Απόδοση ομολόγων έναντι αποδόσεων μετοχικού κεφαλαίου

Στην επιστολή του μετόχου του 1987 προς τους μετόχους της GEICO, ο Lou Simpson, ένας από τους πιο επιτυχημένους επενδυτές όλων των εποχών, περιέγραψε αυτό που αναζητούσε σε μια πιθανή επένδυση. Συμπεριλάμβαναν "Σκέψου ανεξάρτητα", "Επενδύστε σε επιχειρήσεις υψηλής απόδοσης για τους μετόχους", "Πληρώστε μόνο μια λογική τιμή, ακόμη και για μια εξαιρετική επιχείρηση", "Επενδύστε μακροπρόθεσμα" και "Μην διαφοροποιείτε υπερβολικά".

Ανέφερε επίσης μια ιδέα που έχουμε μόλις αναφερθεί σύντομα και αυτή είναι η μακροπρόθεσμη απόδοση του θησαυρού και πώς έχει σημαντικές συνέπειες για την αποτίμηση που πρέπει να χρησιμοποιήσετε για να προσδιορίσετε τη σχετική ελκυστικότητα μιας επιχείρησης.

Μακροπρόθεσμα ομόλογα δημοσίου

Ως άνθρωποι, έχουμε μια βαθιά ανάγκη για σημεία αναφοράς. τα πρότυπα στα οποία πρέπει να μετρηθούν όλα τα άλλα πράγματα. Στη Wall Street, όλα γίνονται σε σύγκριση με τις αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων του Δημοσίου. Αυτά τα ομόλογα, που εκδίδονται από την ομοσπονδιακή κυβέρνηση για την άντληση κεφαλαίων για καθημερινές λειτουργικές ανάγκες, θεωρούνται το ποσοστό "χωρίς κίνδυνο", διότι δεν υπάρχει εύλογη πιθανότητα αθέτησης. Γιατί; Το Κογκρέσο έχει τη δύναμη να φορολογεί.

Εάν η κυβέρνηση δεν μπόρεσε να εκπληρώσει τις υποχρεώσεις της, οι εκπρόσωποί μας στο Καπιτώλιο θα χρειαζόταν απλώς να κερδίσουν τα φορολογικά έσοδα. (Φυσικά, σε μια τέτοια κατάσταση, ο πληθωρισμός μπορεί να έχει αρχίσει να τρέχει ανεξέλεγκτη έννοια ότι αν και θα πάρετε τα χρήματά σας πίσω, η πραγματική αξία αυτών των δολαρίων, μετρούμενη με βάση πόσα χάμπουργκερ ή κιβώτια απορρυπαντικού πλυντηρίων που θα μπορούσατε να αγοράσετε θα ήταν αξίζει πολύ λιγότερο.)

Τη χρονική στιγμή αυτού του άρθρου, το 30ετές δημόσιο ταμείο έδωσε 5,22%. Η θεωρία πίσω από αυτό το σημείο αναφοράς είναι ότι κάθε επενδυτής στον κόσμο πρέπει να αναρωτηθεί πρώτα απ 'όλα: «Αν μπορώ να κερδίσω 5,22% στα χρήματά μου χωρίς να παίρνω κανένα κίνδυνο, ποια πριμοδότηση πρέπει να ζητήσω για πιο επικίνδυνα περιουσιακά στοιχεία όπως τα αποθέματα; "

Φυσικά, οι περισσότεροι άνθρωποι δεν θέτουν πραγματικά το ζήτημα στον εαυτό τους με τον τρόπο αυτό. Αντ 'αυτού, μπορούν να δουν μετοχές της Coca-Cola και να προσδιορίσουν ότι με αναλογία τιμής προς κέρδη 23 (δηλαδή απόδοση κερδών 4,34%) δεν είναι πρόθυμες να επενδύσουν.

Ή μπορεί να καταλήξουν στο συμπέρασμα ότι ο οπτάνθρακας έχει αναπτυξιακές προοπτικές - ενώ το δημόσιο ταμείο δεν έχει - και έχει την ικανότητα να αντιμετωπίσει μια καταιγίδα σε περίπτωση πληθωρισμού. Notot notkykyky τηototot not τη τη τη not τη τη not τη not τη not τηototky

Premium Risk

Η διαφορά μεταξύ της απόδοσης κερδών ενός συγκεκριμένου μετοχικού κεφαλαίου ή ενός περιουσιακού στοιχείου και της απόδοσης των μακροπρόθεσμων ομολόγων είναι γνωστή ως "ασφάλιστρο κινδύνου". Υποτίθεται ότι θα επηρεάσει όλα τα πράγματα όπως η προσδοκία σας για πληθωρισμό, ανάπτυξη, τη βεβαιότητα που έχετε για τις μελλοντικές ταμειακές ροές (δηλαδή, είστε πιο σίγουροι για τις μελλοντικές σας προβλέψεις για τα κέρδη ανά μετοχή, το ασφάλιστρο που θα ζητούσατε.) Στην ουσία, είναι ένα πολύ δύσκολο εύρος για να σας πω πόσο σχετικό κέρδος κερδίζετε για κάθε δολάριο που επενδύεται.

Οι οικονομολόγοι προτιμούν να λαμβάνουν το εκτιμώμενο ασφάλιστρο κινδύνου για την αγορά ανά πάσα στιγμή και να το συγκρίνουν με το παρελθόν. Συχνά, αυτό μπορεί να αποκαλύψει εκτεταμένη ή υποτιμητική. Σκεφτείτε πίσω στη φούσκα dot-com. Ky τη τη notot not τη τηototot τη Εκείνη την εποχή, το ποσοστό χωρίς κίνδυνο ήταν περίπου 5,90%.

Αυτό σημαίνει ότι οι άνθρωποι ήταν σε θέση να κάνουν 5.90% χωρίς κανένα κίνδυνο, αλλά δεδομένης της πιθανότητας διαφυγής από επικίνδυνες, νεοσύστατες εταιρείες, ζήτησαν μόνο το 1,67%! Δεν είναι περίεργο το γεγονός ότι οι επενδυτές μακροπρόθεσμης αξίας προκάλεσαν την προειδοποίηση. Κατά τη διάρκεια τέτοιων κερδοσκοπικών οργών, ωστόσο, ο λόγος συχνά παραβλέπεται ως Κασσάνδρα. μια ταλαιπωρία που απλά δεν καταλαβαίνει ότι τα πράγματα είναι "διαφορετικά αυτή τη φορά".

Ένα παράδειγμα του πραγματικού κόσμου για το πώς αυτό θα μπορούσε να σας έχει απομείνει από τις απώλειες

Γι 'αυτό είναι απογοητευτικό για τους ιδιαίτερα ενημερωμένους επενδυτές να ακούνε μερικές από τις ανοησίες που εκπέμπονται από τους λαϊκούς και τους αναλυτές. Πριν από την αναχώρηση του Robert Nardelli στις αρχές του 2007, έγραψα ένα άρθρο σχετικά με τα προβλήματα στο Home Depot.

Το σημείο ήταν (και παραμένει) ότι οι επενδυτές ήταν εξοργισμένοι γι 'αυτόν για ένα τεράστιο πακέτο αμοιβών, παρά το διπλασιασμό των κερδών, των μερισμάτων, των κερδών ανά μετοχή, του αριθμού καταστημάτων και της διαφοροποίησης σε άλλους συναφείς τομείς, επειδή η τιμή των μετοχών είχε καταρρεύσει στο μισό. Με όλο τον σεβασμό, αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι, κατά τη διάρκεια της φούσκας, οι μετοχές του λιανοπωλητή έφθασαν σε μια ηλίθια - απολύτως ηλίθια - αποτίμηση των 70 κερδών.

Αυτή είναι η απόδοση κέρδους 1,42%. Εάν ο Nardelli και η ομάδα του δεν εκτελέστηκαν τόσο καλά, η συντριβή πίσω στην πραγματικότητα θα ήταν πολύ μεγαλύτερη από την πτώση κατά 50%. Όποιος αγοράζει το απόθεμα στις τιμές αυτές θα πρέπει να εξετάσει το κεφάλι του.

Ωστόσο, όπως και ο καπνιστής που κατηγορεί τον Philip Morris ή τον παχύσαρκο διαβητικό που περιφρονεί τον McDonald's, πολλοί από αυτούς τους μετόχους είχαν την τόλμη να διαμαρτυρηθούν και επέλεξαν τον CEO ως αποδιοπομπαίο τράγο. Enron, Worldcom και Adelphia, αυτό δεν ήταν.

Εδώ, καθώς η γραμμή από την αρχαιότητα πηγαίνει, το λάθος δεν βρίσκεται στα αστέρια, αλλά μαζί μας. Εάν οι μέτοχοι επικεντρώνονταν στη σχέση μεταξύ μακροπρόθεσμων ομολόγων και αποδόσεων, θα μπορούσαν να εξοικονομήσουν πολλά οικονομικά και συναισθηματικά προβλήματα.