Γιατί να επικεντρωθείτε στη σχέση τιμής προς ταμειακή ροή;

Μερικοί επενδυτές προτιμούν να επικεντρωθούν σε έναν οικονομικό δείκτη που είναι γνωστός ως λόγος τιμής προς ταμειακή ροή αντί για τον περισσότερο χρησιμοποιούμενο λόγο τιμής προς κέρδος (ή λόγος p / e για σύντομο χρονικό διάστημα). Καθίστε πίσω, χαλαρώστε και πιάστε ένα φλιτζάνι καφέ γιατί πρόκειται να μάθετε όλα όσα θέλατε ποτέ να μάθετε για αυτό το συχνά παραβλέπεται εργαλείο αποτίμησης αποθεμάτων.

Η διαφορά μεταξύ της ταμειακής ροής και των κερδών

Για να κατανοήσετε γιατί η σχέση τιμής προς ταμειακή ροή έχει σημασία, πρέπει να καταλάβετε κάποια λογιστικά στοιχεία. Η κατάσταση αποτελεσμάτων χρήσης (ή η κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων όπως είναι πιο γνωστή) δεν είναι πάντα ισοδύναμη με την κατάσταση ταμειακών ροών. Είναι θεωρητικά δυνατό μια εταιρεία να αναφέρει τεράστια κέρδη και να μην είναι σε θέση να πληρώσει τους λογαριασμούς της λόγω προβλημάτων ρευστότητας.

Φανταστείτε ότι είστε ιδιοκτήτης αρτοποιείου. Έχετε 100.000 δολάρια σε μετρητά για να ξεκινήσετε την επιχείρησή σας από μια κληρονομιά. Ίσως οι γονείς ή οι παππούδες σας να δημιουργήσουν ένα ταμείο. Αγοράζετε εξοπλισμό αξίας 80.000 δολαρίων, αφήνοντας 20.000 δολάρια σε μετρητά για κεφάλαια κίνησης. Αναμένετε ότι ο εξοπλισμός θα διαρκέσει 10 χρόνια και δεν θα έχει αξία όταν φτάσει στο τέλος αυτής της περιόδου.

Αμέσως, ο ισολογισμός θα παρουσίαζε 80.000 δολάρια σε ακίνητα, εγκαταστάσεις και εξοπλισμό, 20.000 δολάρια σε μετρητά και τίποτα άλλο. Στο τέλος του έτους, εάν δεν είχατε πωλήσεις, η κατάσταση λογαριασμού αποτελεσμάτων σας θα έδειχνε $ 0 σε έσοδα, 8.000 $ σε έξοδα απόσβεσης ($ 80.000 κόστος - $ 0 αξία διάσωσης διαιρούμενο κατά 10 έτη = 8.000 $ ετήσια απόσβεση) $ 8,000.

Έτσι, ο ισολογισμός στο τέλος του έτους ένα θα ήταν 20.000 $ μετρητά, 80.000 δολάρια για τα ακίνητα, τα εργοστάσια και το κόστος εξοπλισμού (αντισταθμίστηκαν με 8.000 $ σε σωρευμένες αποσβέσεις, έτσι ώστε ο ισολογισμός να παρουσιάζει καθαρό υπόλοιπο απόσβεσης $ 72.000) και τα υπόλοιπα κέρδη - . Κάθε χρόνο, θα διαγράψετε επιπλέον $ 8.000 έως ότου η αξία του εξοπλισμού στον ισολογισμό μειωθεί σε $ 0.

Η πραγματικότητα της κατάστασης είναι πολύ διαφορετική. Δεν χάνετε $ 8.000 ετησίως. Αντ 'αυτού, κατά το πρώτο έτος, ξοδέψατε $ 80.000 και έχετε μόνο $ 20.000 στην τράπεζα. Το αποτέλεσμα είναι ότι έχετε στην πραγματικότητα 8.000 δολάρια περισσότερα σε μετρητά ετησίως από ό, τι δείχνει το δελτίο κερδών και ζημιών. Μόλις αρχίσετε να αποκομίζετε κέρδη, ο λόγος τιμής προς κέρδος υποτιμά το ποσό των χρημάτων που είχατε στη διάθεσή σας τα επόμενα χρόνια για να εργαστείτε στην επέκταση, ενώ ο λόγος τιμής προς ταμειακή ροή θα περιγράφει με μεγαλύτερη ακρίβεια την κατάσταση.

Αυτό δεν σημαίνει ότι το κόστος απόσβεσης δεν είναι πραγματικό. είναι ασφαλώς, όπως μας θυμίζει ο Warren Buffett ότι η νεράιδα των δοντιών δεν πληρώνει για τις κεφαλαιουχικές δαπάνες!

Ο λόγος τιμής προς ταμειακή ροή είναι καλύτερος για μερικούς κλάδους

Οι λογιστικοί κανόνες προκαλούν μερικές φορές ορισμένους τύπους επιχειρήσεων ή βιομηχανιών να υποτιμούν ή να υπερεκτιμούν τα αληθινά κέρδη τους, αναγκάζοντας τον δείκτη τιμών προς ταμειακές ροές να λειτουργήσει καλύτερα για σκοπούς αποτίμησης από ό, τι ο αντίστοιχος, ο λόγος τιμής προς κέρδος. Πάρτε μια φαρμακευτική εταιρεία, η οποία απαιτείται να δαπανήσει τεράστιες ποσότητες έρευνας και ανάπτυξης όταν αναπτύσσει φάρμακα. Κάποιος θα μπορούσε να κάνει ένα συναρπαστικό επιχείρημα ότι τα έξοδα αυτά δεν θα πρέπει να ληφθούν ταυτόχρονα, αλλά αντ 'αυτού να εξαπλωθούν από την περίοδο κατά την οποία ένα φάρμακο πωλείται επειδή είναι ισοδύναμο με την αγορά εξοπλισμού για το φούρνο σας.

Ωστόσο, οι ισχύοντες κανόνες απαιτούν το μεγάλο μέρος του κόστους να διαγραφεί ως έξοδο όταν πραγματοποιηθεί, πράγμα που σημαίνει ότι τα πρώτα χρόνια της ανάπτυξης ενός προϊόντος τείνουν να παρουσιάζουν πολύ χαμηλά κέρδη ή, σε ορισμένες περιπτώσεις, ακόμη και τεράστιες απώλειες, με διογκωμένα κέρδη τέλος.

Κατά την εξέταση μίας πιθανής επένδυσης, δεν πρόκειται για μικρό θέμα. Ο λόγος τιμής προς κέρδος μιας εταιρείας φαρμάκων θα είναι λιγότερο χρήσιμος από τον λόγο τιμής προς ταμειακές ροές ως αποτέλεσμα αυτών των λογιστικών κανόνων. Γι 'αυτό ακούτε συχνά αναλυτές της Wall Street που μιλάνε για τον κύκλο ζωής των διπλωμάτων ευρεσιτεχνίας φαρμάκων. Προβαίνουν σε προσαρμογές για φάρμακα που έχουν αναπτυχθεί, φάρμακα που σύντομα θα υποβληθούν σε γενικό ανταγωνισμό και άλλους παράγοντες ώστε να μπορούν να εκτιμήσουν τα διαθέσιμα κεφάλαια στους μετόχους κατά τη διάρκεια οποιουδήποτε δεδομένου οικονομικού έτους.

Έτσι, ο λόγος τιμής προς κέρδος δεν είναι απλώς χρήσιμος σε μια τέτοια κατάσταση. Ο δείκτης τιμών προς ταμειακές ροές θα παρέχει μια καλύτερη ιδέα για το ποσό των χρημάτων που διατίθεται στη διοίκηση για περαιτέρω έρευνα και ανάπτυξη, υποστήριξη μάρκετινγκ, μείωση χρέους, μερίσματα, επαναγορά μετοχών και άλλα. Για τα καλύτερα αποτελέσματα, ένας καλός αναλυτής πιθανότατα θα μεσολαβούσε αρκετά χρόνια, ίσως όσο ένας πλήρης επιχειρηματικός κύκλος, των δηλώσεων ταμειακών ροών για να πάρει ένα αναπροσαρμοσμένο λόγο τιμής προς ταμειακές ροές που θα συμπεριλαμβανόταν σε ολόκληρο τον αναπτυξιακό κύκλο πολλών φαρμάκων ή προϊόντων.

Υπολογισμός του Δείκτη Τιμής προς Ταμειακή Ροή

Ο δείκτης τιμών προς ταμειακές ροές υπολογίζεται λαμβάνοντας την τρέχουσα τιμή της μετοχής και διαιρώντας τη συνολική ταμειακή ροή από τις πράξεις που βρέθηκαν στην κατάσταση ταμειακών ροών. Ορισμένοι επενδυτές προτιμούν να χρησιμοποιούν μια αναπροσαρμοσμένη τιμή προς ταμειακή ροή με βάση κάτι που είναι γνωστό ως ελεύθερη ταμειακή ροή. Προσαρμόζεται για δαπάνες όπως απόσβεση και απόσβεση, αλλαγές στο κεφάλαιο κίνησης και κεφαλαιουχικές δαπάνες.

Χρησιμοποιώντας τη σχέση τιμής προς ταμειακή ροή προς αποθέματα αξίας

Ο δείκτης μέσων τιμών προς ταμειακές ροές ποικίλλει από τη βιομηχανία στη βιομηχανία. Για τις εταιρείες που συμμετέχουν σε δραστηριότητες έντασης κεφαλαίου, όπως οι εταιρείες αυτοκινήτων και οι σιδηρόδρομοι, θα δείτε πολύ χαμηλότερες τιμές στα πολλαπλάσια των ταμειακών ροών, επειδή οι επενδυτές γνωρίζουν ότι μεγάλο μέρος των χρημάτων πρόκειται να χυθεί πίσω στον εξοπλισμό, τα υλικά και τα πάγια περιουσιακά στοιχεία ή αλλιώς η επιχείρηση θα βλάπτεται.Φανταστείτε, για παράδειγμα, εάν μια εταιρεία αυτοκινήτων σταμάτησε να ενημερώνει τα εργοστάσιά της. Σε κάποιο σημείο, τα αυτοκίνητα απλά δεν μπορούν να γίνουν!

Οι βιομηχανίες όπως το λογισμικό, από την άλλη πλευρά, επιτρέπουν πολύ υψηλότερες αναλογίες τιμών προς ταμειακές ροές, επειδή έχουν πολύ χαμηλές κεφαλαιακές απαιτήσεις. Μόλις αναπτυχθεί το προϊόν, το μόνο πραγματικό κόστος είναι ένα φτηνό κομμάτι πλαστικού (το DVD ή το CD) για να τεθεί το πρόγραμμα και το χαρτόνι για το κιβώτιο.