Θα μπορούσε να αποφευχθεί η χρηματοπιστωτική κρίση;

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ και η κυβέρνηση Μπους θα μπορούσαν να αποτρέψουν την οικονομική κρίση του 2008. Αλλά αγνόησαν τα σήματα έγκαιρης προειδοποίησης.

Τον Νοέμβριο του 2006, ο πρώτος σημαντικός δείκτης έδειξε πρόβλημα. Το Τμήμα Εμπορίου ανέφερε ότι οι νέες άδειες κατοικίας μειώθηκαν κατά 28% σε ένα χρόνο. Αυτό σημαίνει ότι οι νέες πωλήσεις κατοικιών θα μειωθούν για τους επόμενους εννέα μήνες. Αλλά κανείς δεν μπορούσε να πιστέψει ότι οι τιμές κατοικιών θα έπεφταν. Δεν είχε συμβεί από τη Μεγάλη Ύφεση.

Το Συμβούλιο της Ομοσπονδιακής Τράπεζας παρέμεινε αισιόδοξος. Στην έκθεση Beige Book του Νοεμβρίου, η Fed δήλωσε ότι η οικονομία ήταν αρκετά ισχυρή ώστε να τραβήξει τη στέγαση από την ύφεση της. Υπογράμμισε την έντονη απασχόληση, τον χαμηλό πληθωρισμό και την αύξηση των καταναλωτικών δαπανών.

Το 2006, η Fed αγνόησε τη δεύτερη σαφή ένδειξη οικονομικής δυσπραγίας. Αυτή ήταν η καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης για τα U.S. Treasurys. Μια καμπύλη ανεστραμμένης απόδοσης είναι όταν οι αποδόσεις βραχυπρόθεσμων ομολόγων είναι υψηλότερες από τις μακροπρόθεσμες αποδόσεις. Οι τακτικές βραχυπρόθεσμες αποδόσεις είναι χαμηλότερες. Οι επενδυτές χρειάζονται υψηλότερη απόδοση για τη δέσμευσή τους για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Αλλά θα επενδύσουν σε μακροπρόθεσμο ομόλογο για προστασία από την ύφεση. Η καμπύλη αποδόσεων είχε επίσης αντιστραφεί πριν από τις περιόδους ύφεσης του 2000, του 1991 και του 1981.

Οι οικονομολόγοι αγνόησαν αυτό το σύμβολο επειδή τα επιτόκια ήταν χαμηλότερα από ό, τι σε προηγούμενες περιόδους ύφεσης. Οι περισσότεροι πιστεύουν ότι οι τιμές κατοικιών θα αυξηθούν μόλις η Fed μειώσει ακόμα περισσότερο τα επιτόκια. Πιστεύουν ότι η οικονομία θα αυξηθεί ακόμα 2-3 τοις εκατό εκείνο το έτος. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι η οικονομία είχε αρκετή ρευστότητα για την ανάπτυξη καυσίμων.

Πραγματική αιτία της κρίσης

Στην πραγματικότητα, η αύξηση του ΑΕΠ για το 2007 ήταν 2%. Ωστόσο, οι παρατηρητές της οικονομίας δεν συνειδητοποίησαν το μέγεθος της αγοράς υποθηκών υποθήκης. Δημιούργησε μια "τέλεια καταιγίδα" κακών γεγονότων. Πρώτον, οι τράπεζες δεν ανησυχούν τόσο για την πιστοληπτική ικανότητα των δανειοληπτών. Πώλησαν τα ενυπόθηκα δάνεια στη δευτερογενή αγορά.

Δεύτερον, οι μη ρυθμιζόμενοι μεσίτες υποθηκών έκαναν δάνεια σε άτομα που δεν είχαν τα απαιτούμενα προσόντα. Τρίτον, πολλοί ιδιοκτήτες σπιτιού έκαναν δάνεια μόνο για τόκους για να λάβουν χαμηλότερες μηνιαίες πληρωμές. Δεδομένου ότι τα ποσοστά υποθηκών επαναφέρονται σε υψηλότερο επίπεδο, αυτοί οι ιδιοκτήτες σπιτιού δεν μπορούσαν να πληρώσουν την υποθήκη. Στη συνέχεια μειώθηκαν οι τιμές κατοικιών και δεν μπορούσαν να πουλήσουν τα σπίτια τους με κέρδος. Ως αποτέλεσμα, αθετήθηκαν.

Τέταρτον, οι τράπεζες ανασυγκρότησαν στεγαστικά δάνεια σε ενυπόθηκα δάνεια. Προσέλαβαν εξελιγμένα "quant jocks" για τη δημιουργία των νέων τίτλων. Οι "quants" έγραψαν προγράμματα ηλεκτρονικών υπολογιστών που ανασυγκρότησαν τα MBS αυτά σε δέσμες υψηλού κινδύνου και χαμηλού κινδύνου. Οι δέσμες υψηλού κινδύνου κατέβαλαν υψηλότερα επιτόκια, αλλά ήταν πιο πιθανό να χρεοκοπήσουν. Οι δέσμες χαμηλού κινδύνου πληρώθηκαν λιγότερο. Τα προγράμματα ήταν τόσο περίπλοκα ώστε κανείς δεν κατάλαβε τι ήταν σε κάθε πακέτο. Δεν είχαν ιδέα πόσο από κάθε δέσμη ήταν υποθήκες χαμηλού κινδύνου.

Όταν οι καιροί ήταν καλές, δεν είχε σημασία. Ο καθένας αγόρασε τις δέσμες υψηλού κινδύνου επειδή έδωσε μεγαλύτερη απόδοση. Καθώς η αγορά κατοικίας μειώθηκε, όλοι γνώριζαν ότι τα προϊόντα χάνουν αξία. Δεδομένου ότι κανένας δεν τα κατάλαβε, η αξία μεταπώλησης αυτών των παραγώγων ήταν ασαφής.

Τελευταίο αλλά εξίσου σημαντικό, πολλοί από τους αγοραστές αυτών των MBS δεν ήταν μόνο άλλες τράπεζες. Ήταν μεμονωμένοι επενδυτές, συνταξιοδοτικά ταμεία και hedge funds. Αυτό διαδίδει τον κίνδυνο σε όλη την οικονομία. Τα αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου χρησιμοποίησαν αυτά τα παράγωγα ως ασφάλεια για να δανειστούν χρήματα. Αυτό δημιούργησε υψηλότερες αποδόσεις σε μια αγορά ταύρων, αλλά αύξησε την επίδραση οποιασδήποτε κάμψης. Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς δεν ρύθμιζε τα αμοιβαία κεφάλαια αντιστάθμισης κινδύνου, οπότε κανείς δεν ήξερε πόσο από αυτό συνέβαινε.

Η Fed παρεμβαίνει

Τον Μάρτιο του 2007, η Fed αντιλήφθηκε ότι οι απώλειες στέγης από αμοιβαία κεφάλαια κινδύνου θα μπορούσαν να απειλήσουν την οικονομία. Καθ 'όλη τη διάρκεια του καλοκαιριού, οι τράπεζες δεν επιθυμούσαν να δανείσουν ο ένας στον άλλο. Φοβούνταν ότι θα λάμβαναν κακό MBS σε αντάλλαγμα. Οι τραπεζίτες δεν ήξεραν πόσα κακά χρέη είχαν στα βιβλία τους. Κανείς δεν ήθελε να το παραδεχτεί. Εάν το έκαναν, τότε η πιστοληπτική τους ικανότητα θα μειωνόταν. Στη συνέχεια, η τιμή των μετοχών τους θα μειωνόταν και δεν θα ήταν σε θέση να συγκεντρώσουν περισσότερα κεφάλαια για να παραμείνουν στην επιχείρηση. Η χρηματιστηριακή αγορά είδε την πρινοδότηση όλη τη διάρκεια του καλοκαιριού, καθώς οι παρατηρητές της αγοράς προσπάθησαν να καταλάβουν πόσο άσχημα ήταν τα πράγματα.

Μέχρι τον Αύγουστο, η πίστωση είχε γίνει τόσο σφιχτή ώστε η Fed δανείστηκε στις τράπεζες 75 δισεκατομμύρια δολάρια. Ήθελε να αποκαταστήσει την ρευστότητα αρκετά καιρό ώστε οι τράπεζες να καταγράψουν τις ζημίες τους και να επιστρέψουν στην επιχείρηση δανεισμού χρημάτων. Αντ 'αυτού, οι τράπεζες σταμάτησαν να δανείζουν σχεδόν όλους.

Η καθοδική σπείρα ήταν σε εξέλιξη. Καθώς οι τράπεζες περιορίζουν τις υποθήκες, οι τιμές των κατοικιών μειώθηκαν περαιτέρω. Αυτό έκανε περισσότερους δανειολήπτες να πάει σε αθέτηση, γεγονός που αύξησε τα επισφαλή δάνεια στα βιβλία των τραπεζών. Αυτό έκανε τις τράπεζες να δανείσουν ακόμα λιγότερα.

Κατά τους επόμενους οκτώ μήνες, η Fed μείωσε τα επιτόκια από 5,75% σε 2,0%. Αντλούσε δισεκατομμύρια δολάρια στο τραπεζικό σύστημα για να αποκαταστήσει τη ρευστότητα. Αλλά τίποτα δεν θα μπορούσε να κάνει τις τράπεζες να εμπιστεύονται και πάλι.

Τον Νοέμβριο του 2007, ο υπουργός Οικονομικών των Η.Π.Α., Χένρι Πόλσον, συνειδητοποίησε την πραγματική κατάσταση. Οι τράπεζες είχαν πρόβλημα αξιοπιστίας, όχι πρόβλημα ρευστότητας. Δημιούργησε ένα Superfund. Χρησιμοποίησε δολάρια ιδιωτικού τομέα ύψους 75 δισεκατομμυρίων δολαρίων για να αγοράσει κακές υποθήκες. Εξασφαλίστηκαν ακόμη και από το δημόσιο ταμείο. Όμως, μέχρι τώρα, ήταν πολύ αργά για μια εταιρική σχέση δημόσιου / ιδιωτικού τομέα για την επίλυση του προβλήματος. Ο πανικός είχε ήδη καταλάβει τις χρηματοπιστωτικές αγορές. Έγινε φανερό ότι 75 δισεκατομμύρια δολάρια δεν θα αρκούσαν.

Μια ουγγιά πρόληψης

Δύο πράγματα θα μπορούσαν να είχαν αποτρέψει την κρίση. Το πρώτο θα ήταν η ρύθμιση των μεσίτες υποθηκών, οι οποίοι έκαναν τα επισφαλή δάνεια και τα hedge funds, τα οποία χρησιμοποίησαν υπερβολική μόχλευση. Το δεύτερο θα ήταν έγκαιρη αναγνώριση ότι ήταν ένα πρόβλημα αξιοπιστίας. Η μόνη λύση ήταν η κυβέρνηση να αγοράσει τα επισφαλή δάνεια.

Αλλά η χρηματοπιστωτική κρίση προκλήθηκε επίσης από την οικονομική καινοτομία που ξεπέρασε την ανθρώπινη διάνοια. Ο δυνητικός αντίκτυπος των νέων προϊόντων, όπως το MBS και τα παράγωγά του, δεν κατανοήθηκαν ακόμη και από τους κβαντικούς jocks που τους δημιούργησαν. Ο κανονισμός θα μπορούσε να μετριάσει την κάμψη μειώνοντας μέρος της μόχλευσης. Δεν θα μπορούσε να εμποδίσει τη δημιουργία νέων χρηματοπιστωτικών προϊόντων. Σε κάποιο βαθμό, ο φόβος και η απληστία θα δημιουργούν πάντα φυσαλίδες. Η καινοτομία θα έχει πάντα αντίκτυπο που δεν είναι εμφανής μέχρι πολύ μετά το γεγονός.