Θα χρεοκοπήσει η αγορά ομολόγων το 2018;

Ένα από τα πιο συζητημένα θέματα στην αγορά ομολόγων είναι εάν η ανάγκη των Ομοσπονδιακών Αποθεμάτων των ΗΠΑ να αυξήσουν τα βραχυπρόθεσμα επιτόκια θα οδηγήσει σε μια φοβερή αγορά αρκούδων. Συχνά συζητείται δραματικά, ενισχύοντας την πεποίθηση ότι η αγορά ομολόγων βρίσκεται σε καλό δρόμο για μια συντριβή.

Το πρόβλημα με αυτή τη γραμμή σκέψης είναι ότι δεν έχει νόημα.

Κάθε αποτέλεσμα θα είναι σταδιακή

Στην πραγματικότητα, η αντίδραση της αγοράς ομολόγων στην προοπτική των αυξήσεων των επιτοκίων Fed είναι συνήθως σταδιακή. Τα ομόλογα είναι πιθανό να υποστούν μέτρια πίεση των τιμών για μεγάλο χρονικό διάστημα, όχι μια ξαφνική, δραματική σύγκρουση. Αυτό θα έχει ως αποτέλεσμα τόσο την υψηλότερη μεταβλητότητα όσο και μια παρατεταμένη περίοδο χαμηλότερων αποδόσεων, αλλά οι πιθανότητες μιας οριστικής σύγκρουσης είναι ελάχιστες.

Το πιο κοντινό σε σύγκρουση συνέβη το 1994, όταν η Fed κακομεταχειρίστηκε την πολιτική με την αύξηση των επιτοκίων πολύ γρήγορα, αλλά ακόμα και τότε η απώλεια ήταν μόλις 2,9% - δεν ήταν μια «συντριβή».

Η απόσβεση των αγορών ομολόγων είναι σπάνια ανύπαρκτη

Μια ματιά πίσω στο ιστορικό επιστροφής των επενδυτικών ομολόγων δείχνει ιστορικό σταθερότητας σε σχέση με τα τελευταία 30 χρόνια. Οι σκεπτικιστές θα σημειώσουν ότι αυτή η περίοδος ενσωματώνει σε μεγάλο βαθμό μια αγορά ταύρων bond, και αυτό είναι αλήθεια. Τι φαίνεται λοιπόν μια αγορά αρκούδων;

Οι επενδυτές μπορεί να θυμούνται ότι τα τέλη της δεκαετίας του '70 ήταν μια περίοδος που χαρακτηρίστηκε από την άνοδο του πληθωρισμού - τη χειρότερη δυνατή προϋπόθεση για την αγορά ομολόγων. Τα ομόλογα απάντησαν δυσμενώς, αλλά οι απώλειες ήταν μέτριες ακόμα και στην περίπτωση αυτή.

Σύμφωνα με μια βάση δεδομένων που τηρείται από τον Aswath Damodaran από το Stern School of Business της NYU, το δεκαετές σημείωμα του Υπουργείου Οικονομικών των ΗΠΑ παρήγαγε τις ακόλουθες συνολικές αποδόσεις σε κάθε ημερολογιακό έτος από το 1977 έως το 1980:

• 1,29 τοις εκατό
• - 0,78%
• 0,67 τοις εκατό
• - 2,99%

Χορηγήθηκε, οι αποδόσεις ήταν υψηλότερες τότε. Υπήρχε ένα μεγαλύτερο μαξιλάρι αποδόσεων για να αντισταθμιστεί η πτώση των τιμών. Αλλά αυτοί οι αριθμοί δείχνουν ότι δεν συνέβη καμία σύγκρουση ακόμη και στις δυσμενείς συνθήκες εκείνης της χρονικής περιόδου. Οι επενδυτές υπεραντισταθμίστηκαν για αυτή την περίοδο αδυναμίας με τις ισχυρές αποδόσεις που συνέβησαν τα επόμενα χρόνια.

Οι αυξήσεις των επιτοκίων Fed είναι ένα γνωστό θέμα

Οι αγορές συνήθως εμφανίζουν μόνο βίαιες αντιδράσεις σε εκπληκτικές εξελίξεις, όχι σε θέματα που είναι γνωστά πολύ νωρίτερα. Και οι αυξήσεις των επιτοκίων Fed είναι πάντα γνωστές εκ των προτέρων. Αυτός είναι ίσως ο πιο σημαντικός λόγος για τον οποίο μια συντριβή της αγοράς ομολόγων είναι εξαιρετικά απίθανη.

Οι αγορές γνώριζαν από το 2013 ότι η Fed θα ξεκινούσε τα ποσοστά πεζοπορίας στα μέσα του 2015. Οι επενδυτές είχαν αρκετό χρόνο για να προετοιμαστούν και απομάκρυναν το στοιχείο της έκπληξης από την εξίσωση.

Αν και ο χρόνος της πρώτης πεζοπορίας παραμένει βασικός παράγοντας για τις αγορές, μην περιμένετε σημαντική πτώση στις εβδομάδες που οδηγούν σε ανακοίνωση της Fed ότι αυξάνει τα επιτόκια ή ακόμα και την ημέρα της ίδιας της ανακοίνωσης. Οι αγορές απλώς δεν ανταποκρίνονται με αυτόν τον τρόπο σε γεγονότα που έχουν προβλεφθεί μέχρι στιγμής εκ των προτέρων.

Η αγορά ήδη ανταποκρίνεται στην αλλαγή της πολιτικής Fed

Η προσδοκία ότι η Fed θα αυξήσει τα επιτόκια αντανακλάται στις τιμές της αγοράς πριν συμβεί το συμβάν. Ακόμη και καθώς οι μακροπρόθεσμες ομολογίες έχουν αποδώσει πολύ καλά υπό αυτές τις συνθήκες, η απόδοση του διετούς αμερικανικού νόμου για το δημόσιο ταμείο έχει αυξηθεί.

Το διετές σημείωμα είναι η ωριμότητα που είναι πιο ευαίσθητη στην πολιτική της Fed. Η αποσύνδεσή της από την απόδοση μακροπρόθεσμων ομολόγων δείχνει ότι η θέση των επενδυτών για αυξήσεις των επιτοκίων. Μειώνει σημαντικά τις πιθανότητες μιας συντριβής όταν οι επενδυτές μεταφέρουν τα χαρτοφυλάκιά τους εκ των προτέρων.Μια συντριβή γενικά συμβαίνει μόνο όταν οι επενδυτές προσπαθούν να χτυπήσουν την πόρτα εξόδου ταυτόχρονα.

Η Fed παρακολουθεί στενά τις αγορές

Είναι επίσης σημαντικό να έχετε κατά νου ότι είναι προς το καλύτερο συμφέρον της Fed δεν να αναλάβει οποιεσδήποτε ενέργειες που θα οδηγήσουν σε συντριβή της αγοράς ομολόγων. Οποιαδήποτε απόφαση θα διαταράξει τις χρηματοπιστωτικές αγορές θα τροφοδοτήσει την οικονομία, και αυτό με τη σειρά του θα αναγκάσει τη Fed να προσαρμόσει την πολιτική της.

Η Fed προφανώς θέλει να αποφύγει αυτό το αποτέλεσμα. Καταβάλλει κάθε δυνατή προσπάθεια για να κοινοποιήσει τις αποφάσεις πολιτικής της και να προετοιμάσει τις αγορές για το χρονοδιάγραμμα και την έκταση των αυξήσεων των επιτοκίων της. Αυτό εξαλείφει το στοιχείο της έκπληξης και μειώνει τις πιθανότητες μιας σύγκρουσης.

Υπερπόντιες πιέσεις Κρατήστε ένα καπάκι σε τιμές

Η αγορά ομολόγων των ΗΠΑ δεν λειτουργεί υπό κενό. Οι οικονομικές συνθήκες και οι επιδόσεις της αγοράς ομολόγων στο εξωτερικό έχουν άμεση επίδραση στην αγορά μας.

Η οικονομική επιβράδυνση της Ευρώπης το 2014 και η ενδεχόμενη διαστολή σε επικίνδυνο αποπληθωριστικό έδαφος αποτελεί καλό παράδειγμα. Οι τιμές που πέφτουν παρά η άνοδος οδήγησαν σε αποδόσεις σε ολόκληρη την ήπειρο. Αυτό έκανε τις σχετικά υψηλότερες αποδόσεις στην αγορά ομολόγων των ΗΠΑ πιο ελκυστική. Δημιούργησε μια πηγή ζήτησης που έφερε τους αγοραστές καθώς η απόδοση αυξήθηκε με ταχείς ρυθμούς.

Η πρόσκρουση: Οι πιθανότητες μιας συντριβής της αγοράς ομολόγων στις ΗΠΑ είναι πολύ χαμηλές όταν η Ευρώπη αγωνίζεται.

Οι επενδυτές υπόκεινται σε μια νοοτροπία "συντριβής"

Πολλοί επενδυτές έζησαν τα συντρίμμια της χρηματιστηριακής αγοράς το 2001 και το 2002 και πάλι το 2007 και το 2008. Πολλοί περισσότεροι γνώρισαν την έντονη πώληση ομολόγων που έλαβε χώρα την άνοιξη του 2013. Αυτά τα γεγονότα προκάλεσαν την ύπαρξη φόβου μεταξύ επενδυτών.

Αυτός ο φόβος τροφοδοτείται από ατελείωτες ιστορίες δυνητικών συντριβών σε μετοχές, ομολόγων υψηλής απόδοσης και ομολόγων επενδυτικού βαθμού. Η πραγματικότητα είναι ότι "όλα θα είναι ωραία" οι εκθέσεις των μέσων ενημέρωσης δεν φτάνουν κοντά στο είδος του αναγνωστικού κόσμου που "πλησιάζει η κρίση". Οι μεμονωμένοι επενδυτές θα πρέπει να συζητήσουν για ενδεχόμενες καταστροφές στην αγορά με πολύ μεγάλη ποσότητα αλατιού.

Τι σημαίνει αυτό για το 2018 Doom και Gloom Reports;

Η επερχόμενη "κρίση της μέρας" ήταν αρκετά ασταθής μέχρι τα μέσα του 2018 … και πάλι. Σύμφωνα με την έρευνα Global Management Manager της Τράπεζας της Αμερικής Merrill Lynch, στο τέλος του 2017, το 22% των παγκόσμιων επενδυτών φοβόταν ότι θα σημειώσει σημαντική πτώση. Λάβετε υπόψη ότι οι παγκόσμιες αποδόσεις των ομολόγων έπληξαν το βυθό του βράχου το 2016 αλλά από τότε άρχισαν λογικά να ανακάμπτουν εξαιτίας των προαναφερθέντων αλληλένδετων παραγόντων.

Εν τω μεταξύ, η απόδοση του 10ετούς αμερικανικού δημόσιου ταμείου κορυφώθηκε σε σημαντικό ύψος λίγους μήνες αργότερα τον Ιανουάριο του 2018. Αλλά οι κακοποιούς ανησυχούσαν εξίσου με αυτό, προβλέποντας μια κατάδυση σε κάποια μελλοντική χρονική στιγμή, όπου τόσοι πολλοί επενδυτές μπορεί να αρχίσει να πωλεί. Στην πραγματικότητα, ο Δείκτης Ακαθάριστων Χρεογράφων του Bloomberg Barclay έδειξε πράγματι πτώση έως τον Ιούνιο του 2018 κατά 2,7%.

Αλλά αυτό δεν είναι μια «συντριβή» και σίγουρα δεν είναι ένας δείκτης μιας συγκεκριμένης αγοράς αρκούδων τους επόμενους μήνες.

Η κατώτατη γραμμή

Μια παρατεταμένη περίοδο χαμηλότερων αποδόσεων είναι σχεδόν βέβαιο, η πιθανότητα μεγαλύτερης μεταβλητότητας είναι πιθανή και μια αγορά αρκούδων μπορεί να βρίσκεται στις κάρτες όταν τα ποσοστά αυξήσεων της Fed. Αλλά οι πιθανότητες είναι σε μεγάλο βαθμό ενάντια στο είδος της καταστροφής που θα δείτε συχνά στο οικονομικό τύπο.

Εξετάστε τους τρόπους για να τοποθετήσετε το χαρτοφυλάκιό σας για το μεταβαλλόμενο περιβάλλον, αλλά μην αφήστε τον φόβο ενός κρατικού χρεοκοπείου να φτάσει στο καλύτερο από εσάς και να σας κοστίσει χρήματα.