Ποιος υψηλός λόγος P / E σημαίνει την αξία ενός αποθέματος

Ένα λάθος που οι επενδυτές τείνουν να κάνουν είναι να συνδέουν την επένδυση αξίας με την αγορά μόνο μετοχών με χαμηλή τιμή προς κέρδη. Παρόλο που η προσέγγιση αυτή έχει αποδώσει πάνω από το μέσο όρο για μεγάλες περιόδους, δεν είναι πάντα η ιδανική.

Εσωτερική αξία και γιατί διαφορετικές επιχειρήσεις αξίζουν διαφορετικές αποτιμήσεις

Στον πυρήνα του, ο βασικός ορισμός της εγγενούς αξίας κάθε περιουσιακού στοιχείου στον κόσμο είναι απλός: Όλες οι ταμειακές ροές που θα δημιουργηθούν από το συγκεκριμένο περιουσιακό στοιχείο θα μειωθούν μέχρι σήμερα με ένα κατάλληλο συντελεστή που θα εξαρτάται από το κόστος ευκαιρίας ( συνήθως μετριέται έναντι του Αμερικανικού Δημοσίου χωρίς κίνδυνο) και του πληθωρισμού.

Η κατανόηση του τρόπου εφαρμογής αυτού σε μεμονωμένα αποθέματα μπορεί να είναι εξαιρετικά δύσκολη, ανάλογα με τη φύση και τα οικονομικά της συγκεκριμένης επιχείρησης. Ωστόσο, εστιάζοντας μόνο στις ευκαιρίες αυτές στον κύκλο αρμοδιοτήτων που γνωρίζετε ότι είναι καλύτερος από τον μέσο όρο, ο Benjamin Graham, πατέρας της βιομηχανίας ανάλυσης ασφαλείας, πίστευε ότι έχετε πολύ μεγαλύτερη πιθανότητα να βιώσετε ικανοποιητική, αν όχι περισσότερο από ικανοποιητική , αποτελέσματα σε μεγάλες περιόδους.

Όλες οι επιχειρήσεις δεν δημιουργούνται ίσες. Μια διαφημιστική εταιρεία που δεν απαιτεί τίποτα περισσότερο από μολύβια και γραφεία είναι πιθανότατα μια καλύτερη επιχείρηση από ένα χαλυβουργείο που μόνο για να αρχίσει να λειτουργεί, απαιτεί δεκάδες εκατομμύρια δολάρια ή και περισσότερο στις επενδύσεις κεφαλαίου εκκίνησης. Όλοι οι άλλοι είναι ίσοι, μια διαφημιστική εταιρεία αξίζει ένα υψηλότερο κόστος πολλαπλών κερδών, διότι σε ένα πληθωριστικό περιβάλλον, οι μέτοχοι δεν θα πρέπει να συνεχίσουν να εξαντλούν μετρητά για κεφαλαιουχικές δαπάνες για τη διατήρηση των ακινήτων, των εγκαταστάσεων και του εξοπλισμού.

Αυτός είναι και ο λόγος για τον οποίο οι έξυπνοι επενδυτές πρέπει να κάνουν διάκριση μεταξύ του αναφερόμενου καθαρού εισοδήματος και των πραγματικών κερδών "οικονομικού" κέρδους ή "ιδιοκτήτη" όπως το χαρακτήρισε ο Warren Buffett. Αυτά τα αριθμητικά στοιχεία αντιπροσωπεύουν το ποσό των μετρητών που ο ιδιοκτήτης θα μπορούσε να πάρει από την επιχείρηση και να επανεπενδύσει αλλού, να ξοδέψει σε αναγκαιότητες ή πολυτέλειες ή να δωρίσει φιλανθρωπικούς σκοπούς.

Με άλλα λόγια, δεν έχει σημασία τι το καθαρό εισόδημα που αναφέρθηκε είναι επειδή το καθαρό εισόδημα που αναφέρθηκε μπορεί να εξομαλυνθεί. Αντίθετα, αυτό που έχει σημασία είναι πόσα χάμπουργκερ μπορούν να αγοράσουν οι ιδιοκτήτες σε σχέση με την επένδυσή τους στην επιχείρηση.

Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο οι επιχειρήσεις εντάσεως κεφαλαίου είναι κατά κανόνα αναθεματικοί σε μακροπρόθεσμους επενδυτές, καθώς αντιλαμβάνονται ότι πολύ λίγα από τα δηλωθέντα έσοδά τους θα μετατραπούν σε απτό, υγρό πλούτο λόγω μιας σημαντικής βασικής αλήθειας: Μακροπρόθεσμα, η καθαρή θέση του επενδυτή περιορίζεται στην απόδοση ιδίων κεφαλαίων που παράγεται από την υποκείμενη εταιρεία.

Οτιδήποτε άλλο, όπως η εξάρτηση από μια ταύρο αγορά ή το γεγονός ότι ο επόμενος στη γραμμή θα πληρώσει περισσότερα για την εταιρεία από ό, τι εσείς (η κατάλληλα αποκαλούμενη θεωρία "μεγαλύτερου ανόητου") είναι εγγενώς κερδοσκοπική.

Το αποτέλεσμα αυτής της θεμελιώδους άποψης είναι ότι δύο επιχειρήσεις μπορεί να έχουν ίδια κέρδη 10 εκατομμυρίων δολαρίων, ωστόσο η εταιρεία ABC μπορεί να παράγει μόνο 5 εκατομμύρια δολάρια και η άλλη εταιρεία XYZ 20 εκατομμύρια δολάρια σε "κέρδη ιδιοκτησίας" προς-κέρδος τέσσερις φορές υψηλότερο από τον ανταγωνιστή του ABC, αλλά εξακολουθεί να διαπραγματεύεται στην ίδια αποτίμηση.

Αποθέματα με υψηλό λόγο P / E: Η σημασία μιας ασφάλειας περιθωρίου

Ο κίνδυνος με αυτή την προσέγγιση είναι ότι, αν ληφθεί πολύ μακριά, όπως είναι η ανθρώπινη ψυχολογία ικανή να κάνει, οποιαδήποτε βάση για ορθολογική αποτίμηση γρήγορα ρίχνεται έξω από το παράθυρο.Συνήθως, αν πληρώνετε περισσότερα από 15x κέρδη για μια εταιρεία σε ένα περιβάλλον συνήθους επιτοκίου (20x ανά κέρδη σε ένα σταθερό ρεκόρ χαμηλού επιτοκίου), θα πρέπει να εξετάσετε σοβαρά τις υποκείμενες υποθέσεις που έχετε για την μελλοντική κερδοφόρα και εγγενή αξία.

Με αυτό είπε, μια χονδρική απόρριψη των μετοχών πάνω από αυτή την τιμή δεν είναι σοφό. Στη δεκαετία του 1990, το φθηνότερο απόθεμα σε εκ των υστέρων ήταν ένας μεγάλος κατασκευαστής υπολογιστών με 50 φορές κέρδη. Όταν έπεσε σε αυτό, τα κέρδη που παρήγαγε σήμαιναν ότι αν το αγοράσατε σε τιμή ίση με μια απλή απόδοση κέρδους 2%, θα είχατε συντρίψει σχεδόν κάθε άλλη επένδυση.

Ωστόσο, θα ήταν άνετο να επενδύσετε ολόκληρη την καθαρή σας αξία σε μια τέτοια επικίνδυνη επιχείρηση αν δεν καταλάβατε τα οικονομικά της βιομηχανίας υπολογιστών, τους μελλοντικούς οδηγούς της ζήτησης, τον χαρακτήρα των προσωπικών υπολογιστών και το χαμηλού κόστους δομή που έδωσε στην επιχείρηση πλεονέκτημα έναντι των ανταγωνιστών της; Πιθανώς όχι.

Η ιδανική συμβιβασμός κατά την εξέταση των αναλογιών P / E

Για έναν επενδυτή, η τέλεια κατάσταση προκύπτει όταν έχετε μια εξαιρετική επιχείρηση που παράγει άφθονα ποσά μετρητών με ελάχιστες ή καθόλου επενδύσεις κεφαλαίου.

Μια δοκιμή που μπορείτε να χρησιμοποιήσετε είναι να προσπαθήσετε να φανταστείτε τι θα δούμε μια επιχείρηση σε 10 χρόνια. Τόσο ως αναλυτής μετοχών όσο και ως καταναλωτής, πιστεύετε ότι η επιχείρηση θα είναι μεγαλύτερη και πιο κερδοφόρα; Πώς θα προκύψουν κέρδη; Ποιες είναι οι απειλές για το ανταγωνιστικό της τοπίο; Αν είχατε θέσει αυτές τις ερωτήσεις γύρω στο 1990, ίσως να μην επενδύσετε σε μια εταιρεία της οποίας τα κέρδη εξαρτώνται από την κατασκευή κορδέλες γραφομηχανής. Αν αναλογιστούσατε αυτές τις ερωτήσεις γύρω στο έτος 2005, ίσως να αναρωτηθείτε για την αποτελεσματικότητα ενός μεγάλου franchise ενοικίασης βίντεο, καθώς άλλες τεχνολογίες άρχισαν να καταστήσουν την επιχείρηση απαρχαιωμένη.

Είναι οι επιχειρήσεις σε ορισμένους τομείς τώρα στη θέση ότι ήταν τότε ένα franchise ενοικίασης βίντεο;