πραγματικότητα, όμως, οι αριθμοί δεν δείχνουν ότι αυτό ισχύει.

Η κατώτατη γραμμή

Τα παθητικά διαχειριζόμενα κεφάλαια έχουν τα μειονεκτήματά τους, όπως υπογραμμίζεται στο σύνδεσμο για τους δείκτες που αναφέρθηκε παραπάνω, και ορισμένοι διευθυντές - όπως ο Bill Gross του PIMCO, ο Jeffrey Gundlach του DoubleLine και ο Daniel Fuss στο Loomis Sayles, . Ωστόσο, επιλέγοντας ποιος διευθυντής θα έχει καλύτερη απόδοση στο Επόμενο πέντε έως δέκα χρόνια είναι πολύ πιο δύσκολο. Λάβετε υπόψη αυτό κατά την επιλογή χρημάτων για το χαρτοφυλάκιό σας.