Τι είναι το Bail-In και πώς λειτουργεί;

Οι περισσότεροι άνθρωποι γνωρίζουν την έννοια του α διάσωσης μετά από παγκόσμια οικονομική κρίση, όταν πολλές κυβερνήσεις αναγκάστηκαν να διασώσουν ιδιωτικά ιδρύματα. Αλλά, υπάρχει ένας άλλος όρος που έγινε όλο και πιο κοινός στα χρηματοπιστωτικά μέσα κατά την κρίση του ευρωπαϊκού χρέους - που ονομάζεται «εγγύηση». Αυτός ο όρος αντικατοπτρίζει μια νέα προσέγγιση που χρησιμοποιείται ως εναλλακτική λύση στα προγράμματα διάσωσης, τα οποία έχουν γίνει δημοφιλείς μεταξύ των πολιτών σε όλο τον κόσμο.

Bail-Ins Versus Bail-Outs

Τα προγράμματα διάσωσης εμφανίζονται όταν εξωτερικοί επενδυτές, όπως μια κυβέρνηση, διασώζουν έναν δανειολήπτη με την εισφορά χρημάτων για να βοηθήσουν στην πληρωμή του χρέους. Για παράδειγμα, οι φορολογούμενοι των ΗΠΑ παρείχαν κεφάλαια σε πολλές μεγάλες αμερικανικές τράπεζες κατά τη διάρκεια της οικονομικής κρίσης του 2008, προκειμένου να βοηθήσουν στην κάλυψη των οφειλών τους και να παραμείνουν στην επιχείρηση, σε αντίθεση με την εκκαθάρισή τους προς τους πιστωτές. Αυτό βοήθησε να σωθούν οι εταιρείες από την πτώχευση, με τους φορολογούμενους να αναλαμβάνουν τους κινδύνους που συνδέονται με την ανικανότητά τους να αποπληρώσουν τα δάνεια.

Σύμφωνα με το περιοδικό The Economist, το περιοδικό που δημιούργησε τον όρο "bail-in", μια εγγύηση συμβαίνει όταν οι πιστωτές του δανειολήπτη αναγκάζονται να αναλάβουν μέρος του βάρους, με τη διαγραφή ενός μέρους του χρέους τους. Για παράδειγμα, οι κάτοχοι ομολόγων σε τράπεζες και καταθέτες της Κύπρου με περισσότερους από 100.000 ευρώ στους λογαριασμούς τους αναγκάστηκαν να διαγράψουν ένα μέρος των συμμετοχών τους. Αυτή η προσέγγιση εξαλείφει μέρος του κινδύνου για τους φορολογούμενους αναγκάζοντας άλλους πιστωτές να μοιράζονται τον πόνο και την ταλαιπωρία.

Παρόλο που τα προγράμματα διάσωσης και διάσωσης έχουν σχεδιαστεί για να διατηρήσουν το δανειοδοτικό ίδρυμα εν ζωή, ακολουθούν δύο πολύ διαφορετικές προσεγγίσεις για την επίτευξη αυτού του στόχου. Τα προγράμματα διάσωσης έχουν σχεδιαστεί για να κρατούν τους πιστωτές ευτυχείς και τα επιτόκια χαμηλά, ενώ τα bail-ins είναι ιδανικά σε περιπτώσεις όπου η διάσωση είναι πολιτικά δύσκολη ή αδύνατη και οι πιστωτές δεν ενδιαφέρονται για την εκδήλωση εκκαθάρισης. Η νέα προσέγγιση έγινε ιδιαίτερα δημοφιλής κατά τη διάρκεια της κρίσης του ευρωπαϊκού κρατικού χρέους.

Χρησιμοποιώντας τα Bail-Ins για την αποθήκευση ιδρυμάτων

Οι περισσότερες ρυθμιστικές αρχές πίστευαν ότι υπήρχαν μόνο δύο επιλογές για τα προβληματικά ιδρύματα το 2008: η διάσωση των φορολογουμένων ή η συρρίκνωση του τραπεζικού συστήματος. Ωστόσο, οι εγγυήσεις έγιναν σύντομα μια ελκυστική τρίτη επιλογή για την ανακεφαλαιοποίηση των προβληματικών ιδρυμάτων από το εσωτερικό, με το να έχουν οι πιστωτές να συμφωνήσουν να ανατρέψουν τις βραχυπρόθεσμες απαιτήσεις τους ή να προβούν σε αναδιάρθρωση. Το αποτέλεσμα είναι ένα ισχυρότερο χρηματοπιστωτικό ίδρυμα που δεν είναι χρεωμένο σε κυβερνήσεις ή εξωτερικούς επηρεαστές - μόνο τους δικούς του πιστωτές.

Παρόμοιες στρατηγικές έχουν χρησιμοποιηθεί στη βιομηχανία των αεροπορικών εταιρειών για να τους κρατήσει σε λειτουργία σε διαδικασίες πτώχευσης και άλλες αναταραχές. Σε αυτά τα σενάρια, οι εταιρείες μπόρεσαν να μειώσουν τις πληρωμές προς τους πιστωτές έναντι αντάλλαξης μετοχών στην αναδιοργανωμένη εταιρεία, πράγμα που επέτρεψε στους δανειστές να εξοικονομήσουν μέρος της επένδυσής τους και οι εταιρείες να παραμείνουν στη ζωή τους. Οι αεροπορικές εταιρείες θα επωφεληθούν στη συνέχεια από το μειωμένο χρέος και οι μετοχές τους - συμπεριλαμβανομένων εκείνων που εκδίδονται στους κατόχους χρεών - θα αυξηθούν σε αξία.

Είναι ενδιαφέρον ότι τα bail-ins μπορούν να συμπληρώσουν τη διάσωση σε ορισμένες περιπτώσεις. Η επιτυχής κάλυψη - σε ορισμένους πιστωτές - εξαλείφει κάποια οικονομική πίεση, ενώ εξασφαλίζοντας πρόσθετη χρηματοδότηση από άλλους βοηθά την κατάσταση διαβεβαιώνοντας την αγορά ότι η οντότητα θα παραμείνει διαλυτή. Όμως, ο κίνδυνος είναι πάντα ότι η δέσμευση ορισμένων πιστωτών θα αποθαρρύνει τους άλλους να εμπλακούν, αφού θα έπρεπε να αναλάβουν τις ίδιες μεταρρυθμίσεις. Αυτό καθιστά τις εγγυήσεις λιγότερο συχνές κατά τη διάρκεια συστημικών κρίσεων που αφορούν πολλούς χρηματοπιστωτικούς οργανισμούς.

Το μέλλον των εγγυήσεων

Η χρήση εγγυήσεων στην τραπεζική κρίση της Κύπρου έχει προκαλέσει ανησυχίες ότι η στρατηγική θα χρησιμοποιείται συχνότερα από τις χώρες που αντιμετωπίζουν οικονομικές κρίσεις. Εξάλλου, οι πολιτικοί μπορούν να αποφύγουν τα ακανθώδη πολιτικά ζητήματα που σχετίζονται με τη διάσωση των φορολογουμένων, ενώ ταυτόχρονα περιέχουν τους κινδύνους που συνδέονται με την απομάκρυνση μιας αποτυχίας μιας τράπεζας που οδηγεί σε συστημική οικονομική αποσταθεροποίηση.

Ο κίνδυνος, φυσικά, είναι ότι οι αγορές ομολόγων θα αντιδράσουν αρνητικά. Οι εγγυήσεις που γίνονται πιο δημοφιλείς θα μπορούσαν να αυξήσουν τους κινδύνους για τους κατόχους ομολόγων και, κατά συνέπεια, να αυξήσουν την απόδοση που απαιτούν να δανείσουν χρήματα σε αυτά τα ιδρύματα. Αυτά τα υψηλότερα επιτόκια θα μπορούσαν να βλάψουν τις μετοχές και να καταλήξουν να κοστίζουν περισσότερο σε μακροπρόθεσμη βάση από μια εφάπαξ ανακεφαλαιοποίηση, καθιστώντας το μελλοντικό κεφάλαιο πολύ πιο ακριβό.

Στο τέλος, πολλοί οικονομολόγοι συμφωνούν ότι ο κόσμος είναι πιθανό να δει έναν συνδυασμό αυτών των στρατηγικών στο μέλλον. Δεδομένου ότι η Κύπρος έχει θέσει προηγούμενο, άλλες χώρες έχουν τώρα ένα πρότυπο για τις ενέργειες και μια ιδέα για το τι θα συμβεί στη συνέχεια. Οι χρηματοπιστωτικές αγορές, από την άλλη πλευρά, εξακολουθούν να ανησυχούν, καθώς οι τιμές των μετοχών στις κυπριακές τράπεζες αντανακλούν.