Ποιο είναι το Scoop για τη Σιωπηρή Αλλαξιμότητα;

Οι περισσότεροι αρχάριοι θεωρούν πολύ δύσκολο να κατανοήσουν ακριβώς ποια είναι η τεκμαιρόμενη μεταβλητότητα μιας επιλογής και πώς προσδιορίζεται. Πιστεύω ότι τα ακόλουθα θα διευκρινίσουν την κατάσταση για τους περισσότερους από εσάς.

Δεν είναι απαραίτητο να κατανοήσουμε την πλήρη διαδικασία του τρόπου με τον οποίο οι διαμορφωτές της αγοράς καθορίζουν τα αρχικά προσφορά προσφοράς / ζήτησης και πώς αλλάζουν τα αποσπάσματα αυτά κατά τη διάρκεια της ημέρας διαπραγμάτευσης. Αλλά γνωρίζουμε ότι κάθε κατασκευαστής αγοράς πρέπει να δημοσιεύει μια προσφορά και να ζητήσει την τιμή για κάθε επιλογή που εμπορεύεται. Αυτό το κατόρθωμα επιτυγχάνεται μέσω υπολογιστή. Με άλλα λόγια, το ΜΜ εισάγει όλες τις παραμέτρους που θέλει να χρησιμοποιήσει κατά τον προσδιορισμό της τιμής μιας επιλογής και ο υπολογιστής υπολογίζει τις προσφορές προσφοράς / ζήτησης.

Για την επόμενη συζήτηση, υποθέστε ότι οι επιλογές για ένα συγκεκριμένο απόθεμα διαπραγματεύονται σήμερα για πρώτη φορά. Ας υποθέσουμε ότι αυτές οι επιλογές αναμένεται να προσελκύσουν έναν αξιοπρεπή αριθμό αγοραστών και πωλητών, επειδή είναι ένα "ζεστό" απόθεμα που πρόσφατα είχε την IPO (Initial Public Offering).

Υπάρχει μικρό ιστορικό συναλλαγών σε αυτό το απόθεμα και επομένως ελάχιστα στοιχεία μεταβλητότητας. Οι κατασκευαστές δεικτών δεν διαθέτουν αξιόπιστα στοιχεία για την εκτίμηση της μελλοντικής μεταβλητότητας του αποθέματος. Ωστόσο, πρέπει να κάνουν μια τέτοια εκτίμηση. Το πρόγραμμα υπολογιστή που χρησιμοποιείται για τη δημιουργία προσφορών προσφοράς / ζήτησης απαιτεί μια εκτίμηση μεταβλητότητας για το υποκείμενο απόθεμα.

Οι διαμορφωτές της αγοράς δεν θα χρησιμοποιούν τις ίδιες εκτιμήσεις μεταβλητότητας κατά την πρώτη ημέρα διαπραγμάτευσης - και αυτές οι εκτιμήσεις μπορούν να διαφέρουν σε μεγάλο εύρος. Έτσι, όταν οι διαμορφωτές της αγοράς δημοσιεύουν για πρώτη φορά τις προσφορές τους και ζητούν τιμές, είναι εύλογο να περιμένουμε κάποια διαφορά απόψεων.

Οι διαμορφωτές αγοράς (MM) που προσφέρουν υψηλές τιμές θα αγοράσουν επιλογές από άλλους που χρησιμοποιούν χαμηλότερη μεταβλητότητα και καθορίζουν χαμηλότερες τιμές. Το θέμα είναι ότι δεν χρειάζεται πολύ χρόνο για να καθοριστεί η ισορροπία. Εάν ένα ΜΜ υποβάλλει προσφορά $ 2,50 για μια συγκεκριμένη επιλογή και κάθε άλλος έμπορος πωλεί αυτή την επιλογή, η προσφορά θα μειωθεί γρήγορα. Θα μειωθεί μέχρι να μην υπάρχουν περισσότεροι πωλητές. [Σίγουρα, αυτό το MM μπορεί να θέλει να αγοράσει έναν τεράστιο αριθμό συμβολαίων και να κρατήσει την προσφορά υψηλή, αλλά αυτή είναι μια παράλογη προσδοκία.]

Όταν οι διαμορφωτές της αγοράς δεν αγοράζουν ούτε πωλούν μεταξύ τους, η ισορροπία καθιερώνεται. Τώρα οι διαμορφωτές της αγοράς θα διαπραγματεύονται κυρίως με πελάτες (εσείς και εμένα καθώς και ιδρύματα). Στην ισορροπία, οι προσφορές προσφοράς / ζήτησης αντιπροσωπεύουν ένα απόσπασμα συναίνεσης - για τη συγκεκριμένη χρονική στιγμή.

Διαταραχή της ισορροπίας

Όταν η ποσότητα των επιλογών αγοράς ή πώλησης γίνεται μεγαλύτερη από τους διαμορφωτές της αγοράς (μαζί με οποιονδήποτε άλλον που ασχολείται ενεργά με τις επιλογές) θέλουν να αγοράσουν στην τιμή προσφοράς ή να πουλήσουν στην τιμή αγοράς, τότε η τιμή προσφοράς / η αγορά ").

• Όταν υπάρχουν πάρα πολλές επιλογές πώλησης, αυτό προκαλεί μείωση της τιμής προσφοράς. Ίσως κατά μία πένα - ίσως κατά πέντε σεντς, ίσως με κάποια άλλη αύξηση. Μόλις η προηγούμενη προσφορά εξαφανιστεί, τότε όποιος προσφέρεται για την υψηλότερη τιμή (και μπορεί να είναι διαπραγματευτής αγοράς ή οποιοσδήποτε άλλος) έχει την προσφορά του / της που δείχνει για τον κόσμο να δει. Για παράδειγμα, όταν οι διαμορφωτές αγοράς αγοράζουν συλλογικά 1.200 (για παράδειγμα) επιλογές κλήσεων στην τιμή προσφοράς, η προσφορά εξαφανίζεται (εάν κανείς άλλος δεν θέλει να πληρώσει την τιμή αυτή) και εμφανίζεται η επόμενη υψηλότερη προσφορά μαζί με την επιθυμητή ποσότητα μέγεθος της προσφοράς). Μερικές φορές ο σημερινός πωλητής αρνείται να μειώσει την τιμή πώλησής του και η νέα αγορά καθιερώνεται: η τιμή ζήτησης του τρέχοντος πωλητή γίνεται η δημοσιευμένη τιμή ζήτησης.Σε άλλες περιπτώσεις, ο πωλητής «χτυπάει» τη νέα προσφορά και πωλεί στην τιμή αυτή. Αυτή η διαδικασία πώλησης στην τιμή προσφοράς συνεχίζεται μέχρις ότου επιβεβαιωθεί εκ νέου η ισορροπία. Αυτό συμβαίνει όταν ο πωλητής εξαντλεί τις επιλογές πώλησης ή όταν δεν είναι πλέον πρόθυμος να πουλήσει με την τρέχουσα υψηλότερη τιμή προσφοράς.

Σημειώστε ότι η ισορροπία μπορεί να διαρκέσει αρκετή ώρα ή να εξαφανιστεί γρήγορα.

• Όταν υπάρχουν πάρα πολλές επιλογές για αγορά, η επίδραση στην τιμή ζήτησης είναι παρόμοια.

Ορισμός σιωπηρής μεταβλητότητας

Ανεξάρτητα από το πόσο συχνά συμβαίνει, αυτές οι περίοδοι ισορροπίας εμφανίζονται. Ας επικεντρώσουμε την προσοχή μας σε εκείνους τους χρόνους. Δεν υπάρχει αρκετή εμπορική δραστηριότητα για την αλλαγή των αγορών και οι τιμές προσφοράς / ζήτησης παραμένουν σταθερές. Ας υποθέσουμε επίσης ότι η υποκείμενη τιμή των μετοχών παραμένει αμετάβλητη κατά τη διάρκεια αυτών των χρόνων.

Εάν η τιμή προσφοράς / ζήτησης στη μεσαία τιμή θεωρείται ως "συναίνεση" εύλογη αξία (για εκείνη την χρονική στιγμή), τότε είναι εύκολο να κοιτάξετε έναν υπολογιστή και να διαβάσετε το τρέχουσα εκτίμηση μεταβλητότητας για αυτή την επιλογή. Αυτή η "τρέχουσα εκτίμηση μεταβλητότητας" είναι η τεκμαρτή μεταβλητότητα για αυτήν την επιλογή αυτή τη στιγμή. [Αυτό μπορεί να φαίνεται μη ρεαλιστικό, αλλά αν αυτό είναι νέο για εσάς, αποδέχεστε το γεγονός ότι κάθε επιλογή έχει τη δική της εκτίμηση της μεταβλητότητας της μεταβλητότητας και ότι μια εκτίμηση της μεταβλητότητας της υποκείμενης μετοχής δεν είναι κάτι που χρησιμοποιείται στον σύγχρονο κόσμο.] Ιστορική σημείωση: (1973), οι διαμορφωτές της αγοράς χρησιμοποίησαν μια απλή εκτίμηση μεταβλητότητας για όλες τις επιλογές για ένα συγκεκριμένο απόθεμα, εφόσον έληξαν ταυτόχρονα.

Κάθε διαφορετική λήξη (και υπήρχαν μόνο τρεις από αυτές εκείνες τις ημέρες, τρεις μήνες μεταξύ τους) έχει τη δική της εκτίμηση μεταβλητότητας.

Οι διαμορφωτές αγοράς (δηλ. Οι υπολογιστές που παράγουν τα αποσπάσματα) μπορούν και ενημερώνουν συχνά τις εκτιμήσεις της μεταβλητότητας - είτε με το χέρι είτε με τη χρήση αλγορίθμου. Με άλλα λόγια, όταν αποδεχόμαστε την τρέχουσα τιμή αγοράς ως την πραγματική εύλογη αξία οποιασδήποτε επιλογής, τότε η εκτίμηση μεταβλητότητας που χρησιμοποιήθηκε για να καθοριστεί αυτή η δίκαιη τιμή είναι ( συνεπώς ) την "σωστή" εκτίμηση μεταβλητότητας. Ως εκ τούτου ο όρος: τεκμαρτή μεταβλητότητα.

Απλά δηλώθηκε: Η τρέχουσα τιμή δικαιωμάτων προαίρεσης (premium) αντιπροσωπεύει την εύλογη αξία επειδή η τρέχουσα εκτίμηση μεταβλητότητας (τεκμαρτή μεταβλητότητα) είναι η σωστή εκτίμηση.

Οι περισσότεροι επαγγελματίες έμποροι μαθαίνουν να δέχονται ότι η τεκμαρτή μεταβλητότητα είναι ακριβής (ή σχεδόν ακριβής) και κάνει τις συναλλαγές τους βασισμένες στις τρέχουσες τιμές. Αυτό είναι ένα σχέδιο ήχου. Έμαθα (με τον σκληρό τρόπο) ότι το στοίχημα ότι η εκτιμώμενη μεταβλητότητα είναι σωστή και ότι η τεκμαρτή μεταβλητότητα είναι λάθος (με άλλα λόγια ότι οι επιλογές είναι άσχημα εσφαλμένες) είναι μια χαμένη στρατηγική. Με άλλα λόγια, μια εκ των προτέρων δημοσιευμένη εκτίμηση μεταβλητότητας είναι πολύ λιγότερο χρήσιμη από τη συνδυασμένη γνώμη καθενός από τους εμπόρους που ασχολούνται ενεργά με τις συγκεκριμένες επιλογές.

Όταν η τεκμαρτή μεταβλητότητα θεωρείται λανθασμένη για έναν έμπορο, είναι δυνατή η κατασκευή αντισταθμισμένων θέσεων που "αγοράζουν μεταβλητότητα" όταν το IV είναι χαμηλό ή "πωλεί μεταβλητότητα" όταν το IV είναι υψηλό.